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從公募FOF發(fā)行看資管領(lǐng)域主要矛盾轉(zhuǎn)化

　　資管領(lǐng)域的主要矛盾，或已轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的個(gè)性化理財(cái)需求與資管產(chǎn)品多樣性不夠豐富之間的矛盾。

　　2017作為監(jiān)管大年，實(shí)至名歸?！耙恍腥龝?huì)”在各自監(jiān)管領(lǐng)域新政頻出，證監(jiān)體制下首推公募基金流動(dòng)性新規(guī)正式落地，上量相對(duì)最快，很容易就一騎絕塵的貨基被捏住了“七寸”。好在FOF的開(kāi)閘可以算有效對(duì)沖之一，從首批六只公募FOF發(fā)行情況來(lái)看，也較為令人滿意，部分早已提前結(jié)束募集，銷量雖超預(yù)期，但看得出相關(guān)基金公司在規(guī)模上有所控制，或出于有利于業(yè)績(jī)?cè)囁纳髦乜紤]。因?yàn)榇饲癋OF在國(guó)內(nèi)主要是以私募產(chǎn)品為主，從收益表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)分散效果上看并不盡如人意。

　　作為最低一塊錢就可以起售，與老百姓關(guān)系相對(duì)最密切的公募基金，雖因“老鼠倉(cāng)”、投資行為散戶化等過(guò)往弊端備受市場(chǎng)詬病，但其在資管行業(yè)仍算一大標(biāo)桿，運(yùn)作透明與受監(jiān)管之嚴(yán)，為業(yè)內(nèi)所公認(rèn)。借寶寶類互聯(lián)網(wǎng)金融之便，貨幣基金已成燎原之勢(shì)。當(dāng)前貨基發(fā)展雖遇整肅，但公募FOF若發(fā)展得好，也可以復(fù)制與貨基一樣的邏輯，其中的低風(fēng)險(xiǎn)品種完全可以做傻瓜型配置，嵌套在余額寶、理財(cái)通等某一生活場(chǎng)景內(nèi)。FOF對(duì)于新公司、小公司，與在老公司、大公司的強(qiáng)項(xiàng)后面苦苦追逐不同，這是另一條起跑線。對(duì)于整個(gè)公募基金行業(yè)，F(xiàn)OF與此前的QDII、RQFII、基金互認(rèn)一同構(gòu)筑了公募全面發(fā)展的新時(shí)代，行業(yè)之間的交流也有望朝更深層次拓展。

　　當(dāng)然，F(xiàn)OF對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的二次平滑，以及能否做出低波動(dòng)和絕對(duì)收益的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，能否最終贏得投資者的信任，這些都有賴于時(shí)間的檢驗(yàn)。況且相比于海外成熟市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)的投資工具仍較為有限，且國(guó)內(nèi)投資者較為看重短期業(yè)績(jī)回報(bào)的特點(diǎn)，使得FOF展業(yè)難度要大于國(guó)外。美國(guó)主流FOF產(chǎn)品中的目標(biāo)周期、生命周期產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)尚未真正開(kāi)啟。至于美國(guó)整個(gè)FOF行業(yè)的46%資金來(lái)源于養(yǎng)老金，恐怕亦是國(guó)內(nèi)各大FOF管理人的真正意圖所在。積累經(jīng)驗(yàn)、做出業(yè)績(jī)，提高自身的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和資產(chǎn)配置能力來(lái)最終獲得養(yǎng)老金的青睞。

　　成年人都明白，作為社會(huì)動(dòng)物，人做出的決策并不完全是知識(shí)表達(dá)，有很多情和意的因素在里面。國(guó)內(nèi)投資者雖然不成熟，卻并非不值得尊重。他們雖然積蓄有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力往往也不高，但卻有對(duì)回報(bào)的強(qiáng)烈渴望與對(duì)基金公司的赤忱信任。隨著社會(huì)的進(jìn)步，投資者終將成熟。投資者在自己的投資周期內(nèi)有望日漸擺脫投機(jī)氛圍，逐步步入成熟理性。投資者的資金也終將集中流向長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金，而非任由營(yíng)銷引導(dǎo)，熱衷于發(fā)行中的新基金。與此同時(shí)，基金公司是以投資為核心，還是以營(yíng)銷為核心，則代表了專業(yè)化與商業(yè)化兩種不同的價(jià)值取向，前者的成功也許到來(lái)的要晚一些，但理所應(yīng)當(dāng)?shù)馗鼮槌志谩?/span>

　　十九大報(bào)告提出，當(dāng)前我國(guó)社會(huì)的主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。從FOF在監(jiān)管層的開(kāi)閘過(guò)程與落地后市場(chǎng)的接受度中管中窺豹，資管領(lǐng)域的主要矛盾同樣面臨著一個(gè)轉(zhuǎn)化，即人民日益增長(zhǎng)的財(cái)富保值增值需要和落后的資產(chǎn)管理能力之間的矛盾，或已轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的個(gè)性化理財(cái)需求與資管產(chǎn)品多樣性不夠豐富之間的矛盾。并且從過(guò)往實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，即便如QDII、分級(jí)基金等一時(shí)大熱的創(chuàng)新資管產(chǎn)品，短時(shí)期內(nèi)新產(chǎn)品的發(fā)展很可能需交上一定程度的學(xué)費(fèi)，若經(jīng)受不住市場(chǎng)或合規(guī)的檢驗(yàn)，亦有被逐步邊緣化之虞，這種“損耗”顯然更加劇了這一矛盾，矛盾的消弭任重道遠(yuǎn)。

2017年11月1日