中國機構投資者發(fā)展的三大趨勢
我工作的很大一部分是與亞洲各類機構投資者打交道，從他們身上，我看到一些有趣的變化。這些變化折射出中國機構投資者的重要發(fā)展趨勢。
機構可投資資產：
2018年將達11萬億美元
過去幾年，亞洲除日本以外地區(qū)的機構可投資資產顯著增長，到2014年底，已達14萬億美元，環(huán)比上升近16%。其中尤以中國為甚，占亞洲地區(qū)總額的一半以上。有研究預期中國的機構可投資資產到2018年時將升至11萬億美元，5年復合增長率接近12%。
相比歐美市場，中國機構投資者資歷尚淺。近幾年市場進入快速發(fā)展期，形成了以證券投資基金為主，社?；?、企業(yè)年金、保險公司、證券公司、信托公司等其他機構投資者共同參與的多元化局面。
隨著中國的機構投資者數量不斷增加、投資規(guī)模不斷擴大以及整體質量不斷提高，國內證券市場投資主體機構化的趨勢將更加明顯。亞洲地區(qū)包括中國的機構投資者正在改變他們的投資方式，以應付不斷轉變的市場環(huán)境和挑戰(zhàn)。
趨勢一：在國際市場的投資比重趨于上升
其中一項顯而易見的轉變是在國際市場的投資比重上升。亞洲機構增加海外投資，除了有分散投資的考慮之外，亦因為本土市場已不能滿足他們的投資需要。一些亞洲市場規(guī)模較小，沒有足夠的流動性容納大額交易。而且，海外市場可提供本土市場缺少的投資機會。舉例來說，由于亞洲固定收益市場相對發(fā)展較遲，債務投資者（如退休基金及保險公司）通常在海外市場物色較長存續(xù)期、收益率較高的債券，以滿足公司長期債務管理的需求。
亞洲地區(qū)政府放寬條例措施及積極作出支持，也讓亞洲機構流入海外市場的資金近年不斷增加。例如，中國的保險公司目前可透過合格境內機構投資者制度(QDII)將保費資金投向海外市場，而將非保費資產或公司股本投資于海外市場更不受QDII額度限制，預期中國的保險公司在海外市場的投資比重將會上升。
此外，投資于國際市場還可以大大降低組合之間的相關性，長遠有助分散組合的整體風險。
趨勢二：對指數投資接受度大幅提升
至于另一項主要的觀察便是亞洲機構對指數投資的接受度愈來愈高。盡管投資組合仍然以主動型管理為主，但更多的機構開始使用指數投資，以更低成本為投資組合爭取市場回報。大部分機構并不會單純使用市值主導方法，而多以機構本身的觀點、風險考慮或其它因素作為依據。
中國機構投資者逐步轉用指數投資的另一個原因，是由于他們面對的一個難題：既要迅速有效地進行投資，同時還要保持策略性資產配置目標。為了解決這個問題，一些機構開始采用一種簡便快捷的方式，即通過跨國大型資產管理公司，選擇指數基金及ETF等被動型投資。
雖然指數型投資還未完全普及，但我相信，隨著國內證券市場更為開放和規(guī)范，未來將吸引更多的機構投資者參與，投資于低成本、多樣化及長線為主的指數型產品對整體投資組合的影響將更為積極。
事實上，除了成本較低、配置更為有效等優(yōu)勢之外，更重要的原因還在于，長期看，主動型管理方式要跑贏市場表現并不容易，只有20%的主動管理人可以超越指數表現，這種情況在發(fā)達市場表現得更為突出。
趨勢三：直接投資與另類投資迫切上升
隨著資產規(guī)模不斷擴大及投資團隊經驗不斷提升，加上二級市場容量有限，亞洲以及中國的機構投資者在不斷增加在另類資產以及直接投資方面的配置。私募股權基金、對沖基金、基礎設施基金以及直接的項目投資都在機構投資者的組合中從無到有。歐美發(fā)達市場的房地產以及基礎設施的直接投資是過去兩年的投資主題之一。
?。ㄗ髡呦殿I航(Vanguard)投資香港有限公司大中華區(qū)總裁）
2015-06-08
