2014年公募基金產品發(fā)展精要
2014年全年共發(fā)行了335只公募基金，雖然并沒有出現重大的創(chuàng)新產品，但很多產品仍然表現出了鮮明的特色?？v觀2014年，公募基金產品的發(fā)展呈現出了如下特征。
●總體上看，公募基金產品設立數量和募集規(guī)模比上年均有所下降，各類基金的發(fā)展相對均衡，權益類基金的發(fā)行在市場的帶動下回暖。
●在傳統(tǒng)的主動管理產品方面，股票基金偏好主題投資，混合基金變得更加靈活，債券基金向純債基金發(fā)展，貨幣基金在便捷性上做文章。
●在被動管理產品方面，指數基金向著行業(yè)、板塊的方向繼續(xù)深入，ETF進入了更多的資產類別，追求相對收益的量化基金仍以指數增強為主。
●在創(chuàng)新型及海外投資產品方面，分級基金的杠桿份額在牛市里成了獲利的利器；追求絕對收益的量化對沖基金則成了牛市的殉葬品，QDII基金依舊被冷落。
一、2014年公募產品發(fā)展概況
從新基金設立的數量來看，2014年，公募基金產品設立數量雖然較上年有所下滑，但還是保持了較高的絕對數量。2014年新設立基金數量達到了335只，比去年的383只有所減少。
2014年新基金成立數量比上年有所減少。
從結構上來看，2014年各類基金的設立相對均衡，權益類基金在多年的發(fā)行低迷后，在市場的帶動下開始回暖。成立數量最多的是混合基金，全年共設立了92只，股票基金和貨幣市場基金分別為82只和84只，債券基金和QDII分別為65只和7只。相比去年，債券基金和QDII收縮的幅度較大，權益類基金，尤其是靈活配置的混合基金設立的數量大幅增加。
從新基金募集的規(guī)模來看，2014年新設立基金募集資金規(guī)模比上一年有較大幅的下降。2014年新基金發(fā)行規(guī)模合計4003億份，平均募集規(guī)模來為11.95億份。股票基金、混合基金、債券基金、貨幣基金、QDII平均募集規(guī)模分別為11.07億份、11.89億份、9.08億份、15.65億份、6.64億份。
二、傳統(tǒng)積極管理產品
股票基金主題投資的特征非常顯著，混合基金降低風險重心而變得更加靈活，債券基金向著純債基金的方向發(fā)展，貨幣基金繼續(xù)在便捷性上做文章。
1。股票基金
2014年主動管理的股票基金繼續(xù)向著主題、風格、行業(yè)的方向深化，呈現出百花齊放的態(tài)勢，主題投資發(fā)揮到了極致。覆蓋的主題包括大國新經濟、銀發(fā)商機、改革紅利、城鎮(zhèn)發(fā)展、優(yōu)質生活、生態(tài)中國、創(chuàng)新動力、高端制造、移動互聯(lián)、科技、TMT、軍工等等。例如，匯添富移動互聯(lián)基金以移動互聯(lián)主題的上市公司股票為主要投資對象。這些各類主題的基金主要聚焦改革深化和經濟轉型的投資機遇。但是，很多主題的內涵和外延都較為模糊，很容易變成造詞游戲。存在的一個悖論是，主題基金的豐富化會在一定程度上改變以往股票基金產品風格雷同的狀況，但是，很多內涵與外延都不清晰的主題、概念的泛濫，也會反過來導致風格的雷同。股票基金向主題方向深化，一方面是因為基金管理公司基礎產品線已基本齊備，需要從深度來開發(fā)主題、風格基金；二是在改革深化、經濟轉型的背景下，某些特定的主題可能帶來更好的投資機會；三是部分投資者自己配置基金、把握投資方向的需求在增加，特定主題的基金可能更能滿足其需求。股票基金主題投資的趨勢已在過去幾年，也將在未來的多年繼續(xù)延續(xù)。
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在混合型基金中，股票倉位可在0-95%之間的靈活配置型基金在2013年的基礎上持續(xù)快速發(fā)展，是各基金公司布局的重點。例如，大成靈活配置、國泰民益靈活配置等基金。這些基金非常靈活，幾乎可全攻全守。這類產品快速發(fā)展一是因為投資者具有廣泛的進行資產配置的需求；二是因為在新的基金類別劃分標準下，基金公司進行了快速布局。這類高度靈活的基金對管理人資產配置能力提出了更高的要求，靈活的配置是把雙刃劍，配置的不好，很可能業(yè)績更差，這對投資者篩選基金產品的要求也提高了。此外，作為首只參與國企“混改”的基金——嘉實元和受到了市場的關注，其投資范圍擴展到了一級市場。以追求絕對收益為投資目的的養(yǎng)老產品也得到了多家公司的重視。例如，泰達宏利養(yǎng)老收益，國泰安康養(yǎng)老定期支付等產品。
3。債券基金
在對債券基金投資范圍的要求明確后，2014年債券基金基本上延續(xù)了2013年的特征，投資標的逐步細分，純債基金是發(fā)行的主體，主投信用債的基金偏多。在商業(yè)元素的創(chuàng)新方面更加多元，有針對養(yǎng)老金等特殊客戶群體差異化收費的基金，實施浮動管理費率的基金也主要集中在債券基金上，定期開放式債券基金犧牲一定的流動性換取較高收益。典型代表如易方達恒久添利1年采取了一年封閉運作。2014年大多數時間宏觀面的因素支持了債券市場的發(fā)展，債券市場走入牛市，債券基金的平均回報超過了10%。
4。貨幣基金
2014貨幣型基金的進一步進化和創(chuàng)新主要體現在兩方面：一是與銀行卡綁定的自動申購贖回功能；例如：中信銀行主動與基金公司進行合作，開發(fā)了薪金寶產品，進一步提升了貨幣型基金的流動性；二是多類份額的出現。例如：銀華基金于2014年6月發(fā)行成立銀華活錢包，設立了ABCDEF 6類份額，隨著份額持有時間的延長，銷售服務費和管理費逐級遞減。作為短期投資品種，貨幣基金規(guī)模隨著收益率的變化和資本市場的走勢呈現出較為大幅的增減。在2014年下半年，市場利率的下滑使得貨幣基金的收益率逐漸走低，吸引力也大幅下降；政策要求貨幣基金在銀行的協(xié)議存款要作為同業(yè)存款，但是暫時不用上繳存準金，暫時對這類貨幣基金的收益率沒有影響；股票市場的牛市特征讓一部分資金從貨幣基金中流出。
三、被動管理產品
2014年，指數基金向著行業(yè)、板塊的方向深入發(fā)展，ETF進入了更多的資產類別，追求相對收益的量化基金的發(fā)展仍以指數增強型基金為主。
1。被動產品
2014年指數基金增加了近40只，其中ETF產品12只。在指數基金方面，跟蹤多個行業(yè)和板塊的基金面世，集中在證券、互聯(lián)網、TMT、環(huán)保、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)，這些行業(yè)是近年來市場的熱點，為投資者提供了參與這些板塊和行業(yè)的機會。引入了大數據技術的指數基金是一亮點，區(qū)別于傳統(tǒng)的指數編制方法，大數據系列指數利用互聯(lián)網的數據挖掘技術來選股或形成量化因子，兼顧互聯(lián)網、大數據和量化分析的三種屬性，對傳統(tǒng)指數編制方法進行了新的探索和革新。典型的基金如廣發(fā)中證百發(fā)指數基金。在ETF方面，繼續(xù)表現為在資產類別上和行業(yè)上的創(chuàng)新，典型的代表是華安推出了跟蹤德國DAX指數的ETF，部分基金公司繼續(xù)在金融、消費、醫(yī)藥等行業(yè)上布局ETF產品。從短期來看，在市場走牛的過程中，指數基金的表現較好，例如跟蹤跟蹤證券、軍工行業(yè)的指數基金都階段性的表現突出。不過，長期來看，主動管理的基金仍然是市場的主流。被動型產品對投資人提出了更高的要求，需要投資者具有較強的把握趨勢的能力。
2。量化基金
量化基金涵蓋相對收益、絕對收益兩大類，這兩類基金在今年的表現截然相反。相對收益產品包括指數增強基金、量化主動基金。2014年，追求相對收益的量化的股票基金的業(yè)績遠高于同期主動管理的股票基金。典型的基金如華泰柏瑞量化優(yōu)選，該基金是一只量化選股的純量化的靈活配置型基金。國內真正純量化的基金還不多，這種基金由模型直接產生交易清單，另外一種則融入了基金經理的主觀判斷。目前市場上量化基金多為股票型，靈活配置型的量化基金還不多。量化基金的核心是模型，模型的有效性是關鍵。不能僅根據一兩年的業(yè)績就來判斷量化模型有效與否，而應該放到一個更長的周期來檢驗。預計量化基金的業(yè)績會階段性的起落，在量化基金內部也會分化嚴重，但量化基金會穩(wěn)步地發(fā)展。
四、創(chuàng)新型及海外投資產品
分級基金的發(fā)展?jié)M足了投資者的不同風險收益偏好，在牛市里帶杠桿的基金成了投資者獲取暴利的利器；絕對收益產品在牛市里表現不佳，但還會穩(wěn)步發(fā)展；QDII產品的發(fā)展速度依舊緩慢。
1。分級基金
分級基金的發(fā)展?jié)M足了投資者的不同風險收益偏好，在牛市里帶杠桿的基金成了投資者獲取暴利的利器。2014年下半年，依靠藍籌股行情催動，帶杠桿效應的分級基金B(yǎng)份額出現暴漲。短短一年時間，分級基金數量增加了16只，成為2014年增長最快的細分基金品種之一。行業(yè)分級仍然是基金產品發(fā)展的主要方向，聚焦在軍工、新能源汽車、健康產業(yè)以及傳媒等熱門行業(yè)。典型的產品如富國軍工分級、申萬菱信證券分級。債券分級基金出現了AB份額均非上市的格局，A份額仍在場外定開，目標為中小額投資者，B份額募集期結束后即進入封閉運作，期滿方可贖回，目標為長線投資的機構或是專業(yè)投資者。例如財通純債分級，A份額每3個月定期開放一次，B份額2年封閉期。QDII基金也出現了分級產品，例如，匯添富恒生指數分級。目前分級基金的分級方式多是從風險收益不同的角度進行分級，未來可能會進一步細分投資者需求，挖掘出不同的結構化分級方式。在分級基金標的方面，會繼續(xù)引入更多樣化的風格指數、行業(yè)指數，滿足投資者的多元化需求。
2。絕對收益產品
這里所指的絕對收益產品指采用市場中性策略、統(tǒng)計套利策略的基金。在2013年末首只真正意義上的公募絕對收益產品——嘉實絕對收益策略定期開放混合型基金成立后，在2014年又先后成立了5只絕對收益的公募基金。有代表性的是華寶興業(yè)量化對沖基金，該基金采用股指期貨等對沖工具，希望實現與股票、債券等基礎市場的低相關性以及較低的波動率。從2014年的表現來看，追求絕對收益的量化對沖產品表現不理想，有的基金甚至虧損。主要原因是許多量化對沖和市場中性產品在行業(yè)和規(guī)模因子上暴露的風險較大，在以金融為主的大市值股票超常規(guī)的上漲時，投資組合的收益出現下跌。對絕對收益產品要有個客觀的認知，這類產品的目標就是要平滑市場的波動，拿到一些與市場指數波動無關的收益，一般而言在牛市中采用對沖策略肯定會降低收益率。從未來的發(fā)展來看，這類產品還會穩(wěn)步發(fā)展，但追求絕對收益的產品不是公募基金的主流。
3.QDII
QDII產品的發(fā)展速度依舊緩慢，2014年新設的QDII產品不足10只，繼續(xù)在拓展投資區(qū)域、分級、ETF上做文章。比較有亮點的是華安推出了跟蹤德國DAX指數的ETF；在“滬港通”概念下，華夏和南方推出了比過去的QDII更有效率的恒生ETF；匯添富恒生指數和銀華恒生H股實行了分級。總的來說，QDII的發(fā)展有所萎縮。主要的原因一是投資者對這類投資海外的基金比較陌生，沒有信心，導致需要不足，募集的資金量少；二是QDII產品得不到市場的認可也制約了基金公司在QDII發(fā)展上的積極性；三是內地與香港地區(qū)基金互認等制度性安排在推進中，更高層次的開放制度會對QDII產生部分的替代效應；四是很多QDII基金在2014表現不佳，這也限制了投資者申購的熱情。但是從長遠來看，國內資產國際化配置的潛在需求遠沒有得到釋放。
五、2015年產品發(fā)展展望
在各類產品已經極大豐富的情況下，基金產品的數量增速會繼續(xù)放緩。在深化改革及牛市的預期下，權益類基金的產品發(fā)行數量和募集規(guī)模都看好，股票基金在主題投資方面繼續(xù)發(fā)展，靈活配置的混合基金仍是混合基金發(fā)展的重點。低風險的債券基金和貨幣基金的發(fā)展則會相對低迷，資金繼續(xù)流出。更多的交易型工具會出現，分級基金和ETF都會更加細分，公募FOF產品千呼萬喚會出來。
研究機構：上海證券基金評價研究中心
2015-01-20
