基金出海8年記
而當(dāng)年經(jīng)歷過(guò)首批QDII基金出海盛況的業(yè)內(nèi)人士，彼時(shí)或許也未曾預(yù)料到，這一旨在分散風(fēng)險(xiǎn)的境外投資工具，會(huì)在之后極短的時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷從眾星捧月到門(mén)可羅雀的深度體驗(yàn)。
從華安國(guó)際配置作為基金QDII的試驗(yàn)產(chǎn)品于2006年11月2日問(wèn)世至今，基金出海已滿八年。歷史業(yè)績(jī)的包袱、整體規(guī)模的下滑、投研資源的匱乏，讓QDII的八年顯得格外漫長(zhǎng)；同時(shí)，民眾海外資產(chǎn)配置需求的提升、海外市場(chǎng)行情的回暖、產(chǎn)品多元化策略的推進(jìn)，也讓QDII的下一個(gè)八年值得人們期待。
規(guī)模之傷：
從一日售罄到不敢宣傳
“在這場(chǎng)百年一遇的金融海嘯面前，我們看到所有的投資策略都失效了，無(wú)論是投資國(guó)內(nèi)還是海外，無(wú)論投資股票、基金或是商品”。
2008年10月30日，時(shí)任上投摩根基金公司總經(jīng)理的王鴻嬪在給公司旗下首只QDII基金——上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)的基金持有人的一封公開(kāi)信中坦言：“亞太優(yōu)勢(shì)基金成立已滿一年，為這只產(chǎn)品公司全體同仁精心準(zhǔn)備超過(guò)兩年，甫一出海即遭百年一遇的金融海嘯，導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)較大損失，對(duì)此我們深表歉意?！?/font>
而這封公開(kāi)信中所提及“在這難熬的300多天”的無(wú)奈，折射出的正是國(guó)內(nèi)首批出海QDII基金所遭遇的尷尬境地，以及由此給后續(xù)同類產(chǎn)品發(fā)行運(yùn)作所帶來(lái)的陰影。
2006年11月2日，作為正規(guī)法律出臺(tái)前的試點(diǎn)品種，國(guó)內(nèi)第一只符合QDII標(biāo)準(zhǔn)的基金產(chǎn)品，華安國(guó)際配置基金問(wèn)世；次年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，隨后汽笛轟鳴，公募基金起錨出海。
時(shí)值全球主要股市持續(xù)多年牛市，各大市場(chǎng)指數(shù)普遍處于歷史高位。標(biāo)普500 指數(shù)由2002 年底的800 點(diǎn)漲至1560 點(diǎn)，漲幅近100%。恒生指數(shù)更是由2003 年的8500 點(diǎn)漲至32000 點(diǎn)附近，漲幅直逼300%。
A股基金的賺錢效應(yīng)與掘金海外夢(mèng)想的疊加，造就了QDII 基金“首航儀式”的盛況空前，南方全球 、華夏全球 、嘉實(shí)海外 、上投亞太依次出海，受到投資者的熱烈追捧。
數(shù)據(jù)顯示，南方全球于2007年9月12日發(fā)售，當(dāng)日募集規(guī)模高達(dá)490.96 億份，遠(yuǎn)超150 億的預(yù)期規(guī)模，盡管南方基金后向外管局追加申請(qǐng)了20 億美元的額度，但仍需按62%的比例進(jìn)行配售。
此后，華夏、嘉實(shí)、上投摩根集中推出QDII 產(chǎn)品，首發(fā)當(dāng)日的申購(gòu)記錄一路走高，分別達(dá)631 億份、738 億份和1163 億份。上述4只第一梯隊(duì)QDII基金均一日售罄，經(jīng)過(guò)比例配售后的募集總規(guī)模高達(dá)1193.76億份。
然而好景不長(zhǎng)。正如那封公開(kāi)信中所說(shuō)，募集了巨量份額的QDII基金剛出海，便遭遇了美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯，業(yè)績(jī)折戟使得投資者意識(shí)到，“國(guó)外的月亮”并不一定更圓。
QDII人氣急轉(zhuǎn)直下。2008 年發(fā)行的5 只QDII 基金遭到冷遇，在募集時(shí)間普遍延長(zhǎng)至一個(gè)月的情況下，除1 月發(fā)行的工銀全球超過(guò)30 億外，其余4 只均僅在4-5 億左右；而此后的2009年，QDII基金發(fā)行停滯。
2010年重新開(kāi)閘后，QDII基金的銷售市場(chǎng)觀望情緒依舊濃重。統(tǒng)計(jì)顯示，近5年來(lái)該類產(chǎn)品年度平均單只募集規(guī)模均在10億以下。滬上一基金公司市場(chǎng)部人士曾在發(fā)售某QDII產(chǎn)品時(shí)坦言：“打宣傳都不敢主動(dòng)提及這是只QDII產(chǎn)品，不然更難賣。”
根據(jù)季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年9月末，市場(chǎng)上共有QDII基金87只(具備連續(xù)3個(gè)月運(yùn)作業(yè)績(jī))，基金份額639.22億份，資產(chǎn)規(guī)模499.15億元——在QDII基金數(shù)量不斷增加的同時(shí)，其整體的份額和資產(chǎn)管理規(guī)模卻在持續(xù)下降，創(chuàng)下歷史新低。
投資之困：
缺錢、缺人、缺調(diào)研
從眾星拱月到門(mén)可羅雀，影響QDII基金人氣的最主要因素在于投資業(yè)績(jī)的整體欠佳。
南方全球發(fā)行當(dāng)天，上證指數(shù)報(bào)收于5172點(diǎn)，中國(guó)仍隔絕于海外已經(jīng)顯現(xiàn)的次貸隱憂，經(jīng)歷著最狂熱的資本盛宴；然而高燒的市場(chǎng)驟然變天，全球股市聯(lián)動(dòng)下挫，首批出海的QDII基金成立沒(méi)多久便紛紛破發(fā)。
統(tǒng)計(jì)顯示，剔除已經(jīng)清盤(pán)的華安國(guó)際，第一批出海的南方全球、華夏全球、嘉實(shí)海外和上投亞太4只QDII基金單位凈值均在1元以下，成立以來(lái)截至10月30日的跌幅分別為22.50%、14.40%、33.10%和41.60%。
“第一次出海就碰上了次貸危機(jī)，第二次出海又遇到了歐債危機(jī)，”滬上一基金分析人士感嘆：“用生不逢時(shí)來(lái)形容QDII，不為過(guò)?！?/font>
然而也有不少業(yè)內(nèi)人士將QDII虧錢的因素歸咎于基金自身。
滬上某基金研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，QDII基金出海經(jīng)驗(yàn)較少，對(duì)于國(guó)外市場(chǎng)研究也不夠深入，這就使得最初的QDII基金多借助外方投資顧問(wèn)。
“然而中外兩支隊(duì)伍在投資理念和管理方式上的不合使得1+1并沒(méi)有產(chǎn)生大于2的效果，這種在中外合資基金公司普遍存在的”水土不服“現(xiàn)象有時(shí)候甚至干擾了QDII基金的正常運(yùn)作，成為QDII基金解聘外方顧問(wèn)和后續(xù)基金不再聘用外方顧問(wèn)的推手”。
同時(shí)，在該人士看來(lái)，如果真正想要實(shí)現(xiàn)投研范圍的全球化，對(duì)于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的本土化研究必不可少，在“人生地不熟”的區(qū)域投資，沒(méi)有“向?qū)А豹?dú)立研究也并非易事。
“即便是都用”自己人“，高企的投研成本和日漸萎縮的基金規(guī)模使得基金公司難以在提升QDII基金投研能力方面持續(xù)投入。”北京某基金公司副總無(wú)奈道。
在分析人士看來(lái)，在目前的QDII基金投研隊(duì)伍中，雖然不少有海外資管機(jī)構(gòu)從業(yè)經(jīng)歷，但曾在大型主流機(jī)構(gòu)任職的比較少，真正操盤(pán)過(guò)基金并有業(yè)績(jī)紀(jì)錄的更少。
然而上述副總表示，按照現(xiàn)在QDII基金的管理費(fèi)收入規(guī)模，很難提供給真正具備海外投資能力的人一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬：“據(jù)我了解，一些公司中QDII基金經(jīng)理的年終獎(jiǎng)往往是最少的，不少基金公司國(guó)際業(yè)務(wù)部只有寥寥幾人?！?/font>
高額的投入不僅讓不少基金公司在隊(duì)伍建設(shè)方面捉襟見(jiàn)肘，即便是在既有隊(duì)伍的投研資源配給上，公司也頗感壓力。某QDII基金經(jīng)理告訴記者，由于投研成本高，其進(jìn)行實(shí)地考察的機(jī)會(huì)很少，“主要是靠公開(kāi)信息，尤其是第三方研報(bào) ”。
“QDII基金運(yùn)作之初因?yàn)橥堆腥藛T缺乏，研究外包給投資顧問(wèn)，投資人員遠(yuǎn)離標(biāo)的市場(chǎng)都是出海多年所應(yīng)該汲取的教訓(xùn)?！狈治鋈耸勘硎?。
正名之聲：
不是所有的QDII都叫“不賺錢”
需要指出的是，盡管QDII基金在八年發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷諸多挑戰(zhàn)，然而依舊有部分產(chǎn)品成立以來(lái)取得了可觀的收益，為QDII基金正名。
統(tǒng)計(jì)顯示，交銀環(huán)球成立以來(lái)凈值漲幅達(dá)到87.50%，在所有QDII基金中排名首位。這在一定程度上得益于其推出的時(shí)機(jī)，資料顯示，該基金成立于2008年8月，有效規(guī)避了高位建倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
同樣受益于此的還有海富通中國(guó)和華寶興業(yè)海外，這兩只分別成立于2008年6月和5月的基金，成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為76.47%和40.40%。
此外，作為國(guó)內(nèi)首只海外指數(shù)基金，國(guó)泰納指 100成立以來(lái)亦取得不俗成績(jī)。得益于美股市場(chǎng)的持續(xù)復(fù)蘇，被動(dòng)投資納指100的該基金自2010年4月末成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到84.38%，在所有QDII中排名第二。
而在主動(dòng)投資產(chǎn)品方面，富國(guó)中國(guó)中小盤(pán)業(yè)績(jī)也較為出挑，該基金在精選個(gè)股方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在2013年香港恒指上漲1%左右的市況中的，其凈值上漲近30%。自2012年9月成立以來(lái)，該基金累計(jì)漲幅已達(dá)到77.20%，排名第三。
主題投資方面，QDII基金業(yè)在尋求更多盈利的機(jī)遇。
以房地產(chǎn)主題基金為例，諾安、鵬華、嘉實(shí)、廣發(fā)的基金公司先后推出海外REITs基金，掘金以美國(guó)房市為主的海外房地產(chǎn)市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)諾安全球收益基金的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到23.60%，年內(nèi)漲幅排名首位；廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn) 、鵬華美國(guó)房地產(chǎn) 、嘉實(shí)全球房地產(chǎn)等年內(nèi)也都有不俗表現(xiàn)。
黃金主題QDII基金問(wèn)世之初同樣展現(xiàn)出其通過(guò)分散資產(chǎn)配置來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的工具屬性。統(tǒng)計(jì)顯示，2011年1月，諾安黃金成立，首發(fā)募資規(guī)模最終超過(guò)32億元，成為當(dāng)時(shí)發(fā)行市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。該基金當(dāng)年凈值上漲7.89%，在QDII基金當(dāng)年整體下跌22.08%、A股基金平均下跌23.92%的市場(chǎng)環(huán)境中獨(dú)樹(shù)一幟。
業(yè)績(jī)帶動(dòng)下，部分QDII基金也開(kāi)始受到資金的追捧。今年三季報(bào)顯示，富國(guó)中國(guó)中小盤(pán)基金3季度實(shí)現(xiàn)1.86億的凈申購(gòu)，凈申購(gòu)比例高達(dá)84.64%；而在今年8月，華安基金發(fā)布公告，旗下華安德國(guó)30 ETF及其聯(lián)接基金雙雙上調(diào)募集上限，成為近年來(lái)少數(shù)提高募集上限的QDII基金產(chǎn)品。
“隨著民眾多元化資產(chǎn)配置需求的提升，借助公募到海外投資的市場(chǎng)前景廣闊，未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、效率高、針對(duì)性強(qiáng)的QDII產(chǎn)品仍然有很大發(fā)展空間。”分析人士表示。
未來(lái)之路：
打造值得信賴的“洋籃子”
“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，投資的主要目的在于獲取收益和分散風(fēng)險(xiǎn)，這也是QDII基金投資海外市場(chǎng)的意義所在。
然而“洋籃子”是否更加安全是目前市場(chǎng)對(duì)于QDII基金最大的疑問(wèn)，也是QDII基金在正名途中必須要面對(duì)和解決的問(wèn)題。
分析人士認(rèn)為，要解決這個(gè)問(wèn)題，QDII基金的多元化路徑不可或缺?！肮继峁┑氖遣煌馁Y產(chǎn)配置選項(xiàng)，當(dāng)不同的機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，供投資者選擇。因此，對(duì)于海外廣闊的投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，QDII基金的擴(kuò)容還有很長(zhǎng)的路要走”。
事實(shí)上，從首批產(chǎn)品出海至今，八年間QDII基金的擴(kuò)容脈絡(luò)也是按照“由近及遠(yuǎn)”、從單一到多元的路徑在演繹。目前QDII基金的投資品種日漸豐富，除了股票、債券、基金外，還包含了農(nóng)產(chǎn)品 、石油、黃金、REITs等多種投資標(biāo)的，為投資者進(jìn)行大類資產(chǎn)配置提供了方便。
民生證券基金研究中心認(rèn)為，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資操作來(lái)看，QDII基金的發(fā)展歷程大致可以分成三個(gè)階段。
第一階段以套取價(jià)差等單一目標(biāo)為主：QDII的誕生部分是因?yàn)锳-H溢價(jià)過(guò)大，因此早期的很多QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資操作等也是朝著獲取差價(jià)上發(fā)展，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的思路單一及不現(xiàn)實(shí)性突出。
第二階段全球配置：將投資領(lǐng)域逐漸擴(kuò)大，從單一市場(chǎng)獲取差價(jià)逐漸轉(zhuǎn)向獲取某些市場(chǎng)、全球的超額收益，例如南方全球配置、華夏全球精選等。
第三階段日益多元化：產(chǎn)品投資標(biāo)的多元化、產(chǎn)品形式多元化，將獲取某些市場(chǎng)、概念、板塊等收益作為目標(biāo)的特色產(chǎn)品陸續(xù)推出。
例如，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的公示，華夏基金于近期上報(bào)了“滬港通恒生交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”的發(fā)行申請(qǐng)。在滬港通即將啟動(dòng)的時(shí)刻，這是第一只相關(guān)概念的公募基金產(chǎn)品，成為近期QDII基金創(chuàng)新擴(kuò)容的典型案例。
滬上某基金公司海外投資部負(fù)責(zé)人表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，資金越來(lái)越多地投向海外是一個(gè)必然趨勢(shì)。
“從獲取收益的角度來(lái)看，海外市場(chǎng)廣闊，部分市場(chǎng)成長(zhǎng)性更高，可能獲取超越中國(guó)內(nèi)地投資的收益；從分散風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，投資者可以通過(guò)投資海外市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置，以分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！痹撠?fù)責(zé)人表示：“因此，QDII基金的發(fā)展前景廣闊。”
在上述那封王鴻嬪的公開(kāi)信中，結(jié)尾如此寫(xiě)道：黎明前的黑暗往往是最煎熬的，或許我們還要共同忍耐一段時(shí)間，但我堅(jiān)信曙光一定會(huì)出現(xiàn)。這源于我們基于基本面的投資信條，我們相信經(jīng)濟(jì)實(shí)體的長(zhǎng)期趨勢(shì)一定是向上的，而這是所有投資信念的根基所在。與此同時(shí)，不論市場(chǎng)如何變化，長(zhǎng)期投資、分散投資的原則都應(yīng)該是我們要堅(jiān)持的。
或許，QDII基金的下一個(gè)八年，會(huì)值得人期待。
2014-11-3
