清盤基金可否自愿做到不要讓投資者虧錢
從一只虧損QDII的擬清盤說起
為了整個公募基金行業(yè),清盤的基金、相關基金公司是否可以自愿做到不要讓投資者虧錢呢?這個提議根本就不是壞事,它實際上是個大大的好事!相關各方不妨靜下心來,算一算大賬。要勇于創(chuàng)新,只要真正注重維護持有人利益,只要合法合規(guī),仔細斟酌,盡可大膽嘗試。基金公司自主地對開放式基金實施清盤,是境內(nèi)基金市場上去年下半年才開始有的一項新鮮事不過,之前清盤的那些基金,都是總體上沒有讓投資者虧損的產(chǎn)品,現(xiàn)在,終于有虧損的基金——泰達宏利全球新格局QDII——也想清盤了。對于這種情況,必須重點關注。
一個很好反映QDII現(xiàn)狀的樣本
(一)命運多舛的泰達宏利全球新格局QDII
泰達宏利基金管理公司8月20日發(fā)布公告,擬于9月7日起,以通訊方式召開持有人大會,對終止旗下泰達宏利全球新格局QDII的基金合同有關事項進行表決。如果表決獲得通過,泰達宏利全球新格局將成為第一只清盤的QDII、第一只清盤的主動權益類基金、第一只清盤時累計凈值低于面值的基金。
累計凈值低于面值,表明該基金不僅自成立以來沒有給投資者賺到錢,而且還讓廣大投資者賠了不少錢、陪了不少時間、陪了不少機會。四年多來,境外市場機會頗多,他們是通過一種什么樣的努力,才能夠做到就是不賺錢的呢?
該基金的成立規(guī)模不大,僅為4.42億元。稍后,隨著幫忙資金的退出,從第一份季報披露開始,它的資產(chǎn)凈值就長期在1億元之下。在其連續(xù)披露的15份季報中,有11份季報里的資產(chǎn)凈值不足5000萬元,即清盤警示之核心指標之下。
(二)絕大多數(shù)QDII日子不好過
泰達宏利全球新格局在QDII上的折戟,是公募基金全行業(yè)整體在QDII上所遭遇之困境的一個折射。為此,我們可以通過三個圖表來非常形象地看個明白。
首先,總規(guī)模上不來。中國公募基金市場QDII自成立以來的資產(chǎn)凈值總規(guī)模變動圖,數(shù)據(jù)取自基金的季度報告,初值曾經(jīng)高于1000億元,之后雖然不斷下降、振蕩,但是到了今年第二季度卻有明顯的快速回升。是終于止跌了嗎?不是。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會日前披露的公募基金月度規(guī)模數(shù)據(jù),7月底,QDII的資產(chǎn)總凈值已經(jīng)快速下降到了611.84億元,回歸到了之前的常態(tài)震蕩區(qū)間。一個月就快速減少近300億元,減幅超過了30%。一個發(fā)展了將近八年的子行業(yè),資產(chǎn)總規(guī)模長期在600億元左右徘徊,正常嗎?
其次,基均規(guī)模趴在底部。QDII在中國境內(nèi)公募基金市場的起步非常高調(diào):募集時,單只產(chǎn)品的認購量曾經(jīng)在上投摩根亞太優(yōu)勢這只基金上創(chuàng)出歷史峰值:1162.61億元,之后的配售比例為25.8%,成立規(guī)模為295.72億元。前四只QDII,募集規(guī)模上限都是300億元。但是現(xiàn)在,參看圖三,即全體QDII自成立以來的基均規(guī)模變動情況,我們可以非常觸目驚心地看到:全部QDII的基均規(guī)模長期趴在底部,不過,看圖形,似乎在第二季度末略有抬頭,但是如果按照7月末的數(shù)據(jù)再來算一下,并扣除四只老基金的存量規(guī)模,其他QDII的7月末基均規(guī)模僅為3.83億元。非常小!在這個子行業(yè)中,后發(fā)行的絕大多數(shù)QDII都做不大。一個發(fā)展了將近8年的子行業(yè),基均規(guī)模近三年全部低于10億元,正常嗎?
第三,普遍性虧損。QDII為什么做不大?因為業(yè)績不好。我們可以從這樣一個角度來看看QDII的整體業(yè)績情況,即利用中國基金業(yè)協(xié)會最新公布的規(guī)模數(shù)據(jù),本文簡單測算了一個數(shù)據(jù):單位份額平均凈值,截至今年7月末,僅有QDII的單位份額平均凈值低于面值,為0.846元。這說明,絕大多數(shù)QDII沒有為投資者創(chuàng)造出絕對收益。一個發(fā)展了將近8年的子行業(yè),業(yè)績竟然如此,正常嗎?為什么會這樣?因為研究、投資的實力均遠遠不夠。
如何運作好清盤
通過以上連續(xù)三個反問,我們能夠充分地體會到:屢戰(zhàn)屢敗,屢敗屢戰(zhàn),QDII這個子行業(yè)的發(fā)展太艱難了。
我贊成清盤!不熟悉海外市場,嚴重缺乏研究人員、投資人員,登記、托管、清算、交易、申購、贖回等流程都非常復雜和低效,事倍功不半,嚴重浪費人力、物力,業(yè)績不好,拖累公司的聲譽,這樣的產(chǎn)品,早就應該清盤了。
但是,我建議:為了整個公募基金行業(yè),清盤的基金、相關基金公司是否可以自愿做到不要讓投資者虧錢呢?即:若累計凈值低于面值,基金公司方面是否可以自愿補足這個差額呢?從行業(yè)、從公司、從泰達宏利的角度出發(fā),這個提議其實根本就不是壞事,它實際上是個大大的好事!相關各方不妨靜下心來,算一算大賬。
(一)即使賠付,總金額其實不大。以泰達宏利全球新格局QDII為例,其6月末的份額規(guī)模為770.89萬份;8月20日,該基金的累計凈值為0.888元。以這兩個數(shù)據(jù)來模擬測算一下,其賠付額不過92萬元左右。通過該基金的年報,我們可以看到,過去四年多來,泰達宏利在該基金上的管理費收入合計為360多萬元。這就是說,該公司僅僅把已收入的一小部分賠付給了最后的持有人。
賠付的對象,本文建議僅僅給予堅持到最后的持有人。因為人家的堅持,所以必須感動,必須適度賠付。至于已經(jīng)贖回的投資者,就不必賠付了,因為他們的贖回行為表明了他們對于風險的認可。至于有人提出要讓基金公司退出全部的已收取管理費,這個完全沒有必要。
(二)虧損基金的清盤賠付,也可以營銷。社會責任的展現(xiàn),僅僅是一個方面。這里有一個技術問題,即賠付對象的確定,以什么日子為賠付權益的登記日呢?是召開關于清盤之持有人大會公告的發(fā)布日,還是公告的通過日,還是其他某個日子?這里有一個玄機:如果基金公司承諾賠付,并且把登記日的標準告知后,若有機會,必然會吸引來一些套利資金申購。這時,如果申購的量大了,使得相關QDII的資產(chǎn)規(guī)模超過了5000萬元,該基金就可以不必清盤了;如果不足5000萬元,清盤。
因此,把賠付和登記日的確定結(jié)合起來,給投資者一個選擇的機會。原持有人可以增加申購,新持有人也可以申購。這就是博弈。如此往復,可以讓擬清盤基金成為一個“概念”,從投資者的角度來看,可以博弈;從基金公司的角度來看,是規(guī)模維護,可以提高他們的管理積極性,市場機會或許就會在繼續(xù)堅持一下之后。
(三)要勇于創(chuàng)新,不要總是照搬境外。對于我的虧損基金清盤自愿補償建議,立即就有不止一個人問我:境外是怎么做的?我沒有去查看境外是怎么做的,也不想去查。我覺得,我們需要真正的創(chuàng)新,而非基于舶來的虛假創(chuàng)新。
關于創(chuàng)新,我一貫認為:只要真正注重維護持有人利益,只要合法合規(guī),仔細斟酌,大膽嘗試。
(四)不要太小家子氣。對于我的虧損基金清盤自愿補償建議,有從業(yè)人員告訴我:如果是這樣,他們就不清盤了,看看誰能夠耗得到最后。說出這種話,既幼稚,更無賴。若果真如此,真正吃虧的其實是基金公司。還是以泰達宏利全球新格局QDII為例,該基金自2011年以來各年的管理費收入分別為125.85萬元、93.2萬元、82.77萬元、55.53萬元,這么微薄的管理費收入,并且還是在逐年降低,夠支付一個基金經(jīng)理的工資嗎?其他成本呢?
(五)長遠發(fā)展、特色發(fā)展、專業(yè)發(fā)展。這些發(fā)展方式、目標,都是在一些基金公司的運作中才能夠顯現(xiàn)出來的。此次泰達宏利基金公司擬清盤泰達宏利全球新格局QDII,應該是該公司高層今年以來所發(fā)生的一些重大變化之后的必然。此次該基金擬清盤,或許與該公司新管理層的上任、調(diào)整公司的發(fā)展戰(zhàn)略等做法有關。就該公司的發(fā)展狀況來看,這種調(diào)整非常有必要,泰達宏利的涅盤、新生或許就此開始。
(作者系濟安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟安金信基金評價中心主任,本人僅代表作者個人觀點)
2015-09-09
