我國(guó)分級(jí)基金發(fā)展情況觀察
2014年以來(lái)，伴隨市場(chǎng)指數(shù)的逐步走強(qiáng)，沉寂已久的分級(jí)基金獲得發(fā)展良機(jī)，迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至2015年1季度末，分級(jí)基金只數(shù)擴(kuò)充至121只，規(guī)模達(dá)2568億元，在市場(chǎng)單邊上漲階段，進(jìn)取份額分級(jí)B類(lèi)的杠桿效應(yīng)發(fā)揮的淋漓盡致，今年以來(lái)截至2015年5月19日，整體漲幅高達(dá)94.18%。大幅超越行業(yè)平均水平，吸引了大量高風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者介入，相應(yīng)基金份額激增。
一、分級(jí)基金基本概念
我國(guó)的股票型分級(jí)基金廣義上通俗的解釋就是， 分級(jí)基金指在同一個(gè)投資組合下，通過(guò)對(duì)基金收益分配的重新安排，將母基金份額按比例拆分為兩種不同收益特性的子基金，一種獲取相對(duì)固定的約定收益，稱為優(yōu)先份額（A類(lèi)份額），約定收益可以是固定值，或者與定存利率等市場(chǎng)利率掛鉤的方式；另一種份額則獲取在分配完優(yōu)先份額約定收益后母基金的剩余收益，因而具備一定杠桿效應(yīng)，稱為進(jìn)取份額（B類(lèi)份額）。并且，這兩種份額可分離上市交易。
二、分級(jí)基金現(xiàn)狀
1）規(guī)模、數(shù)量情況
截至2015年1季度末，市場(chǎng)各分級(jí)基金共計(jì)121只（母基金代碼統(tǒng)計(jì)），主要以股票型為主。68只股票型分級(jí)基金規(guī)模達(dá)到2083.39億元，占整體規(guī)模2568億元的81.13%；50只債券型基金規(guī)模453.94億元，3只QDII型基金規(guī)模30.67億元。
2）凈申購(gòu)規(guī)模占比較大，基金規(guī)模分化明顯
市場(chǎng)全部的121只分級(jí)基金合計(jì)規(guī)模為2568.00億元，相對(duì)募集規(guī)模的1181.17億元，規(guī)模增長(zhǎng)117.31%；規(guī)模排名前十的基金合計(jì)規(guī)模達(dá)到1433.91億元，占據(jù)55.84%，規(guī)模相對(duì)148.41億元的募集規(guī)模，凈增長(zhǎng)1285.50億元，凈增長(zhǎng)866.18%。有較好切入市場(chǎng)主題的分級(jí)基金，其凈申購(gòu)規(guī)模較大，不同類(lèi)型分級(jí)基金的規(guī)模有明顯分化。
3）申報(bào)發(fā)行熱度高漲
截至2015年4月17日，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)信息數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已經(jīng)受理的292只基金行政許可審核中（162只為簡(jiǎn)易程序，130只為普通程序即創(chuàng)新型基金審核通道），分級(jí)基金高達(dá)114只，占普通程序87.69%，占整體39.04%。
三、結(jié)構(gòu)化上漲行情帶動(dòng)分級(jí)基金規(guī)模膨脹
自2014年7月1日至2015年3月31日，結(jié)構(gòu)化行情催生行業(yè)分級(jí)基金份額突飛猛進(jìn)，以證券板塊為代表的結(jié)構(gòu)化上漲行情帶動(dòng)相關(guān)主題分級(jí)基份額急劇膨脹。從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)和主題切入市場(chǎng)階段性熱點(diǎn)的分級(jí)基金，其B類(lèi)份額凈值增長(zhǎng)率和規(guī)模增長(zhǎng)都有較佳表現(xiàn)。圖為2014年7月1日前成立的規(guī)模排名前五的分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額單位凈值增長(zhǎng)率與對(duì)應(yīng)整體基金份額表。
從上表來(lái)看，規(guī)模排名前五的分級(jí)基金在進(jìn)取份額B類(lèi)份額業(yè)績(jī)不斷向好的同時(shí)，受到市場(chǎng)資金的追捧，5只基金的平均規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)百億元。代表性的申萬(wàn)菱信證券分級(jí)的規(guī)模凈增長(zhǎng)455.69億元，凈增長(zhǎng)率達(dá)到了90536.81%。
四、分級(jí)基金未來(lái)發(fā)展問(wèn)題與展望
1）產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在同質(zhì)化趨勢(shì)
今年以來(lái)，已經(jīng)發(fā)行成立的分級(jí)基金有21只，產(chǎn)品總只數(shù)已達(dá)133只，相關(guān)市場(chǎng)熱點(diǎn)主題行業(yè)獲得多只基金爭(zhēng)相追捧，加上待發(fā)的百余只，存在主題重合風(fēng)險(xiǎn)和趨勢(shì)，如已受理審核的銀行主題分級(jí)基金已達(dá)11只，主題高度重疊，其它主題類(lèi)型也存在同質(zhì)化趨勢(shì)。
2）規(guī)模與對(duì)應(yīng)主題指數(shù)強(qiáng)勢(shì)關(guān)系緊密，受市場(chǎng)的宏觀環(huán)境影響大
在這輪單邊上漲行情中，部分基金公司借助分級(jí)基金在杠桿牛市中資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，也為高風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者帶來(lái)了撬動(dòng)更高收益的工具。但值得注意的是，弱市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊或行業(yè)出現(xiàn)分化，各種行業(yè)、主題的分級(jí)基金可能會(huì)重回牛市前成交微弱的狀態(tài)，從而導(dǎo)致基金規(guī)模大起大落，值得關(guān)注。
3）行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新仍有空間
分級(jí)基金應(yīng)擺脫簡(jiǎn)單的“牛市杠桿”的簡(jiǎn)單印象，適當(dāng)開(kāi)發(fā)出相應(yīng)結(jié)構(gòu)化、絕對(duì)收益類(lèi)型對(duì)沖產(chǎn)品，引導(dǎo)投資者注意市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)出不同市場(chǎng)環(huán)境下相適應(yīng)的基金產(chǎn)品，不僅迎合市場(chǎng)需要，活躍市場(chǎng)，滿足各類(lèi)投資者需求，也有利于引導(dǎo)基金公司中長(zhǎng)期規(guī)模增長(zhǎng)。
2015-05-27
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