中國機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的三大趨勢(shì)
我工作的很大一部分是與亞洲各類機(jī)構(gòu)投資者打交道，從他們身上，我看到一些有趣的變化。這些變化折射出中國機(jī)構(gòu)投資者的重要發(fā)展趨勢(shì)。
機(jī)構(gòu)可投資資產(chǎn)：
2018年將達(dá)11萬億美元
過去幾年，亞洲除日本以外地區(qū)的機(jī)構(gòu)可投資資產(chǎn)顯著增長，到2014年底，已達(dá)14萬億美元，環(huán)比上升近16%。其中尤以中國為甚，占亞洲地區(qū)總額的一半以上。有研究預(yù)期中國的機(jī)構(gòu)可投資資產(chǎn)到2018年時(shí)將升至11萬億美元，5年復(fù)合增長率接近12%。
相比歐美市場(chǎng)，中國機(jī)構(gòu)投資者資歷尚淺。近幾年市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展期，形成了以證券投資基金為主，社?；?、企業(yè)年金、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司等其他機(jī)構(gòu)投資者共同參與的多元化局面。
隨著中國的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不斷增加、投資規(guī)模不斷擴(kuò)大以及整體質(zhì)量不斷提高，國內(nèi)證券市場(chǎng)投資主體機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)將更加明顯。亞洲地區(qū)包括中國的機(jī)構(gòu)投資者正在改變他們的投資方式，以應(yīng)付不斷轉(zhuǎn)變的市場(chǎng)環(huán)境和挑戰(zhàn)。
趨勢(shì)一：在國際市場(chǎng)的投資比重趨于上升
其中一項(xiàng)顯而易見的轉(zhuǎn)變是在國際市場(chǎng)的投資比重上升。亞洲機(jī)構(gòu)增加海外投資，除了有分散投資的考慮之外，亦因?yàn)楸就潦袌?chǎng)已不能滿足他們的投資需要。一些亞洲市場(chǎng)規(guī)模較小，沒有足夠的流動(dòng)性容納大額交易。而且，海外市場(chǎng)可提供本土市場(chǎng)缺少的投資機(jī)會(huì)。舉例來說，由于亞洲固定收益市場(chǎng)相對(duì)發(fā)展較遲，債務(wù)投資者（如退休基金及保險(xiǎn)公司）通常在海外市場(chǎng)物色較長存續(xù)期、收益率較高的債券，以滿足公司長期債務(wù)管理的需求。
亞洲地區(qū)政府放寬條例措施及積極作出支持，也讓亞洲機(jī)構(gòu)流入海外市場(chǎng)的資金近年不斷增加。例如，中國的保險(xiǎn)公司目前可透過合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度(QDII)將保費(fèi)資金投向海外市場(chǎng)，而將非保費(fèi)資產(chǎn)或公司股本投資于海外市場(chǎng)更不受QDII額度限制，預(yù)期中國的保險(xiǎn)公司在海外市場(chǎng)的投資比重將會(huì)上升。
此外，投資于國際市場(chǎng)還可以大大降低組合之間的相關(guān)性，長遠(yuǎn)有助分散組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。
趨勢(shì)二：對(duì)指數(shù)投資接受度大幅提升
至于另一項(xiàng)主要的觀察便是亞洲機(jī)構(gòu)對(duì)指數(shù)投資的接受度愈來愈高。盡管投資組合仍然以主動(dòng)型管理為主，但更多的機(jī)構(gòu)開始使用指數(shù)投資，以更低成本為投資組合爭(zhēng)取市場(chǎng)回報(bào)。大部分機(jī)構(gòu)并不會(huì)單純使用市值主導(dǎo)方法，而多以機(jī)構(gòu)本身的觀點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)考慮或其它因素作為依據(jù)。
中國機(jī)構(gòu)投資者逐步轉(zhuǎn)用指數(shù)投資的另一個(gè)原因，是由于他們面對(duì)的一個(gè)難題：既要迅速有效地進(jìn)行投資，同時(shí)還要保持策略性資產(chǎn)配置目標(biāo)。為了解決這個(gè)問題，一些機(jī)構(gòu)開始采用一種簡(jiǎn)便快捷的方式，即通過跨國大型資產(chǎn)管理公司，選擇指數(shù)基金及ETF等被動(dòng)型投資。
雖然指數(shù)型投資還未完全普及，但我相信，隨著國內(nèi)證券市場(chǎng)更為開放和規(guī)范，未來將吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者參與，投資于低成本、多樣化及長線為主的指數(shù)型產(chǎn)品對(duì)整體投資組合的影響將更為積極。
事實(shí)上，除了成本較低、配置更為有效等優(yōu)勢(shì)之外，更重要的原因還在于，長期看，主動(dòng)型管理方式要跑贏市場(chǎng)表現(xiàn)并不容易，只有20%的主動(dòng)管理人可以超越指數(shù)表現(xiàn)，這種情況在發(fā)達(dá)市場(chǎng)表現(xiàn)得更為突出。
趨勢(shì)三：直接投資與另類投資迫切上升
隨著資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大及投資團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)不斷提升，加上二級(jí)市場(chǎng)容量有限，亞洲以及中國的機(jī)構(gòu)投資者在不斷增加在另類資產(chǎn)以及直接投資方面的配置。私募股權(quán)基金、對(duì)沖基金、基礎(chǔ)設(shè)施基金以及直接的項(xiàng)目投資都在機(jī)構(gòu)投資者的組合中從無到有。歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)的房地產(chǎn)以及基礎(chǔ)設(shè)施的直接投資是過去兩年的投資主題之一。
?。ㄗ髡呦殿I(lǐng)航(Vanguard)投資香港有限公司大中華區(qū)總裁）
2015-06-08
