三月信用債發(fā)行量創(chuàng)歷史新高 債市主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理起步
雖然今年來(lái)信用債違約風(fēng)險(xiǎn)事件頻頻發(fā)生，但這并未減弱投資者的“買債”熱情。數(shù)據(jù)顯示，剛過(guò)去的3月，信用債發(fā)行量創(chuàng)歷史新高。業(yè)內(nèi)人士表示，信用債“剛兌”被打破已不足為奇，對(duì)債券持有人而言，與其事后被動(dòng)追償，通過(guò)事前設(shè)置償債保障條款等手段來(lái)主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。
3月供給壓力陡增
數(shù)據(jù)顯示，2016年3月，信用債總發(fā)行量約為1.2萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。據(jù)申萬(wàn)宏源證券統(tǒng)計(jì)，即使考慮到期總償還量規(guī)模較大，凈融資規(guī)模仍超過(guò)7200億元，為歷史最高值。
分品種來(lái)看，短期融資券仍然是3月發(fā)行量占比最大的品種，其次為公司債、中票、企業(yè)債，后三者的發(fā)行規(guī)模均同比大幅增長(zhǎng)。
其中，3月份迎來(lái)了城投債發(fā)行高峰。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，3月份城投債發(fā)行再次大幅增長(zhǎng)，共發(fā)行330只，發(fā)行金額超3373億，顯示在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和各部委放松城投債發(fā)行的情況下，城投債發(fā)行得到了較快的增長(zhǎng)。
對(duì)此原因，招商證券認(rèn)為，發(fā)改委等部委的一系列的放松發(fā)行政策，令城投債的發(fā)行規(guī)模突破了單月發(fā)行峰值，此前，發(fā)改委和交易商協(xié)會(huì)在“43號(hào)文”公布后都出臺(tái)了收緊城投債發(fā)行的相關(guān)政策，發(fā)行規(guī)模一度大幅下滑。
對(duì)于3月信用債發(fā)行量的高峰，上海某公募基金固收投資總監(jiān)告訴記者，這也顯示出一些機(jī)構(gòu)的配置債券壓力仍較大，3月份對(duì)企業(yè)債認(rèn)購(gòu)比較活躍，但市場(chǎng)分化也較為明顯，多起違約事件令機(jī)構(gòu)對(duì)低評(píng)級(jí)品種仍心有余悸。
信用風(fēng)險(xiǎn)更需主動(dòng)管理
今年來(lái)，債券違約風(fēng)險(xiǎn)事件屢見不鮮，業(yè)內(nèi)人士指出，在違約逐步進(jìn)入常態(tài)之際，債券市場(chǎng)更需要的是進(jìn)一步完善投資者保護(hù)的相關(guān)制度設(shè)計(jì)。
彭博全球風(fēng)險(xiǎn)與評(píng)估業(yè)務(wù)總監(jiān)拉杰·西根羅爾(Rajan Singenellore)告訴上證報(bào)記者，近期中國(guó)企業(yè)發(fā)生的違約事件并不是孤立的，彭博已通過(guò)自己設(shè)計(jì)的模型對(duì)上市公司違約概率進(jìn)行了預(yù)警，該模型可通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)等對(duì)其進(jìn)行違約風(fēng)險(xiǎn)分析，未來(lái)中國(guó)仍需進(jìn)一步完善違約后的制度建設(shè)。
事實(shí)上，在“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，出現(xiàn)違約后如何保護(hù)投資者權(quán)益更被廣泛關(guān)注。國(guó)內(nèi)某知名私募固收總監(jiān)告訴記者，希望在債券發(fā)行條款中能增加投資者保護(hù)條款，這也是國(guó)內(nèi)債市進(jìn)步的體現(xiàn)。
日前公布的“16四川宏華CP001”募集說(shuō)明書中，首次增設(shè)交叉違約條款和控制權(quán)變更承諾條款，預(yù)示著國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于債券信用風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)管理已經(jīng)起步。
中誠(chéng)信國(guó)際指出，近年來(lái)，因公司治理問(wèn)題、實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)等外部突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的違約占據(jù)了一部分比例，在這樣的情況下，與事后被動(dòng)地追償相比，事前設(shè)置的償債保障條款，可給予投資者一定的主動(dòng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)權(quán)利，并通過(guò)約定的救濟(jì)措施，減少突發(fā)事件對(duì)投資者造成的損失。
2016-4-6
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