化解世界經(jīng)濟新平庸的超高成本
今年年初籠罩在全球市場的恐慌已消散，對美國經(jīng)濟沉入衰退的擔憂已減輕，石油價格趨于穩(wěn)定，中國也成功維持了人民幣價值，然而全球經(jīng)濟仍表現(xiàn)不佳，盡管近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所提升，但國際貨幣基金組織(IMF)可能會在下周的春季會議中再次調(diào)低其對全球經(jīng)濟增長的預(yù)期。
IMF總裁克里斯蒂娜 ·拉加德警告說，目前的經(jīng)濟恢復(fù)仍太慢、太脆弱，世界正在冒險陷入持續(xù)低增長的“新平庸”狀態(tài)，這將對許多國家的社會和經(jīng)濟領(lǐng)域產(chǎn)生破壞性影響。她是對的，僅僅避免直接的危機是不夠的。許多人會在低增長中受到損害，他們對政府和機構(gòu)也會失去信心。在歐元區(qū)和日本 ，生意人不相信中央銀行有能力將通脹水平帶回目標值。在美國，大選被選民對明目張膽的不平等和實際收入停滯的不滿情緒所左右。歐元區(qū)創(chuàng)造就業(yè)的失敗，是助燃對既得利益精英群體不滿的因素之一，促使人們?nèi)肀翊庵髁x和極端主義。
發(fā)達經(jīng)濟體有可支配的政策工具來解決這些情況。中央銀行可能已接近了貨幣政策的極限，但他們?nèi)杂心芰碇С仲Y產(chǎn)購買方案，但唯有政府也承擔起促進需求的責(zé)任，這些政策才會成功。
IMF在努力說服政府推行直接的財政刺激，同時也在努力告誡政府應(yīng)優(yōu)先結(jié)構(gòu)改革，這些改革需要更高的公共支出。在低增長環(huán)境下，傳統(tǒng)的供應(yīng)側(cè)改革，比如削減失業(yè)津貼，將是令人痛苦的，會產(chǎn)生潛在的反作用。
正如拉加德總裁所承認的，貨幣、財政和結(jié)構(gòu)措施的這一配方是個老把戲，但這一方案仍有挑戰(zhàn)，就是刺激意愿不足的政府行動起來，所以IMF對每個國家闡明改革優(yōu)先次序的努力是值得歡迎的。如果主流政治家能再次贏得了選民的信心，他們必須以更大的努力去培育增長。人們總有不行動的借口，但不行動的話危機將來得更快更頻繁。
◎《讀賣新聞》4月8日社論
日本通信公司能提供更多樣化的服務(wù)嗎
我們現(xiàn)在需要日本的手機公司做的，不是競相壓低手機終端價格，而是互相競爭提供包括降低通信費用在內(nèi)的更具吸引力的服務(wù)。
總務(wù)省批評了NTTDoCoMo和SoftBank兩家公司事實上零日元銷售智能手機終端的做法，認為這是過度降價。SoftBank在客戶從別的公司轉(zhuǎn)投過來后，不僅以零日元價格出售手機終端，而且實際上向客戶返回2萬多日元。DoCoMo在滿足全家購買幾臺手機終端等一定條件后，實際上以648日元的價格銷售手機終端。安倍政府認為，手機的高額通信費用是家庭的沉重負擔，而手機終端大幅降價是通信費用高昂的原因，因此要求手機通信公司以適當?shù)膬r格銷售手機。
目前這種有利于新購手機用戶的銷售方式成了通信費用下降的障礙?？倓?wù)省認為這是問題，需要解決?？倓?wù)省還發(fā)現(xiàn)大的手機通信公司除了向手機用戶返利之外，還使用向銷售門店支付獎金的方式鼓勵銷售門店降價銷售手機終端。
總務(wù)省有基于電氣通信事業(yè)法建設(shè)公正的競爭環(huán)境的責(zé)任，行政指導(dǎo)是題中應(yīng)有之義。但是，市場即便沒有行政干涉也應(yīng)通過手機公司間的良性競爭提高用戶體驗。我們希望大的手機通信公司提供能夠滿足用戶需求的多樣化服務(wù)，把花費在降級手機末端價格的費用轉(zhuǎn)化為通信費用的下降，這才真正符合用戶的利益。
通過“兩年捆綁”的長期合同留住用戶的銷售方式也值得反思。解約需要高額的違約金。如果想要免費解約則每兩年才有一次機會，每次機會只有1至2月的時限。用戶稍有疏忽，則合同自動延長，失去了轉(zhuǎn)投其他公司的機會。希望這一點也能得到改變。
◎《經(jīng)濟時報》4月7日文章
關(guān)于市場方向，市盈率預(yù)示了什么
市盈率是被最廣泛應(yīng)用的價值指標之一，尤其投資者在做投資分析時。擁有低市盈率的股票被認為有更低的當前股價，這樣就會被期望在未來產(chǎn)生更高的回報。市盈率的計算是普通股每股市場價格除以普通股每年每股盈利。對于市盈率指數(shù)歷史趨勢的研究，則給予了投資者在市場吸引力方面十分有用的信息。
通常來說，市盈率有兩種變形，一種是歷史市盈率，另一種是遠期市盈率。歷史市盈率使用的是過去12個月的收益，而遠期市盈率使用的是未來12個月的預(yù)期收益。遠期市盈率要求評估未來的收益，因此容易出現(xiàn)評估誤差。同時，也難以像歷史市盈率一樣實時獲得。
當指數(shù)比盈收以更快速度上升時，市盈率擴張，相反，當指數(shù)比盈收收縮下降更快時，市盈率下跌。
我們已經(jīng)對過去16年印度孟買指數(shù)市盈率的變化做了統(tǒng)計分析，并嘗試通過回歸分析來評估可能的收益。印度孟買指數(shù)的平均歷史市盈率在18.6的范圍內(nèi)，在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，達到了29的峰值。次貸危機發(fā)生后，便擊穿了12的低點。我們觀察到，指數(shù)會在市盈率達21時進入高估區(qū)，在市盈率為16時進入低估區(qū)。現(xiàn)階段的歷史市盈率是18.8，這比歷史平均值要高一點。
正如先前提到的，市盈率和市場回報之間有強聯(lián)系。我們發(fā)現(xiàn)在歷史市盈率和印度孟買指數(shù)回報之間存在強有力的相關(guān)性，這為分析股市回報提供了一個有用的視角。通過分析歷史數(shù)據(jù)和我們的統(tǒng)計，當歷史市盈率移動到17以下時，印度孟買指數(shù)會產(chǎn)出更高回報，當跨過21后，則傾向于產(chǎn)出負回報。
2016-4-11
