信用債違約風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn) 公募基金緊急甄別排雷
近期信用債領(lǐng)域的違約“風(fēng)聲”頻傳，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯收緊。受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，不少產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)周期性行業(yè)頻頻暴露風(fēng)險(xiǎn)，令信用違約事件時(shí)有爆發(fā)。受訪公募基金表示，臨近年關(guān)，將加強(qiáng)對(duì)個(gè)券資質(zhì)審核盡調(diào)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，低評(píng)級(jí)信用債或成為投資敏感區(qū)。
信用債違約“風(fēng)聲”頻傳
山水水泥SCP違約事件持續(xù)發(fā)酵，信用債市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大。事實(shí)上，年內(nèi)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生。統(tǒng)計(jì)顯示，僅10月債券市場(chǎng)發(fā)生主體級(jí)別上調(diào)6次、下調(diào)7次，展望調(diào)整為負(fù)面9次，債券級(jí)別下調(diào)7次。
據(jù)上海清算所和中國(guó)貨幣網(wǎng)的公告顯示，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開(kāi)發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模約467億元。資料顯示，上述取消發(fā)債的企業(yè)中不少來(lái)自鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩且受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響較大的周期性行業(yè)。
海通證券分析師姜超表示，不到兩年的時(shí)間內(nèi)，公募債券領(lǐng)域已發(fā)生14 起信用事件，其中有8 起最終實(shí)質(zhì)性違約。“短融、中票、企業(yè)債、公司債等均已有實(shí)質(zhì)性違約案例發(fā)生。從行業(yè)分布來(lái)看，主要集中于新能源和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)”。
博時(shí)基金現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)陳凱楊也認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，周期性行業(yè)、小企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)所面臨的生存壓力較大，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程，市場(chǎng)存在一定的出清壓力。
“年關(guān)本是信用風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)的時(shí)間窗口，而一級(jí)市場(chǎng)的融資收緊可能進(jìn)一步加劇企業(yè)的再融資困境，投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)的系統(tǒng)性影響。”分析人士提醒。
公募緊急排雷
在此背景下，公募基金神經(jīng)保持高度緊張，紛紛表示將加大對(duì)個(gè)券資質(zhì)審核盡調(diào)的力度以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)悉，目前信用債二級(jí)市場(chǎng)處于排雷階段，公司債陸續(xù)有人賣出，信用債跌幅較大，但還是以個(gè)券的方式波動(dòng)。
“周期性、產(chǎn)能過(guò)剩、低評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)。倘若經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，通縮風(fēng)險(xiǎn)加大，低評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)釋放，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)收益率明年必創(chuàng)新低?！鄙钲谀硞突鸾?jīng)理說(shuō)，正在賣掉一部分低等級(jí)的公司債。
陳凱楊表示，目前信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，信用債違約的現(xiàn)象會(huì)增加，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成了未來(lái)一段時(shí)間信用債投資的當(dāng)務(wù)之急。未來(lái)一年的大類資產(chǎn)配置傾向于高評(píng)級(jí)、長(zhǎng)久期的債券等固收類產(chǎn)品。
“對(duì)低評(píng)級(jí)信用債保持謹(jǐn)慎態(tài)度，需要警惕信用風(fēng)險(xiǎn)變化，加大信用甄別力度。人民幣外匯貶值和經(jīng)濟(jì)疲弱迫使央行進(jìn)一步降準(zhǔn)降息和一系列定向操作，使得利率債仍有明顯波段機(jī)會(huì)，配置上可趨于進(jìn)攻，擇機(jī)加配長(zhǎng)端利率債。”景順長(zhǎng)城債券基金經(jīng)理袁媛表示。
基金三季報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，共有510只債基企業(yè)債市值占基金資產(chǎn)凈值比超過(guò)100%，可見(jiàn)信用債傳統(tǒng)上是大多債基重點(diǎn)配置的品類。
四原則投資債基
而對(duì)于債券型基金的投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)下應(yīng)該遵循怎樣的債基投資策略？曾令華表示，目前的債基投資可以把握四個(gè)原則：
原則一：如果手頭沒(méi)有債券基金，則盡量觀望，不用著急下手介入。從以往的歷史數(shù)據(jù)觀察，債券基金在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的走勢(shì)都十分艱難。
原則二：如果已經(jīng)持有債券基金，還需要了解債券的品種，由于今年多起信用債出現(xiàn)兌付危機(jī)，信用債在近期出現(xiàn)了較強(qiáng)的調(diào)整，如果所持有的債基中，信用債占比較大，則需要降低這類債基的配置，特別是有些債基為了博收益，不惜鋌而走險(xiǎn)拿了一些評(píng)級(jí)較低信用債，這類產(chǎn)品則要重點(diǎn)回避。
原則三：盡量選擇交易費(fèi)用較低的債基。目前債基的收費(fèi)方式大致有三類：A類為前端收費(fèi)，B類為后端收費(fèi)，C類為免收申購(gòu)贖回費(fèi)、收取銷售服務(wù)費(fèi)的模式，其中C類模式已被多只債基采用。不同債基的交易費(fèi)用會(huì)相差兩到三倍，因此投資者應(yīng)盡量選擇交易費(fèi)用較低的債基產(chǎn)品。此外，老債基多有申購(gòu)、贖回費(fèi)用，而新發(fā)債基大多以銷售服務(wù)費(fèi)代替申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，且銷售服務(wù)費(fèi)是從基金資產(chǎn)中計(jì)提，投資者交易時(shí)無(wú)需支付。
原則四：看基金管理人的投資能力。
2015-11-27
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