掀起人民幣國(guó)際化
蝴蝶效應(yīng)的那對(duì)翅膀已經(jīng)張開(kāi)
北京時(shí)間12月1日，人民幣正式加入“特別提款權(quán)”籃子，2016年10月1日生效，成為美元、歐元、英鎊和日元以外第五大國(guó)際貨幣。誠(chéng)然，并不是只要加入了SDR這個(gè)大籃子，人民幣就能一躍成為世界人民之幣。但加入SDR是一個(gè)積極訊號(hào)，相信能掀起人民幣國(guó)際化的蝴蝶效應(yīng)。
SDR：一張超級(jí)信用卡
SDR 分配的實(shí)質(zhì)是 IMF 向其成員國(guó)提供無(wú)條件和無(wú)成本的信用額度，SDR 本質(zhì)是一種信用資產(chǎn)。 1970 年至今， IMF 共分配了約 2040 億單位 SDR，約合 3180 億美元，不足全球非黃金外匯儲(chǔ)備的 5%，由于發(fā)達(dá)國(guó)家使用 SDR 的積極性和緊迫性不高、分配意愿較低等原因，當(dāng)前 SDR 總規(guī)模較低，作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力較小。
在實(shí)際應(yīng)用中，SDR 產(chǎn)生的實(shí)際交易并不多，SDR 僅為賬面資產(chǎn)，意味著人民幣加入 SDR 并不會(huì)強(qiáng)制使得各國(guó)增加人民幣儲(chǔ)備，加入 SDR 也并不能夠帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)利益。人民幣加入 SDR 實(shí)際上是為成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣鋪平道路，獲得國(guó)際認(rèn)可，構(gòu)建對(duì)人民幣的信心與公信力；更為現(xiàn)實(shí)的意義，則是希望這樣的信心可使各國(guó)增持人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)、從而增加對(duì)中國(guó)金融資產(chǎn)的配置，為國(guó)內(nèi)帶來(lái)增量資金。更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)的目的在于推進(jìn)人民幣國(guó)際化，改革現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系。
錢(qián)來(lái)了，債市最受益
一些新聞繪聲繪色的展現(xiàn)人民幣國(guó)際化的美好明天：跨國(guó)貿(mào)易可以用人民幣結(jié)算，不再為匯率波動(dòng)而牽腸掛肚；海外買(mǎi)房、買(mǎi)債、買(mǎi)股票，人民幣都能被認(rèn)可；出國(guó)旅游，無(wú)論對(duì)方操著哪國(guó)語(yǔ)言，都能用人民幣結(jié)賬。
必須強(qiáng)調(diào)，這番情景不是加入了SDR的明天就能看得到的，如果要考慮更現(xiàn)實(shí)的影響，還是對(duì)于資本市場(chǎng)作用更明顯。
結(jié)果顯示，中國(guó)將以10.9%的權(quán)重加入SDR的一籃子貨幣，比日元和英鎊的8%權(quán)重高，但低于歐元的30.9%和美元的42.9%。若對(duì)標(biāo)日元、英鎊，預(yù)計(jì)中期人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額將達(dá)到 2%-4%，換言之，外國(guó)央行持有的人民幣資產(chǎn)目前看最多將達(dá)到 4600億美元，較之目前 1000 億美元左右的人民幣資產(chǎn)存量，增長(zhǎng) 3600 億美元。 預(yù)計(jì)新增資金將主要投資于國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)，而多國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，新增資金將有助于降低國(guó)債收益率， 外國(guó)投資者比重越高，則國(guó)債長(zhǎng)期利率相對(duì)越低。 我們假設(shè)增量資金在 1-5 年到位，最樂(lè)觀情形下，外國(guó)投資者將壓低我國(guó)國(guó)債收益率80-104bp，最悲觀情形下，國(guó)債收益率將被壓低 22-29bp。
國(guó)債收益率降低，有利于存量債券價(jià)格上行，有望帶來(lái)債券市場(chǎng)的新一輪上漲。
2015-12-2
滬公網(wǎng)安備 31010402008542號(hào)
