基金互認(rèn)初步印象
經(jīng)過了幾年的籌備，內(nèi)地與中國(guó)香港基金互認(rèn)終于塵埃落定。基金互認(rèn)從2015年7月1日起將正式實(shí)施，即經(jīng)過一些簡(jiǎn)易程序后，中國(guó)香港投資者可以購(gòu)買部分中國(guó)內(nèi)地基金，內(nèi)地投資者亦可購(gòu)買部分中國(guó)香港的基金。此舉對(duì)于兩地的資本市場(chǎng)都將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。隨著滬港通的落實(shí)，廣大投資者對(duì)中國(guó)香港股市的了解程度在逐漸加深，但是對(duì)于中國(guó)香港的基金卻并不太了解。本文對(duì)于中國(guó)香港基金，以及本次可能進(jìn)入互認(rèn)的基金類型，以及中國(guó)香港基金的銷售渠道、收費(fèi)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行初步的觀察，使投資者對(duì)中國(guó)香港的基金有個(gè)大致的印象。
經(jīng)上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心初步測(cè)算，初步符合互認(rèn)條件的中國(guó)香港基金有8只，這些基金投資標(biāo)的廣泛，涵蓋了成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)，而不僅是通常認(rèn)為的集中在中國(guó)香港股市。
在中國(guó)香港，投資者買入基金的成本包括認(rèn)購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)以及其他費(fèi)用，收費(fèi)結(jié)構(gòu)與內(nèi)地比較相似，投資成本也大致相同。
與內(nèi)地一樣，中國(guó)香港的零售基金銷售渠道集中在銀行，有78%的零售基金由銀行分銷，這種分銷模式雖然有其優(yōu)勢(shì)，但也存在一些缺點(diǎn)。
一項(xiàng)調(diào)查表明，內(nèi)地投資者對(duì)中國(guó)香港的基金具有強(qiáng)烈的投資興趣，在實(shí)施基金互認(rèn)前內(nèi)地投資者已成為中國(guó)香港投資市場(chǎng)的重要客戶群。
中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的零售基金
基金互認(rèn)計(jì)劃特別強(qiáng)調(diào)了投資者只能購(gòu)買部分的中國(guó)香港的基金，也就是要滿足互認(rèn)條件的基金。不過，我們要先了解中國(guó)香港基金管理業(yè)務(wù)的整體概貌，才能更清晰的了解滿足互認(rèn)條件的基金的大致清單。
在中國(guó)香港的資產(chǎn)管理及基金管理業(yè)務(wù)中，按照目標(biāo)客戶來分，可以分為證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的零售基金、強(qiáng)基金、機(jī)構(gòu)性基金、退休基金、政府基金、私人客戶基金和其他基金。這些基金的規(guī)模相對(duì)均衡，其中政府基金占比大約為12%，機(jī)構(gòu)基金占比為20%，中國(guó)香港的強(qiáng)基金占比為6%，私人客戶基金占比為9%，退休基金占比為6%。我們重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的零售基金，也就是單位信托和互惠基金，其管理資產(chǎn)規(guī)模大約為1.7萬億美元，占比為17.6%。
在中國(guó)香港的零售基金中，從產(chǎn)品類型來看，又可分為股票基金，債券基金，多元化基金，貨幣市場(chǎng)基金，基金的基金，指數(shù)基金，保本基金，對(duì)沖基金和其他特別基金。截止2014年一季度，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的零售基金（包括單位信托和共同基金）共1935只，管理的資產(chǎn)總規(guī)模為1.29萬億美元。其中股票基金和債券基金的數(shù)量和管理資產(chǎn)規(guī)模最大。這些零售基金，投資區(qū)域廣泛，市場(chǎng)細(xì)分的非常充分，基本涵蓋了全球市場(chǎng)的各個(gè)角落。在投資區(qū)域上，中國(guó)香港基金投資區(qū)域廣，有靈活配置全球市場(chǎng)的環(huán)球基金，如鄧普頓環(huán)球均衡增長(zhǎng)、貝萊德全球等；也有投資某個(gè)區(qū)域的基金，如摩根歐元區(qū)股票、富達(dá)新興市場(chǎng)等；還有單一國(guó)家基金，如霸菱德國(guó)增長(zhǎng)、恒生中國(guó)股票等。在投資品種上，除了普通的股票型、債券型、貨幣型基金，中國(guó)香港市場(chǎng)上還有百達(dá)林木資源、貝萊德世界礦業(yè)等大宗商品基金，還有可投資于杠桿式金融工具的認(rèn)股權(quán)證或衍生工具基金，基本涉及了資本市場(chǎng)中絕大部分的投資品種。
以上的這1935只中國(guó)香港的零售基金，包括在中國(guó)香港注冊(cè)的本地基金和離岸基金兩種。據(jù)盧森堡基金產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，離岸基金歐盟可轉(zhuǎn)讓證券投資機(jī)構(gòu)基金（UCITS）在中國(guó)中國(guó)香港的授權(quán)基金中所占的比例約為70%。截至今年2014年一季度，在中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的1935只基金中，僅有約460多只在港注冊(cè)，占比不到20%。
此次兩地互認(rèn)基金的范圍是在本地注冊(cè)的基金，可以認(rèn)為是本地制造的基金，不包括僅是外來銷售的離岸基金。進(jìn)入互認(rèn)清單的基金還要滿足幾個(gè)方面的條件：符合互認(rèn)條件的基金須成立一年以上，資產(chǎn)規(guī)模2億元人民幣以上，在對(duì)方市場(chǎng)銷售的規(guī)模占基金資產(chǎn)比重不超過50%。經(jīng)證監(jiān)會(huì)初步測(cè)算，截至去年底，符合互認(rèn)條件的中國(guó)香港基金有100只左右；截至一季度末，內(nèi)地符合互認(rèn)條件的基金有850只左右。經(jīng)上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心初步測(cè)算，初步符合條件的中國(guó)香港基金在108只左右。這些基金投資標(biāo)的非常廣泛，涵蓋了成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)，而不僅是通常認(rèn)為的集中在中國(guó)香港市場(chǎng)，這些基金給內(nèi)地投資者提供了豐富的配置工具。
中國(guó)香港零售基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)
在中國(guó)香港，投資者買入基金的成本包括認(rèn)購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)以及其他費(fèi)用，收費(fèi)結(jié)構(gòu)與內(nèi)地比較相似，投資成本也大致相同。
申購(gòu)費(fèi)是投資者買入基金時(shí)，中介機(jī)構(gòu)收取的一次性費(fèi)用。這些費(fèi)用因應(yīng)投資規(guī)模、分銷渠道、促銷計(jì)劃等而有所不同。在中國(guó)香港，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)基金章程文件，股票基金的申購(gòu)費(fèi)率在0%至5%之間，但實(shí)際上大多為此范圍的中位數(shù)，通過銀行分銷渠道購(gòu)買的費(fèi)率通常為2%，通過券商渠道購(gòu)買的費(fèi)率通常在1%，有時(shí)也會(huì)在轉(zhuǎn)換基金時(shí)獲豁免。在內(nèi)地，銀行、券商等渠道的申購(gòu)費(fèi)率一般為1.5%，第三方銷售平臺(tái)通常為0.6%，直銷渠道有更低的折扣。比較而言，美國(guó)的基金購(gòu)買費(fèi)用更高一些，通常在3%，也有美國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)商通常根據(jù)收費(fèi)折扣表收費(fèi)（見表3）。
管理費(fèi)和托管費(fèi)是從基金資產(chǎn)凈值中扣除的經(jīng)常性費(fèi)用。中國(guó)香港股票基金管理費(fèi)率和托管費(fèi)率通常是1.5%和0.4%，管理費(fèi)率水平與內(nèi)地相當(dāng)，托管費(fèi)率高于內(nèi)地的0.25%的水平。美國(guó)股票基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率僅為0.90%和0.18%（表3）。此外，與內(nèi)地基金一樣，中國(guó)香港基金的管理費(fèi)中包含后續(xù)費(fèi)用。后續(xù)費(fèi)用是資產(chǎn)管理公司向分銷商支付的費(fèi)用，以補(bǔ)貼分銷成本及作為售出產(chǎn)品的獎(jiǎng)勵(lì)，即內(nèi)地所稱的尾傭。后續(xù)費(fèi)用基于年度管理費(fèi)的一個(gè)百分比收取。在中國(guó)香港，后續(xù)費(fèi)用通常介乎管理費(fèi)的30%至60%；然而，對(duì)于議價(jià)能力較弱的小型及新成立資產(chǎn)管理公司，該費(fèi)用可高達(dá)管理費(fèi)的70%左右。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由于銀行在中國(guó)香港是非常重要的基金分銷渠道，支付合理水平的后續(xù)費(fèi)用以補(bǔ)貼分銷開支是無可厚非。
與內(nèi)地一樣，中國(guó)香港的零售基金銷售渠道集中在銀行，有78%的零售基金由銀行分銷。這種分銷模式雖然有其優(yōu)勢(shì)，但也存在一些缺點(diǎn)，零售基金分銷集中在單一渠道，因此銀行擁有對(duì)分銷相關(guān)費(fèi)用的定價(jià)權(quán)。在亞洲的其他市場(chǎng)中，其他分銷渠道也占據(jù)了比較重要的市場(chǎng)份額（表4）。
中國(guó)香港的一些主要銀行最近幾年大幅減少代理零售基金供貨商的產(chǎn)品數(shù)量，部分原因是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求越來越嚴(yán)格，以及銀行精簡(jiǎn)基金分銷業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)成本效益。除非這些資產(chǎn)管理公司能夠支付更高的后續(xù)費(fèi)用，否則更難將產(chǎn)品在銀行分銷。這也導(dǎo)致一線銀行分銷商只向散戶投資者提供類似的產(chǎn)品，局限了投資者的選擇。
從未來發(fā)展看，中國(guó)香港基金分銷業(yè)務(wù)會(huì)逐步拓展到網(wǎng)上平臺(tái)發(fā)展，為基金銷售引入更多競(jìng)爭(zhēng)。通過網(wǎng)上平臺(tái)，投資者擁有更大自主權(quán)去運(yùn)用現(xiàn)有工具，從各式各樣的基金中選擇合適產(chǎn)品。這符合近年投資者能夠通過互聯(lián)網(wǎng)及流動(dòng)解決方案，作出更多自主投資的演變趨勢(shì)。中國(guó)香港非銀行營(yíng)運(yùn)平臺(tái)的發(fā)展速度雖然較若干其他全球性市場(chǎng)為慢，但一些獨(dú)立營(yíng)運(yùn)的網(wǎng)上平臺(tái)正開始出現(xiàn)，并有初步跡象顯示這一發(fā)展趨勢(shì)會(huì)在收費(fèi)方面加大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。例如，中國(guó)香港證券經(jīng)紀(jì)商則有經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上平臺(tái)，并以首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)1%及豁免轉(zhuǎn)換費(fèi)作招徠，而部分銀行分銷商也跟隨并調(diào)整相應(yīng)收費(fèi)作對(duì)策。
互認(rèn)前內(nèi)地投資者已是中國(guó)香港市場(chǎng)的重要客戶群
從未來發(fā)展看，中國(guó)香港基金分銷業(yè)務(wù)會(huì)逐步拓展到網(wǎng)上平臺(tái)發(fā)展，為基金銷售引入更多競(jìng)爭(zhēng)。通過網(wǎng)上平臺(tái)，投資者擁有更大自主權(quán)去運(yùn)用現(xiàn)有工具，從各式各樣的基金中選擇合適產(chǎn)品。這符合近年投資者能夠通過互聯(lián)網(wǎng)及流動(dòng)解決方案，作出更多自主投資的演變趨勢(shì)。中國(guó)香港非銀行營(yíng)運(yùn)平臺(tái)的發(fā)展速度雖然較若干其他全球性市場(chǎng)為慢，但一些獨(dú)立營(yíng)運(yùn)的網(wǎng)上平臺(tái)正開始出現(xiàn)，并有初步跡象顯示這一發(fā)展趨勢(shì)會(huì)在收費(fèi)方面加大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。例如，中國(guó)香港證券經(jīng)紀(jì)商則有經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上平臺(tái)，并以首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)1%及豁免轉(zhuǎn)換費(fèi)作招徠，而部分銀行分銷商也跟隨并調(diào)整相應(yīng)收費(fèi)作對(duì)策。
根據(jù)中國(guó)香港投資基金公會(huì)2013年委托咨詢公司尼爾森做的一項(xiàng)調(diào)查顯示：當(dāng)年有超過100萬來自中國(guó)四大主要城市的內(nèi)地訪港旅客在中國(guó)香港購(gòu)買金融產(chǎn)品，相信這一數(shù)據(jù)到現(xiàn)在已有很大比重的增長(zhǎng)。該調(diào)查結(jié)果還顯示：
16%來自中國(guó)四大主要城市(即北京、上海、廣州和深圳)的內(nèi)地旅客會(huì)投資于中國(guó)香港基金產(chǎn)品。在有投資于基金的訪客中，95%表示會(huì)在港進(jìn)一步投資于基金，而55%非基金投資者也表示打算在港投資基金。
內(nèi)地投資者已成為中國(guó)香港財(cái)務(wù)策劃師的重要客戶群之一。21%的受訪認(rèn)可財(cái)務(wù)策劃師稱他們的客戶當(dāng)中，有20-40%來自內(nèi)地，約10%受訪者更表示內(nèi)地客戶的占比超過40%。從資產(chǎn)值看，23%的受訪者稱內(nèi)地客戶的資產(chǎn)占他們所有客戶的總資產(chǎn)20-40%，17%更指占比超過40%。
中國(guó)香港提供不同類型的產(chǎn)品是吸引內(nèi)地投資者購(gòu)買中國(guó)香港金融產(chǎn)品的主要原因之一 ，其他原因包括認(rèn)為中國(guó)香港金融產(chǎn)品可靠，其他的原因還包括較佳的客戶服務(wù)、較高的回報(bào)及方便靈活則分別。
「產(chǎn)品多元化」為內(nèi)地旅客在中國(guó)香港揀選產(chǎn)品供貨商的首要考慮因素。此外「品牌形象」及「具競(jìng)爭(zhēng)力的收費(fèi)」也極為重要，分別占第二及第三位。
由于內(nèi)地旅客一般只會(huì)短暫留港，網(wǎng)上服務(wù)對(duì)他們尤為重要。64%受訪者表明選擇產(chǎn)品供貨商時(shí)需考慮是否有提供網(wǎng)上服務(wù)，而57%內(nèi)地旅客則希望產(chǎn)品供貨商提供24小時(shí)的客戶服務(wù)。
至于基金銷售渠道，39%有投資于基金的受訪者表示經(jīng)銀行購(gòu)買基金，25%則通過保險(xiǎn)公司購(gòu)買，而其他金融機(jī)構(gòu)(例如獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問)亦占一個(gè)重要的比重(46%表示透過此渠道購(gòu)買基金)。
2015-06-08
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