洪磊：用專業(yè)化、制度化保障基本養(yǎng)老金安全入市
6月29日發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(征求意見稿)確立了我國基本養(yǎng)老保險基金專業(yè)化投資管理的道路?；饦I(yè)協(xié)會副會長洪磊日前撰文指出，基本養(yǎng)老金入市并不可怕，可怕的是無制度規(guī)則盲目入市，目前我國證券投資基金行業(yè)已經(jīng)建立起規(guī)范完善的監(jiān)管制度和市場規(guī)則，可以很好地滿足基本養(yǎng)老金委托投資對收益與安全的雙重需求。
“盡管目前我們的養(yǎng)老體系和資本市場均存在這樣那樣的問題，但有一點毫無疑問，未來中國將形成世界體量最大的養(yǎng)老金資產(chǎn)體系和最具吸引力的資本市場?！焙槔谥赋?，養(yǎng)老金能在多大程度上實現(xiàn)保值增值目標，取決于如何建設(shè)一個有科學(xué)有效的養(yǎng)老金與資本市場的制度關(guān)系。當(dāng)然，資本市場波動或危機會在特定時段沖擊養(yǎng)老金的支付能力，所以必須有足夠豐富的手段來管理養(yǎng)老金投資風(fēng)險，實現(xiàn)安全、穩(wěn)健的投資回報。
洪磊指出，我國社?；疬\營14年來，年化收益率8.36%，超過同期年均通貨膨脹率5.94個百分點，在其委托投資資產(chǎn)中，80%以上交由基金管理公司管理。自2007年以來，企業(yè)年金年化收益率7.87%，在委托投資資產(chǎn)中，40%以上交由基金管理公司管理。可以說，基金管理公司在固定收益類組合和權(quán)益類組合上的業(yè)績表現(xiàn)，均高于其他受托管理機構(gòu)，體現(xiàn)了基金行業(yè)的專業(yè)化能力。權(quán)益投資和外部專業(yè)化管理成為全國社?；鸷推髽I(yè)年金提高收益的關(guān)鍵因素。
根據(jù)擬發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，各省市基本養(yǎng)老金的結(jié)余部分，除預(yù)留一定比例的支付費用外，剩余部分將交由國家設(shè)立、國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機構(gòu)(受托機構(gòu))進行專業(yè)化投資運營，并由受托機構(gòu)與托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)分別簽訂托管合同和投資管理合同。
洪磊解析，在這一模式下，基本養(yǎng)老金投資的安全保障機制有以下幾個層次：
第一個層次是受托機構(gòu)的法律監(jiān)督、審計監(jiān)督和公眾監(jiān)督?；攫B(yǎng)老金受托管理機構(gòu)是由國家設(shè)立、國務(wù)院授權(quán)的專門從事養(yǎng)老基金管理的商業(yè)化運作機構(gòu)，該機構(gòu)向國務(wù)院負責(zé)，接受國務(wù)院或國務(wù)院授權(quán)部門的監(jiān)督；定期向社會公布受托基本養(yǎng)老金的資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財務(wù)狀況。該機構(gòu)履職盡責(zé)能力將受到國務(wù)院、審計署、市場審計機構(gòu)以及社會公眾的嚴格監(jiān)督。與政府行政化管理相比，具有職責(zé)法定、運營規(guī)范、審計嚴格、信息透明優(yōu)勢，符合養(yǎng)老金現(xiàn)代化管理的需要。
第二個層次是保障受托資產(chǎn)獨立運營的托管制度。托管制度能夠有效保證養(yǎng)老金資產(chǎn)獨立于委托人、受托機構(gòu)、托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)的固有財產(chǎn)及其管理的其他財產(chǎn)，不受上述機構(gòu)解散、破產(chǎn)清算等影響。托管制度還要求托管機構(gòu)依法行使養(yǎng)老基金資產(chǎn)的保管職責(zé)，按照規(guī)定監(jiān)督投資管理機構(gòu)的投資活動，當(dāng)投資管理機構(gòu)發(fā)出的投資指令違反法律、行政法規(guī)、其他有關(guān)規(guī)定或者合同約定時，托管機構(gòu)有權(quán)拒絕執(zhí)行。托管制度基本排除了養(yǎng)老金資產(chǎn)被任何機構(gòu)非法侵占或挪用的可能，與現(xiàn)有行政管理方式相比具有突出的優(yōu)勢。
第三個層次是多層次投資組合機制。養(yǎng)老金資產(chǎn)投資組合的構(gòu)建分為兩個層面：一是整個養(yǎng)老金資產(chǎn)層面上的大類資產(chǎn)配置策略，如權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、現(xiàn)金類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)等配置比例，從整體上控制大類資產(chǎn)風(fēng)險敞口；二是具體投資組合的分散投資策略，每一只具體投資組合至少投資數(shù)十只甚至上百只股票、債券產(chǎn)品，獲得相對穩(wěn)健的平均收益。通過分散投資可以化解非系統(tǒng)性風(fēng)險，通過大類資產(chǎn)配置可以化解系統(tǒng)性風(fēng)險。
第四個層次是證券投資基金市場的公平交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大數(shù)據(jù)監(jiān)測體系。證券投資基金必須遵守嚴格的公平交易制度，同一投資管理人在投資管理活動中要公平對待不同投資組合，嚴禁直接或者通過與第三方的交易安排在不同投資組合之間進行利益輸送。信息披露制度使得投資管理機構(gòu)和托管機構(gòu)發(fā)生的與受托資產(chǎn)利益相關(guān)的一切重要活動均置于委托人的監(jiān)督之下。大數(shù)據(jù)監(jiān)測體系能夠主動監(jiān)測到利用未公開信息交易股票、非公平交易和利益輸送等侵害基金資產(chǎn)的違法違規(guī)行為，是維護養(yǎng)老基金資產(chǎn)安全的利器。
此外，基本養(yǎng)老基金還設(shè)計了雙重風(fēng)險準備金機制。在投資管理機構(gòu)層面，投資管理機構(gòu)應(yīng)從當(dāng)期收取的管理費中，提取20%作為風(fēng)險準備金，專項用于彌補重大投資損失。在受托機構(gòu)層面，應(yīng)按照養(yǎng)老基金年度凈收益的1%提取風(fēng)險準備金，專項用于彌補養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。風(fēng)險準備金機制為養(yǎng)老基金平滑跨期波動、緩沖重大風(fēng)險提供了防火墻。
2015-07-25
