大力發(fā)展量化投資 提供多樣化的創(chuàng)新產(chǎn)品
富國基金管理有限公司 竇玉明
自2002年第一只開放式指數(shù)基金、2005年第一只ETF基金面世以來，中國的指數(shù)化投資正快速發(fā)展。主動量化投資，這一風(fēng)靡海外的投資方式，也在2008年大舉進(jìn)入國內(nèi)，并創(chuàng)造了不俗的投資收益。在中國，量化投資發(fā)展空間巨大。
由于量化投資產(chǎn)品形態(tài)多樣，延展性強(qiáng)，在大力發(fā)展創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的政策環(huán)境下，將大大豐富基金公司的產(chǎn)品線，為投資者提供多樣化的投資選擇。通過充分發(fā)揮基金行業(yè)投資管理能力的優(yōu)勢，量化投資也將為基金管理公司積極轉(zhuǎn)型為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，并在財(cái)富管理行業(yè)的激烈競爭中勝出打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
目前，國內(nèi)指數(shù)型基金與ETF產(chǎn)品，已占股票基金的近30％。與此同時(shí)，主動量化投資正在普及，債券型指數(shù)基金剛剛起步，貨幣型被動投資產(chǎn)品仍在醞釀中，指數(shù)化投資在中國面臨著廣闊的發(fā)展前景。
一、指數(shù)投資順應(yīng)全球發(fā)展
當(dāng)前國內(nèi)基金市場中，量化投資主要體現(xiàn)為指數(shù)型基金產(chǎn)品。而從廣義上看，量化投資不僅包括被動投資的指數(shù)復(fù)制策略，也包含基本面選股的主動量化策略，以及市場中性策略、期現(xiàn)套利策略等。
指數(shù)基金具有資產(chǎn)透明、風(fēng)險(xiǎn)分散、低交易成本、高度彈性等特點(diǎn)，ETF基金產(chǎn)品還具有一、二級市場套利機(jī)制，流動性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。但2002年國內(nèi)首只開放式指數(shù)基金發(fā)行之后，指數(shù)基金一直徘徊不前，資產(chǎn)規(guī)模占市場比重長期保持在3%-6%之間。直到2009年，國內(nèi)指數(shù)基金才在多方因素的刺激下，得到迅猛發(fā)展。
2008年，由于金融危機(jī)的影響，海外市場投資者更加注重交易對手方的信用風(fēng)險(xiǎn)、透明、規(guī)范、流動性等因素，全球ETF市場發(fā)展迅速。
在此背景下，2009年以來，伴隨著股指期貨上市、ETF聯(lián)接基金獲準(zhǔn)發(fā)行，國內(nèi)的指數(shù)型基金，尤其是ETF產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了大擴(kuò)張。截至2011年底，ETF由5只發(fā)展到37只，資產(chǎn)規(guī)模由230億突破到771億。除了傳統(tǒng)的市場主流指數(shù)、寬基指數(shù)外，行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)等細(xì)分指數(shù)類型都被開發(fā)成指數(shù)基金。截至2011年底，市場上直接跟蹤滬深300指數(shù)的基金已達(dá)到20只，資產(chǎn)規(guī)模在千億以上。
截至2011年底，國內(nèi)基金行業(yè)指數(shù)型基金共有141只，資產(chǎn)規(guī)模2987億元，占行業(yè)總規(guī)模的比重為13.63％。
股票型指數(shù)基金在股票型基金中的占比，自2009年以來逐步上升，截至2011年底，已經(jīng)接近股票型基金總規(guī)模的30％。與此同時(shí)，債券型指數(shù)基金在債券型基金的數(shù)量和規(guī)模中的占比，2011年底分別為1.55％和3.56％。
從海外經(jīng)驗(yàn)來看，美國債券型指數(shù)基金在債券型基金中的比重近年來穩(wěn)步上升，截至2011年底，已達(dá)到15.19％；而債券ETF在債券型指數(shù)基金中的比重，已上升到45.45％。未來，債券型指數(shù)基金和債券ETF將具備較大的發(fā)展空間，填補(bǔ)國內(nèi)在低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域被動投資的發(fā)展空白。
二、打造“全天候”量化產(chǎn)品線
伴隨著指數(shù)基金市場的大發(fā)展，近年來風(fēng)靡海外的主動量化投資，亦在中國市場流行起來。
2009年，富國基金發(fā)行了國內(nèi)第一個(gè)采用主動量化方法進(jìn)行增強(qiáng)的滬深300基金——富國滬深300指數(shù)增強(qiáng)。
截至2011年底，富國滬深300已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了近16%的超額收益，并實(shí)現(xiàn)了逾7成的月勝率，被譽(yù)為“可能是國內(nèi)唯一有效增強(qiáng)的指數(shù)型基金”。此前，指數(shù)增強(qiáng)基金的月勝率基本在5成左右，且長期來看，并無顯著的超額收益。
2009年由此被媒體稱為“量化投資元年”。富國基金的成功得益于其不凡的投資管理團(tuán)隊(duì)。這一公司的量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人李笑薇博士，曾在全球最大的量化投資公司——巴克萊擔(dān)任大中華區(qū)主動股票投資總監(jiān)，擁有豐富的量化投資與中國經(jīng)驗(yàn)。
運(yùn)行兩年多來，富國量化投資模型已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了相對穩(wěn)定的超額收益。指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品也擴(kuò)張到了三只：富國滬深300、富國中證500、富國中證紅利，覆蓋了大盤、小盤和周期性的多樣風(fēng)格。
憑借不俗的量化投資技術(shù)，富國基金在2011年推出國內(nèi)首只采用“優(yōu)化復(fù)制”技術(shù)進(jìn)行追蹤的ETF產(chǎn)品——上證綜指ETF。“優(yōu)化復(fù)制”是在投資管理過程中完全復(fù)制指數(shù)無法實(shí)現(xiàn)的情況下，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法構(gòu)建和管理證券指數(shù)投資組合的策略方法。
上證綜指ETF將國內(nèi)ETF產(chǎn)品開發(fā)帶入了一個(gè)新的階段。一方面，使得更多的大樣本指數(shù)ETF逐漸走向市場，另一方面，還可以應(yīng)用于主動型、杠桿型、反向型ETF和跨市場、跨境ETF等多種策略的ETF產(chǎn)品的開發(fā)。
三、主動量化讓 “絕對收益”成為可能
對于主動量化策略而言，指數(shù)增強(qiáng)型基金并不是它的終點(diǎn)。這一技術(shù)加上對沖策略，有望令絕對收益策略成為可能。在巨幅震蕩的A股市場上，絕對收益產(chǎn)品的市場空間無限。
2011年6月，富國基金還與中證指數(shù)公司合作推出了國內(nèi)首只類對沖性質(zhì)的指數(shù)“滬深300富國130/30多空策略指數(shù)”。一旦政策許可，將能通過金融工具對沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后，提供真正意義上的“絕對收益”的基金產(chǎn)品。
盡管因融券成本、范圍等各種因素限制，多空策略指數(shù)還無法產(chǎn)品化，但利用股指期貨對沖實(shí)現(xiàn)絕對收益的策略，已經(jīng)在專戶產(chǎn)品中小試牛刀。這一策略的原理，就是利用股指期貨對沖因市場波動帶來風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)相對穩(wěn)定的超額收益。
未來，隨著金融工具品種不斷豐富，量化投資將有望給投資者實(shí)現(xiàn)更好的指數(shù)收益和絕對回報(bào)，并通過創(chuàng)新的產(chǎn)品為投資者提供多樣化的投資選擇。
2012-07-02
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