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行業(yè)動態(tài)

提供資產(chǎn)配置服務 FOF推動公募行業(yè)發(fā)展

來源：中國證券報

提供資產(chǎn)配置服務 FOF推動公募行業(yè)發(fā)展

　　FOF(基金中基金)是以基金為投資標的的投資基金。FOF通過對基金的篩選促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰，對全行業(yè)發(fā)展意義重大。而投資者教育的跟進、監(jiān)管方面FOF指引進一步細化以及標的基金市場發(fā)展，將決定未來FOF在我國的發(fā)展。

　　重視投資者教育

　　經(jīng)過一年多的籌備，今年我國首批六只公募FOF基金成功發(fā)行。不過我國公募FOF發(fā)展尚處于起步階段，在后續(xù)發(fā)展中，投資者教育非常重要。

　　FOF屬于創(chuàng)新產(chǎn)品，潛在市場廣闊。公募FOF仍處于發(fā)展初始期，但以專戶方式操作的FOF已經(jīng)獲得了一段時間的發(fā)展?；鸸驹贔OF的專戶經(jīng)驗顯示，在FOF的發(fā)展中投資者教育作用不可小覷。

　　首先，基金公司要對投資者配置型投資的投資目標進行引導。此前的FOF專戶投資者多為銀行、信托等機構，他們的投資期限一般較短(多為一年期)，所構建的FOF往往為預期收益型產(chǎn)品?，F(xiàn)實中，市場在短期的波動可能會很大，并不適合預期收益型產(chǎn)品，與之更加匹配的投資期限至少要在三至五年。

　　其次，監(jiān)管層需要對FOF投資指引進一步細化。比如，銀行專戶的FOF在投資于公募基金(主動管理基金、指數(shù)基金及ETF)以及投資于私募基金時，其風險敞口各自如何測算以及MPA的考核等都需要明確，保險公司能否進行FOF投資也需要政策方面的明確。

　　此外，F(xiàn)OF的標的資產(chǎn)市場需要培育及大力發(fā)展。目前，國內(nèi)主動管理基金較多，指數(shù)基金及ETF發(fā)展相對較弱。隨著機構投資者的進入，配置型FOF會得到更大發(fā)展，從而會對工具型基金產(chǎn)生很大需求。FOF的發(fā)展對基金產(chǎn)品提出要求，刺激了基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　養(yǎng)老金制度變革將推動FOF發(fā)展

　　美國公募FOF的發(fā)展得益于美國養(yǎng)老金制度的改革。

　　上世紀九十年代之后的金融自由化以及美國經(jīng)濟增長的“大緩和”(即經(jīng)濟增長較強而波動較弱)帶來了美國股市的繁榮及金融創(chuàng)新的發(fā)展。投資者因此加大了投資需求，從而推動了基金業(yè)的發(fā)展。美國養(yǎng)老金制度的改革對FOF發(fā)展功不可沒。FOF最重要的兩種產(chǎn)品——生命周期基金和生活方式基金都得益于美國養(yǎng)老金體系的發(fā)展。上世紀七十年代，美國對養(yǎng)老金制度進行改革，推出401(k)計劃及IRA(個人退休賬戶)。這些計劃與稅收優(yōu)惠掛鉤，推動了公募基金的發(fā)展。401(k)計劃推動員工自主投資，逐步取代了之前的雇主養(yǎng)老金計劃。IRA賬戶的發(fā)展推動了以生命周期和生活方式基金為代表的養(yǎng)老產(chǎn)品的發(fā)展。這些養(yǎng)老產(chǎn)品的重點是資產(chǎn)配置，隨著投資者退休目標日期的臨近而調(diào)整資產(chǎn)在固收、權益及另類資產(chǎn)間的配置權重。這些產(chǎn)品的配置需求直接推動了FOF的發(fā)展。

　　中國的股市以散戶為主，換手率及波動率都明顯偏高。公募FOF的發(fā)展能夠鼓勵長期資金入市，促進股市的長期健康理性發(fā)展。政策層面，如果借鑒美國養(yǎng)老金制度的改革，促進個人投資者以公募基金和公募FOF的方式積極參與資本市場，將會對改善中國資本市場的結構及投資者行為大有裨益。

2017年12月27日