激發(fā)新資本形成 避免落入中等收入陷阱
中國(guó)的TFP(全要素生產(chǎn)率)在2012-2013年大幅下降，是因?yàn)?010-2011年高投資帶來資本形成的同時(shí)需求快速下滑，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率走低所致。TFP的下降本質(zhì)上是由于供需錯(cuò)位，而這種錯(cuò)位有周期因素，但更主要是結(jié)構(gòu)因素。
需求問題來自三個(gè)方面：
首先，隨著人均收入上升，需求會(huì)經(jīng)歷從基本消費(fèi)品到輕工業(yè)產(chǎn)品到房地產(chǎn)汽車等重工業(yè)產(chǎn)品，最后再到服務(wù)的過程。需求從重工業(yè)向服務(wù)遷移的這個(gè)階段是最危險(xiǎn)的，這里蘊(yùn)含的產(chǎn)能過剩壓力最大，因?yàn)橹毓I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、投資周期長(zhǎng)，而服務(wù)需要的投資少，結(jié)果就是一旦投資預(yù)見不足，就會(huì)形成危機(jī)式的產(chǎn)能過剩。中國(guó)在這個(gè)階段還疊加了利率市場(chǎng)化的壓力。
其二，全球化從過度分工向區(qū)域相對(duì)均衡轉(zhuǎn)變，國(guó)際貿(mào)易量下降，使得出口需求降低，而這個(gè)過程里中國(guó)還疊加了人民幣匯率均衡化的壓力。
其三，供給升級(jí)帶來需求降低。工業(yè)信息化、自動(dòng)化、高端化盡管帶來了投資層次和質(zhì)量的上升，但也使得投資門檻升高、投資增速回落，這其實(shí)是一個(gè)“品質(zhì)”和“速度”的交換。
最后，地區(qū)均衡帶來需求減弱，即東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)體量大、人均收入水平高，受到上述三者的影響更大，中西部地區(qū)雖然還在高速投資建設(shè)階段，但體量小。另一方面，由于生態(tài)環(huán)保約束強(qiáng)烈，導(dǎo)致資源向中西部轉(zhuǎn)移不夠快。
以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為內(nèi)涵的資源再配置本質(zhì)上是個(gè)制度紅利釋放的問題。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在起飛階段，只要能夠?qū)嵤╅_放和改革的政策，在技術(shù)模仿和制度模仿等方面都具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。但隨著發(fā)展程度的提升，日益逼近技術(shù)前沿和制度前沿，后發(fā)優(yōu)勢(shì)不斷喪失，經(jīng)濟(jì)增速就會(huì)日益向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏。如果在追趕階段忽視了政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的深層次制度建設(shè)，就可能陷入中等收入陷阱。
為了應(yīng)對(duì)上述轉(zhuǎn)型過程、降低轉(zhuǎn)型成本，政策可以做的事情是：
第一，補(bǔ)充有效需求、穩(wěn)住既有產(chǎn)能。這主要是加大公共品的投資，包括基礎(chǔ)設(shè)施、教育、醫(yī)療、環(huán)保等，這些資本的產(chǎn)出符合需求升級(jí)的方向。
第二，短期增加負(fù)債、中長(zhǎng)期加稅。為了完成公共投資擴(kuò)張，同時(shí)消化當(dāng)期的過剩儲(chǔ)蓄，政府需要加大舉債量，包括直接的國(guó)債和間接的政策性金融債，同時(shí)貨幣政策要配合降低利率，來降低債務(wù)滾動(dòng)的成本。但在中長(zhǎng)期，必須要增加稅收來覆蓋債務(wù)。但稅收是一個(gè)復(fù)雜的公共博弈過程，只能漸進(jìn)而行，甚至在負(fù)債壓力倒逼下進(jìn)行。所以短中期還是要靠舉債。政府舉債擴(kuò)張的同時(shí)要通過拉動(dòng)需求來降低私人部門的債務(wù)負(fù)擔(dān)，才能驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)自發(fā)恢復(fù)。
最后，最重要的事情是激發(fā)新資本形成。通過進(jìn)一步擴(kuò)大、深化開放和制度變革，特別是通過打破壟斷、減少管制、發(fā)展資本市場(chǎng)、推進(jìn)國(guó)企改革等大力度的制度供給擴(kuò)張，來實(shí)現(xiàn)新的供給創(chuàng)造需求、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
2015-11-6
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