RQFII新政助人民幣國際化再提速
隨著人民幣即將加入SDR貨幣籃子，中國央行似乎也在加大資本項穩(wěn)步放開進程。
9月5日，中國央行和外匯管理局調(diào)整了人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)的監(jiān)管措施，將對單家人民幣合格投資者(RQFII機構(gòu))投資額度實行備案或?qū)徟芾怼?/font>
在金融業(yè)內(nèi)人士看來，此舉將進一步擴大境外離岸市場人民幣回流投資境內(nèi)金融市場的規(guī)模，有助于提高國際大型金融機構(gòu)配置人民幣作為儲備貨幣的興趣。
“當(dāng)前，能否解決境外約2萬億人民幣資金投資渠道匱乏的困境，已經(jīng)成為衡量人民幣能否在加入SDR后順利成為儲備貨幣的一項重要標(biāo)桿?！卑涂巳R資本分析師Michael Gapen接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示。
他表示，過去數(shù)年依托人民幣單邊升值的優(yōu)勢，不少國際大型金融機構(gòu)紛紛持有人民幣，但隨著最近兩年人民幣匯率貶多升少，人民幣必須擁有新的投資獲利渠道吸引這些金融機構(gòu)更長久地持有人民幣，而RQFII放寬額度管理機制，恰恰給境外人民幣創(chuàng)造一個不錯的投資獲利渠道。
多位國內(nèi)大型銀行外匯交易員指出，此時外管局放寬RQFII額度管理機制，似乎還另有目的——一旦越來越多境外人民幣回流投資境內(nèi)金融市場，勢必引發(fā)離岸市場人民幣供需關(guān)系緊張與融資利率上漲，間接抬高了國際投機資本沽空人民幣的操作成本，迫使他們不敢貿(mào)然興風(fēng)作浪。
“應(yīng)該說，中國央行采取了先發(fā)制人的做法。”一位國有大型銀行外匯交易員認(rèn)為，隨著近期美元加息預(yù)期升溫，人民幣再度面臨較高的貶值壓力，一旦國際投機資本趁機發(fā)難大幅壓低人民幣匯率，國際金融機構(gòu)持有人民幣作為儲備貨幣的意愿自然降低，很可能令人民幣國際化進程放緩。而央行此舉若能引導(dǎo)境外人民幣融資利率有所上漲，某種程度能遏制沽空人民幣規(guī)模，為人民幣加入SDR成為儲備貨幣保駕護航。
引更多境外人民幣回流投資
在業(yè)內(nèi)人士看來，央行之所以放寬RQFII額度管理機制，也是為了讓RQFII與QFII享受同等的待遇。
早在2月初，外管局對合格境外機構(gòu)投資者(QFII)外匯管理制度進行了一輪改革——放寬單家QFII機構(gòu)投資額度上限，對基礎(chǔ)額度內(nèi)的額度申請采取備案管理，對QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求。
“不過，同為資本項穩(wěn)步放開舉措，放寬RQFII額度管理機制對人民幣國際化的影響更加明顯?！币患揖惩赓Y產(chǎn)管理機構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，盡管QFII額度管理早于RQFII放寬，但基于QFII操作存在某些不透明性，不少國際金融機構(gòu)還是更傾向用RQFII額度投資境內(nèi)金融市場。
具體而言，一方面由于QFII額度受到限制，不少持有QFII額度的境外投資機構(gòu)不敢用足額度，難以引導(dǎo)更多資金投向境內(nèi)金融市場；另一方面盡管外管局規(guī)定QFII投資本金鎖定期從一年縮短為3個月，并保留資金分批分期匯出流程(即QFII每月匯出資金總規(guī)模不得超過境內(nèi)資產(chǎn)的20%)，但多數(shù)QFII投資機構(gòu)擔(dān)心，一旦遭遇人民幣貶值引發(fā)的資本管制，究竟能有多少Q(mào)FII資金能換匯返還境外，依然是一個未知數(shù)。
相比而言，RQFII額度相對較高，令境外金融機構(gòu)無需過多擔(dān)心額度受限問題，加之RQFII資金返還境外無需結(jié)匯(對外匯儲備額度穩(wěn)定不構(gòu)成沖擊)，其操作流程顯得更加便捷。
上述境外資產(chǎn)管理機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，RQFII越來越受到追捧，無形間有助于人民幣國際化進程的提速，因為原先打算使用QFII額度的國際金融機構(gòu)可以先在境外將美元換成人民幣，再以RQFII渠道投資境內(nèi)金融市場，某種程度增加了人民幣需求與儲備貨幣價值。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，巧合的是，近期中國央行似乎也在大力推動RQFII業(yè)務(wù)發(fā)展，近期中國央行給予美國2500億元RQFII額度，有助于引導(dǎo)滯留美國的巨額離岸人民幣找到投資獲利渠道同時，提升美國金融機構(gòu)將人民幣作為儲備貨幣的意愿。
間接遏制沽空人民幣潮
在業(yè)內(nèi)人士看來，央行此時放寬RQFII額度管理機制，或許還另有意圖——通過引導(dǎo)更多離岸人民幣回流投資，間接抬高境外人民幣融資利率，對打算沽空人民幣的國際投機資本構(gòu)成更大的威懾力。
一家美國對沖基金的基金經(jīng)理張剛認(rèn)為，當(dāng)前國際投機資本沽空人民幣的方式有所變化，此前是借入美元兌換成人民幣，再通過拋售人民幣壓低人民幣匯率，由此套取人民幣貶值收益，但隨著美元加息預(yù)期升溫令美元融資成本有所提高，不少對沖基金轉(zhuǎn)而直接借入離岸人民幣進行拋售，進一步壓低人民幣匯率。
究其原因，是數(shù)千億離岸人民幣處于投資渠道匱乏的困境，加之存在貶值預(yù)期，不少經(jīng)紀(jì)商更愿意以更低利率將這部分離岸人民幣借給投資機構(gòu)，以賺取相應(yīng)的利息收入與手續(xù)費。
他透露，隨著美元年內(nèi)加息預(yù)期升溫，近期離岸人民幣拆借市場變得活躍起來，不少國際投資機構(gòu)已經(jīng)開始儲備更多人民幣資金，伺機炒作美元加息題材沽空人民幣套利。
“此時央行放寬RQFII額度管理機制，很可能間接打破這些機構(gòu)的算盤?！彼J(rèn)為。一旦大量離岸人民幣通過RQFII回流投資，勢必令離岸市場人民幣流通量減少，由此抬高境外離岸市場人民幣融資利率，令投機資本必須重新衡量沽空人民幣的賬本。
張剛測算，鑒于當(dāng)前境外離岸市場人民幣流通量約在2萬億元，若RQFII新政能引導(dǎo)其中10%閑置離岸人民幣回流投資境內(nèi)金融市場，相應(yīng)離岸人民幣融資利率可能會上漲20-50個基點，這足以迫使不少國際投機資本受制操作成本壓力，不敢貿(mào)然加入沽空人民幣陣營。
2016-9-7
