基金出海8年記
而當(dāng)年經(jīng)歷過首批QDII基金出海盛況的業(yè)內(nèi)人士，彼時或許也未曾預(yù)料到，這一旨在分散風(fēng)險的境外投資工具，會在之后極短的時間內(nèi)經(jīng)歷從眾星捧月到門可羅雀的深度體驗。
從華安國際配置作為基金QDII的試驗產(chǎn)品于2006年11月2日問世至今，基金出海已滿八年。歷史業(yè)績的包袱、整體規(guī)模的下滑、投研資源的匱乏，讓QDII的八年顯得格外漫長；同時，民眾海外資產(chǎn)配置需求的提升、海外市場行情的回暖、產(chǎn)品多元化策略的推進(jìn)，也讓QDII的下一個八年值得人們期待。
規(guī)模之傷：
從一日售罄到不敢宣傳
“在這場百年一遇的金融海嘯面前，我們看到所有的投資策略都失效了，無論是投資國內(nèi)還是海外，無論投資股票、基金或是商品”。
2008年10月30日，時任上投摩根基金公司總經(jīng)理的王鴻嬪在給公司旗下首只QDII基金——上投摩根亞太優(yōu)勢的基金持有人的一封公開信中坦言：“亞太優(yōu)勢基金成立已滿一年，為這只產(chǎn)品公司全體同仁精心準(zhǔn)備超過兩年，甫一出海即遭百年一遇的金融海嘯，導(dǎo)致基金凈值出現(xiàn)較大損失，對此我們深表歉意。”
而這封公開信中所提及“在這難熬的300多天”的無奈，折射出的正是國內(nèi)首批出海QDII基金所遭遇的尷尬境地，以及由此給后續(xù)同類產(chǎn)品發(fā)行運作所帶來的陰影。
2006年11月2日，作為正規(guī)法律出臺前的試點品種，國內(nèi)第一只符合QDII標(biāo)準(zhǔn)的基金產(chǎn)品，華安國際配置基金問世；次年6月，證監(jiān)會發(fā)布《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，隨后汽笛轟鳴，公募基金起錨出海。
時值全球主要股市持續(xù)多年牛市，各大市場指數(shù)普遍處于歷史高位。標(biāo)普500 指數(shù)由2002 年底的800 點漲至1560 點，漲幅近100%。恒生指數(shù)更是由2003 年的8500 點漲至32000 點附近，漲幅直逼300%。
A股基金的賺錢效應(yīng)與掘金海外夢想的疊加，造就了QDII 基金“首航儀式”的盛況空前，南方全球 、華夏全球 、嘉實海外 、上投亞太依次出海，受到投資者的熱烈追捧。
數(shù)據(jù)顯示，南方全球于2007年9月12日發(fā)售，當(dāng)日募集規(guī)模高達(dá)490.96 億份，遠(yuǎn)超150 億的預(yù)期規(guī)模，盡管南方基金后向外管局追加申請了20 億美元的額度，但仍需按62%的比例進(jìn)行配售。
此后，華夏、嘉實、上投摩根集中推出QDII 產(chǎn)品，首發(fā)當(dāng)日的申購記錄一路走高，分別達(dá)631 億份、738 億份和1163 億份。上述4只第一梯隊QDII基金均一日售罄，經(jīng)過比例配售后的募集總規(guī)模高達(dá)1193.76億份。
然而好景不長。正如那封公開信中所說，募集了巨量份額的QDII基金剛出海，便遭遇了美國次貸危機引發(fā)的全球金融海嘯，業(yè)績折戟使得投資者意識到，“國外的月亮”并不一定更圓。
QDII人氣急轉(zhuǎn)直下。2008 年發(fā)行的5 只QDII 基金遭到冷遇，在募集時間普遍延長至一個月的情況下，除1 月發(fā)行的工銀全球超過30 億外，其余4 只均僅在4-5 億左右；而此后的2009年，QDII基金發(fā)行停滯。
2010年重新開閘后，QDII基金的銷售市場觀望情緒依舊濃重。統(tǒng)計顯示，近5年來該類產(chǎn)品年度平均單只募集規(guī)模均在10億以下。滬上一基金公司市場部人士曾在發(fā)售某QDII產(chǎn)品時坦言：“打宣傳都不敢主動提及這是只QDII產(chǎn)品，不然更難賣?！?/font>
根據(jù)季報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年9月末，市場上共有QDII基金87只(具備連續(xù)3個月運作業(yè)績)，基金份額639.22億份，資產(chǎn)規(guī)模499.15億元——在QDII基金數(shù)量不斷增加的同時，其整體的份額和資產(chǎn)管理規(guī)模卻在持續(xù)下降，創(chuàng)下歷史新低。
投資之困：
缺錢、缺人、缺調(diào)研
從眾星拱月到門可羅雀，影響QDII基金人氣的最主要因素在于投資業(yè)績的整體欠佳。
南方全球發(fā)行當(dāng)天，上證指數(shù)報收于5172點，中國仍隔絕于海外已經(jīng)顯現(xiàn)的次貸隱憂，經(jīng)歷著最狂熱的資本盛宴；然而高燒的市場驟然變天，全球股市聯(lián)動下挫，首批出海的QDII基金成立沒多久便紛紛破發(fā)。
統(tǒng)計顯示，剔除已經(jīng)清盤的華安國際，第一批出海的南方全球、華夏全球、嘉實海外和上投亞太4只QDII基金單位凈值均在1元以下，成立以來截至10月30日的跌幅分別為22.50%、14.40%、33.10%和41.60%。
“第一次出海就碰上了次貸危機，第二次出海又遇到了歐債危機，”滬上一基金分析人士感嘆：“用生不逢時來形容QDII，不為過?！?/font>
然而也有不少業(yè)內(nèi)人士將QDII虧錢的因素歸咎于基金自身。
滬上某基金研究機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，QDII基金出海經(jīng)驗較少，對于國外市場研究也不夠深入，這就使得最初的QDII基金多借助外方投資顧問。
“然而中外兩支隊伍在投資理念和管理方式上的不合使得1+1并沒有產(chǎn)生大于2的效果，這種在中外合資基金公司普遍存在的”水土不服“現(xiàn)象有時候甚至干擾了QDII基金的正常運作，成為QDII基金解聘外方顧問和后續(xù)基金不再聘用外方顧問的推手”。
同時，在該人士看來，如果真正想要實現(xiàn)投研范圍的全球化，對于當(dāng)?shù)厥袌龅谋就粱芯勘夭豢缮伲凇叭松夭皇臁钡膮^(qū)域投資，沒有“向?qū)А豹毩⒀芯恳膊⒎且资隆?/font>
“即便是都用”自己人“，高企的投研成本和日漸萎縮的基金規(guī)模使得基金公司難以在提升QDII基金投研能力方面持續(xù)投入?！北本┠郴鸸靖笨偀o奈道。
在分析人士看來，在目前的QDII基金投研隊伍中，雖然不少有海外資管機構(gòu)從業(yè)經(jīng)歷，但曾在大型主流機構(gòu)任職的比較少，真正操盤過基金并有業(yè)績紀(jì)錄的更少。
然而上述副總表示，按照現(xiàn)在QDII基金的管理費收入規(guī)模，很難提供給真正具備海外投資能力的人一個具有競爭力的薪酬：“據(jù)我了解，一些公司中QDII基金經(jīng)理的年終獎往往是最少的，不少基金公司國際業(yè)務(wù)部只有寥寥幾人?！?/font>
高額的投入不僅讓不少基金公司在隊伍建設(shè)方面捉襟見肘，即便是在既有隊伍的投研資源配給上，公司也頗感壓力。某QDII基金經(jīng)理告訴記者，由于投研成本高，其進(jìn)行實地考察的機會很少，“主要是靠公開信息，尤其是第三方研報 ”。
“QDII基金運作之初因為投研人員缺乏，研究外包給投資顧問，投資人員遠(yuǎn)離標(biāo)的市場都是出海多年所應(yīng)該汲取的教訓(xùn)?！狈治鋈耸勘硎?。
正名之聲：
不是所有的QDII都叫“不賺錢”
需要指出的是，盡管QDII基金在八年發(fā)展過程中經(jīng)歷諸多挑戰(zhàn)，然而依舊有部分產(chǎn)品成立以來取得了可觀的收益，為QDII基金正名。
統(tǒng)計顯示，交銀環(huán)球成立以來凈值漲幅達(dá)到87.50%，在所有QDII基金中排名首位。這在一定程度上得益于其推出的時機，資料顯示，該基金成立于2008年8月，有效規(guī)避了高位建倉的風(fēng)險。
同樣受益于此的還有海富通中國和華寶興業(yè)海外，這兩只分別成立于2008年6月和5月的基金，成立以來凈值增長率為76.47%和40.40%。
此外，作為國內(nèi)首只海外指數(shù)基金，國泰納指 100成立以來亦取得不俗成績。得益于美股市場的持續(xù)復(fù)蘇，被動投資納指100的該基金自2010年4月末成立以來的凈值增長率達(dá)到84.38%，在所有QDII中排名第二。
而在主動投資產(chǎn)品方面，富國中國中小盤業(yè)績也較為出挑，該基金在精選個股方面具有相對優(yōu)勢，在2013年香港恒指上漲1%左右的市況中的，其凈值上漲近30%。自2012年9月成立以來，該基金累計漲幅已達(dá)到77.20%，排名第三。
主題投資方面，QDII基金業(yè)在尋求更多盈利的機遇。
以房地產(chǎn)主題基金為例，諾安、鵬華、嘉實、廣發(fā)的基金公司先后推出海外REITs基金，掘金以美國房市為主的海外房地產(chǎn)市場。統(tǒng)計顯示，今年以來諾安全球收益基金的凈值增長率達(dá)到23.60%，年內(nèi)漲幅排名首位；廣發(fā)美國房地產(chǎn) 、鵬華美國房地產(chǎn) 、嘉實全球房地產(chǎn)等年內(nèi)也都有不俗表現(xiàn)。
黃金主題QDII基金問世之初同樣展現(xiàn)出其通過分散資產(chǎn)配置來降低風(fēng)險的工具屬性。統(tǒng)計顯示，2011年1月，諾安黃金成立，首發(fā)募資規(guī)模最終超過32億元，成為當(dāng)時發(fā)行市場的一個亮點。該基金當(dāng)年凈值上漲7.89%，在QDII基金當(dāng)年整體下跌22.08%、A股基金平均下跌23.92%的市場環(huán)境中獨樹一幟。
業(yè)績帶動下，部分QDII基金也開始受到資金的追捧。今年三季報顯示，富國中國中小盤基金3季度實現(xiàn)1.86億的凈申購，凈申購比例高達(dá)84.64%；而在今年8月，華安基金發(fā)布公告，旗下華安德國30 ETF及其聯(lián)接基金雙雙上調(diào)募集上限，成為近年來少數(shù)提高募集上限的QDII基金產(chǎn)品。
“隨著民眾多元化資產(chǎn)配置需求的提升，借助公募到海外投資的市場前景廣闊，未來業(yè)績穩(wěn)定、效率高、針對性強的QDII產(chǎn)品仍然有很大發(fā)展空間。”分析人士表示。
未來之路：
打造值得信賴的“洋籃子”
“不要把雞蛋放在同一個籃子里”。對于普通投資者來說，投資的主要目的在于獲取收益和分散風(fēng)險，這也是QDII基金投資海外市場的意義所在。
然而“洋籃子”是否更加安全是目前市場對于QDII基金最大的疑問，也是QDII基金在正名途中必須要面對和解決的問題。
分析人士認(rèn)為，要解決這個問題，QDII基金的多元化路徑不可或缺。“公募提供的是不同的資產(chǎn)配置選項，當(dāng)不同的機會來臨時，供投資者選擇。因此，對于海外廣闊的投資市場來說，QDII基金的擴容還有很長的路要走”。
事實上，從首批產(chǎn)品出海至今，八年間QDII基金的擴容脈絡(luò)也是按照“由近及遠(yuǎn)”、從單一到多元的路徑在演繹。目前QDII基金的投資品種日漸豐富，除了股票、債券、基金外，還包含了農(nóng)產(chǎn)品 、石油、黃金、REITs等多種投資標(biāo)的，為投資者進(jìn)行大類資產(chǎn)配置提供了方便。
民生證券基金研究中心認(rèn)為，從產(chǎn)品設(shè)計、投資操作來看，QDII基金的發(fā)展歷程大致可以分成三個階段。
第一階段以套取價差等單一目標(biāo)為主：QDII的誕生部分是因為A-H溢價過大，因此早期的很多QDII產(chǎn)品設(shè)計、投資操作等也是朝著獲取差價上發(fā)展，產(chǎn)品設(shè)計的思路單一及不現(xiàn)實性突出。
第二階段全球配置：將投資領(lǐng)域逐漸擴大，從單一市場獲取差價逐漸轉(zhuǎn)向獲取某些市場、全球的超額收益，例如南方全球配置、華夏全球精選等。
第三階段日益多元化：產(chǎn)品投資標(biāo)的多元化、產(chǎn)品形式多元化，將獲取某些市場、概念、板塊等收益作為目標(biāo)的特色產(chǎn)品陸續(xù)推出。
例如，根據(jù)證監(jiān)會的公示，華夏基金于近期上報了“滬港通恒生交易型開放式指數(shù)基金”的發(fā)行申請。在滬港通即將啟動的時刻，這是第一只相關(guān)概念的公募基金產(chǎn)品，成為近期QDII基金創(chuàng)新擴容的典型案例。
滬上某基金公司海外投資部負(fù)責(zé)人表示，長遠(yuǎn)來看，資金越來越多地投向海外是一個必然趨勢。
“從獲取收益的角度來看，海外市場廣闊，部分市場成長性更高，可能獲取超越中國內(nèi)地投資的收益；從分散風(fēng)險角度來看，投資者可以通過投資海外市場來進(jìn)行資產(chǎn)配置，以分散單一市場風(fēng)險?！痹撠?fù)責(zé)人表示：“因此，QDII基金的發(fā)展前景廣闊?！?/font>
在上述那封王鴻嬪的公開信中，結(jié)尾如此寫道：黎明前的黑暗往往是最煎熬的，或許我們還要共同忍耐一段時間，但我堅信曙光一定會出現(xiàn)。這源于我們基于基本面的投資信條，我們相信經(jīng)濟(jì)實體的長期趨勢一定是向上的，而這是所有投資信念的根基所在。與此同時，不論市場如何變化，長期投資、分散投資的原則都應(yīng)該是我們要堅持的。
或許，QDII基金的下一個八年，會值得人期待。
2014-11-3
