RQFII新政助人民幣國(guó)際化再提速
隨著人民幣即將加入SDR貨幣籃子，中國(guó)央行似乎也在加大資本項(xiàng)穩(wěn)步放開(kāi)進(jìn)程。
9月5日，中國(guó)央行和外匯管理局調(diào)整了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)的監(jiān)管措施，將對(duì)單家人民幣合格投資者(RQFII機(jī)構(gòu))投資額度實(shí)行備案或?qū)徟芾怼?/font>
在金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此舉將進(jìn)一步擴(kuò)大境外離岸市場(chǎng)人民幣回流投資境內(nèi)金融市場(chǎng)的規(guī)模，有助于提高國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)配置人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的興趣。
“當(dāng)前，能否解決境外約2萬(wàn)億人民幣資金投資渠道匱乏的困境，已經(jīng)成為衡量人民幣能否在加入SDR后順利成為儲(chǔ)備貨幣的一項(xiàng)重要標(biāo)桿?！卑涂巳R資本分析師Michael Gapen接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。
他表示，過(guò)去數(shù)年依托人民幣單邊升值的優(yōu)勢(shì)，不少國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)紛紛持有人民幣，但隨著最近兩年人民幣匯率貶多升少，人民幣必須擁有新的投資獲利渠道吸引這些金融機(jī)構(gòu)更長(zhǎng)久地持有人民幣，而RQFII放寬額度管理機(jī)制，恰恰給境外人民幣創(chuàng)造一個(gè)不錯(cuò)的投資獲利渠道。
多位國(guó)內(nèi)大型銀行外匯交易員指出，此時(shí)外管局放寬RQFII額度管理機(jī)制，似乎還另有目的——一旦越來(lái)越多境外人民幣回流投資境內(nèi)金融市場(chǎng)，勢(shì)必引發(fā)離岸市場(chǎng)人民幣供需關(guān)系緊張與融資利率上漲，間接抬高了國(guó)際投機(jī)資本沽空人民幣的操作成本，迫使他們不敢貿(mào)然興風(fēng)作浪。
“應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)央行采取了先發(fā)制人的做法。”一位國(guó)有大型銀行外匯交易員認(rèn)為，隨著近期美元加息預(yù)期升溫，人民幣再度面臨較高的貶值壓力，一旦國(guó)際投機(jī)資本趁機(jī)發(fā)難大幅壓低人民幣匯率，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)持有人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的意愿自然降低，很可能令人民幣國(guó)際化進(jìn)程放緩。而央行此舉若能引導(dǎo)境外人民幣融資利率有所上漲，某種程度能遏制沽空人民幣規(guī)模，為人民幣加入SDR成為儲(chǔ)備貨幣保駕護(hù)航。
引更多境外人民幣回流投資
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行之所以放寬RQFII額度管理機(jī)制，也是為了讓RQFII與QFII享受同等的待遇。
早在2月初，外管局對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)外匯管理制度進(jìn)行了一輪改革——放寬單家QFII機(jī)構(gòu)投資額度上限，對(duì)基礎(chǔ)額度內(nèi)的額度申請(qǐng)采取備案管理，對(duì)QFII投資本金不再設(shè)置匯入期限要求。
“不過(guò)，同為資本項(xiàng)穩(wěn)步放開(kāi)舉措，放寬RQFII額度管理機(jī)制對(duì)人民幣國(guó)際化的影響更加明顯?！币患揖惩赓Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，盡管QFII額度管理早于RQFII放寬，但基于QFII操作存在某些不透明性，不少國(guó)際金融機(jī)構(gòu)還是更傾向用RQFII額度投資境內(nèi)金融市場(chǎng)。
具體而言，一方面由于QFII額度受到限制，不少持有QFII額度的境外投資機(jī)構(gòu)不敢用足額度，難以引導(dǎo)更多資金投向境內(nèi)金融市場(chǎng)；另一方面盡管外管局規(guī)定QFII投資本金鎖定期從一年縮短為3個(gè)月，并保留資金分批分期匯出流程(即QFII每月匯出資金總規(guī)模不得超過(guò)境內(nèi)資產(chǎn)的20%)，但多數(shù)QFII投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心，一旦遭遇人民幣貶值引發(fā)的資本管制，究竟能有多少Q(mào)FII資金能換匯返還境外，依然是一個(gè)未知數(shù)。
相比而言，RQFII額度相對(duì)較高，令境外金融機(jī)構(gòu)無(wú)需過(guò)多擔(dān)心額度受限問(wèn)題，加之RQFII資金返還境外無(wú)需結(jié)匯(對(duì)外匯儲(chǔ)備額度穩(wěn)定不構(gòu)成沖擊)，其操作流程顯得更加便捷。
上述境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，RQFII越來(lái)越受到追捧，無(wú)形間有助于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的提速，因?yàn)樵却蛩闶褂肣FII額度的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)可以先在境外將美元換成人民幣，再以RQFII渠道投資境內(nèi)金融市場(chǎng)，某種程度增加了人民幣需求與儲(chǔ)備貨幣價(jià)值。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，巧合的是，近期中國(guó)央行似乎也在大力推動(dòng)RQFII業(yè)務(wù)發(fā)展，近期中國(guó)央行給予美國(guó)2500億元RQFII額度，有助于引導(dǎo)滯留美國(guó)的巨額離岸人民幣找到投資獲利渠道同時(shí)，提升美國(guó)金融機(jī)構(gòu)將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的意愿。
間接遏制沽空人民幣潮
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行此時(shí)放寬RQFII額度管理機(jī)制，或許還另有意圖——通過(guò)引導(dǎo)更多離岸人民幣回流投資，間接抬高境外人民幣融資利率，對(duì)打算沽空人民幣的國(guó)際投機(jī)資本構(gòu)成更大的威懾力。
一家美國(guó)對(duì)沖基金的基金經(jīng)理張剛認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際投機(jī)資本沽空人民幣的方式有所變化，此前是借入美元兌換成人民幣，再通過(guò)拋售人民幣壓低人民幣匯率，由此套取人民幣貶值收益，但隨著美元加息預(yù)期升溫令美元融資成本有所提高，不少對(duì)沖基金轉(zhuǎn)而直接借入離岸人民幣進(jìn)行拋售，進(jìn)一步壓低人民幣匯率。
究其原因，是數(shù)千億離岸人民幣處于投資渠道匱乏的困境，加之存在貶值預(yù)期，不少經(jīng)紀(jì)商更愿意以更低利率將這部分離岸人民幣借給投資機(jī)構(gòu)，以賺取相應(yīng)的利息收入與手續(xù)費(fèi)。
他透露，隨著美元年內(nèi)加息預(yù)期升溫，近期離岸人民幣拆借市場(chǎng)變得活躍起來(lái)，不少國(guó)際投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始儲(chǔ)備更多人民幣資金，伺機(jī)炒作美元加息題材沽空人民幣套利。
“此時(shí)央行放寬RQFII額度管理機(jī)制，很可能間接打破這些機(jī)構(gòu)的算盤(pán)?！彼J(rèn)為。一旦大量離岸人民幣通過(guò)RQFII回流投資，勢(shì)必令離岸市場(chǎng)人民幣流通量減少，由此抬高境外離岸市場(chǎng)人民幣融資利率，令投機(jī)資本必須重新衡量沽空人民幣的賬本。
張剛測(cè)算，鑒于當(dāng)前境外離岸市場(chǎng)人民幣流通量約在2萬(wàn)億元，若RQFII新政能引導(dǎo)其中10%閑置離岸人民幣回流投資境內(nèi)金融市場(chǎng)，相應(yīng)離岸人民幣融資利率可能會(huì)上漲20-50個(gè)基點(diǎn)，這足以迫使不少國(guó)際投機(jī)資本受制操作成本壓力，不敢貿(mào)然加入沽空人民幣陣營(yíng)。
2016-9-7
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