——在“騰訊中國私募基金年會(huì)2016”上的講話
（中國基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、會(huì)長 洪磊）
各位來賓、各位朋友：
大家上午好！我很高興來到本次論壇，就私募基金行業(yè)發(fā)展問題與大家交換看法，順便介紹一下基金業(yè)協(xié)會(huì)對私募基金監(jiān)管的基本思路，凝聚市場共識(shí)，共謀規(guī)范發(fā)展。
根據(jù)2013年6月修訂的《證券投資基金法》和中央編辦對證監(jiān)會(huì)的授權(quán)，以及2013年底證監(jiān)會(huì)對中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的授權(quán)，自2014年2月7日開始，協(xié)會(huì)正式開始辦理私募基金管理人登記和私募基金產(chǎn)品備案。兩年來，私募基金發(fā)展非常迅速，已經(jīng)成為中國資本市場上不可或缺的力量。截止2016年2月29日，協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人25,979家，備案私募基金26,387只，認(rèn)繳規(guī)模5.5萬億元，實(shí)繳規(guī)模4.42萬億元，私募基金從業(yè)人員39.18萬人。私募基金在完善多層次資本市場，擴(kuò)大資本市場融資能力，增強(qiáng)資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能方面都發(fā)揮了重要的作用。
但是在登記備案過程中，我們發(fā)現(xiàn)市場機(jī)構(gòu)和廣大投資者普遍有一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為登記備案就是審批，管理人登記成功就意味著獲得了牌照。這造成了一大批沒有產(chǎn)品的私募基金管理人紛紛來協(xié)會(huì)登記，部分已經(jīng)發(fā)行了產(chǎn)品的私募基金管理人反而不來登記，或者登記后沒有將全部產(chǎn)品進(jìn)行備案。在這里，我想重申三點(diǎn)。第一、登記備案不是行政審批，更不是變相行政審批。審批是事先對申請事項(xiàng)和申請材料進(jìn)行的嚴(yán)格的實(shí)質(zhì)審查，并且要給出是否同意的決定。登記備案是對申請文件的形式審查，只對申請文件的完整性和規(guī)范性提出要求，不設(shè)許可門檻。第二、私募基金管理人申請登記備案，就要對申請事項(xiàng)和申請文件的合法性、真實(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任，就是要承認(rèn)接受法律法規(guī)和自律規(guī)則的約束。第三，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織以登記備案文件為依據(jù)、為基礎(chǔ)進(jìn)行事中事后監(jiān)督處罰。
私募基金方興未艾，為推動(dòng)行業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)正在全面修訂《會(huì)員管理辦法》，加快7個(gè)自律管理辦法和2個(gè)指引的修訂與出臺(tái)。依托全面覆蓋登記備案、募集行為、投資顧問業(yè)務(wù)、信息披露、內(nèi)部控制、合同指引、托管業(yè)務(wù)、外包業(yè)務(wù)、從業(yè)人員管理的自律規(guī)則體系，協(xié)會(huì)的工作重心將從原來的事前登記備案逐步轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)測檢查和紀(jì)律處分。下面，就私募基金行業(yè)的自律監(jiān)管，我想談三個(gè)問題，為什么要管，管什么，以及今后怎么管。
首先，為什么要對私募基金進(jìn)行自律監(jiān)管？
今年2月1日，協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金管理人內(nèi)控指引》，2月4日發(fā)布《私募投資基金信息披露管理辦法》，2月5日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》。市場對這些自律規(guī)則，特別是2月5日的公告反應(yīng)良好，但同時(shí)，我們也聽到了一些不同的聲音。
當(dāng)前，全球主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)進(jìn)入“后工業(yè)時(shí)代”，主要經(jīng)濟(jì)體的金融業(yè)都面臨相似的困境，經(jīng)濟(jì)增長乏力，銀行信貸資產(chǎn)難以找到保本保收益的貸款項(xiàng)目，中央銀行基準(zhǔn)利率已趨于零，金融業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)混業(yè)經(jīng)營、創(chuàng)新、競爭的大資管時(shí)代?！昂蠊I(yè)化時(shí)代”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)動(dòng)機(jī)是知識(shí)和創(chuàng)新，細(xì)分市場將取代“工業(yè)時(shí)代”的“大市場”，并且催生大量的小型精致企業(yè)，以應(yīng)對多元化的細(xì)分市場需求。傳統(tǒng)信貸資金無法滿足小企業(yè)的長期融資需要，如何促進(jìn)資本形成和社會(huì)就業(yè)，讓新技術(shù)公司脫穎而出是當(dāng)下迫切需要解決的問題。從美國的經(jīng)驗(yàn)看，私募基金肩負(fù)起了為中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資輸血的責(zé)任，扛起了助推美國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的大旗。我國已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，我國的私募基金同樣也正在肩負(fù)著支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的巨大歷史使命。
私募基金不同于儲(chǔ)蓄存款，沒有國家信用的支持，沒有保本保收益的機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)和收益完全由投資者自己分享和承擔(dān)。私募基金的發(fā)展完全依托于自身信譽(yù)和專業(yè)能力，投資者的信任和信心是私募基金的生命線。我曾經(jīng)將投資者與私募基金管理人的關(guān)系比喻為病人與醫(yī)生的關(guān)系，投資者將個(gè)人財(cái)富交予管理人就像病人將生命交予醫(yī)生。希波克拉底誓言不僅僅是一段口號(hào)。一個(gè)醫(yī)學(xué)院的學(xué)生成長為一名真正的主治醫(yī)生需要10到12年嚴(yán)格的專業(yè)培訓(xùn)和資質(zhì)評審。面對患者的生命，醫(yī)生要遵守嚴(yán)苛的規(guī)范和制度。私募基金管理人像醫(yī)生對待生命一樣對待受托資產(chǎn)，也要有資質(zhì)、有規(guī)范、有制度。以私募基金名義進(jìn)行的非法集資、非法投資行為要像非法行醫(yī)一樣受到嚴(yán)厲打擊和制裁。因此，協(xié)會(huì)現(xiàn)行的私募基金管理人登記制度的基本要求是管理人的誠實(shí)守信、運(yùn)營資本充足以及內(nèi)控制度的健全有效。沒有這些基本保障，行業(yè)不可能贏得公眾的信任。沒有公眾的信任，行業(yè)不可能獲得真正的發(fā)展。
兩年來，私募基金行業(yè)發(fā)展迅猛，問題和風(fēng)險(xiǎn)也不斷凸顯。在協(xié)會(huì)已經(jīng)登記的近2.6萬家私募基金管理人中，有管理規(guī)模的僅有8,414家，占32.4%。2015年5月協(xié)會(huì)建立投訴登記制度以來，針對私募基金的投訴事項(xiàng)有495件，占比高達(dá)85%，主要集中在產(chǎn)品違約延期兌付、涉嫌非法集資、登記備案不實(shí)和私募基金違規(guī)募集。2015年12月，協(xié)會(huì)啟動(dòng)了對北京地區(qū)私募基金管理人入會(huì)申請信息核查工作，在被核查的397家管理人中，超過50%的機(jī)構(gòu)登記備案信息與事實(shí)有出入?，F(xiàn)在看來，私募基金行業(yè)當(dāng)前的問題主要集中在以下四個(gè)方面。一是濫用中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的登記備案信息，非法自我增信，甚至從事違法違規(guī)行為。二是私募基金機(jī)構(gòu)魚龍混雜、良莠不齊，有些機(jī)構(gòu)甚至不具備基本運(yùn)營條件。三是有些機(jī)構(gòu)法律意識(shí)淡薄、合規(guī)意識(shí)缺乏，沒有持續(xù)按規(guī)定履行私募基金信息報(bào)告的義務(wù)。四是違法違規(guī)經(jīng)營運(yùn)作。自由市場精神必須建立在公平自律的基礎(chǔ)上，自律必須嚴(yán)于他律。
《證券投資基金法》第十二章第一百一十一條第一款明確規(guī)定了中國基金業(yè)協(xié)會(huì)的首要職責(zé)就是教育和組織會(huì)員遵守有關(guān)證券投資的法律、行政法規(guī)，維護(hù)投資人合法權(quán)益。協(xié)會(huì)通過制定和實(shí)施行業(yè)自律規(guī)則，監(jiān)督和檢查執(zhí)業(yè)行為，對違反自律規(guī)則的行為進(jìn)行紀(jì)律處分確保私募基金忠實(shí)履行信托義務(wù)的底線，保護(hù)投資人的合法權(quán)益，推動(dòng)私募基金贏得公眾信任，優(yōu)化私募基金發(fā)展環(huán)境。這既是《基金法》賦予協(xié)會(huì)的責(zé)任，更是協(xié)會(huì)的使命。
第二、私募基金自律監(jiān)管到底是管什么？
私募基金不同于公募基金。公募基金面向非特定對象，主要是中小投資者，大家的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力是廣譜分布。因此，對公募基金的監(jiān)管核心是嚴(yán)格產(chǎn)品注冊、確保7天流動(dòng)性、不設(shè)杠桿。私募基金面向特定對象，都是合格投資者，具備與私募基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力。因此，對私募基金采取的是產(chǎn)品備案，監(jiān)管核心是募集行為，也就是全面落實(shí)合格投資者制度。
經(jīng)過長期審慎艱苦的論證和廣泛征求意見，《私募投資基金募集行為管理辦法》已經(jīng)制定完成，通過了中國基金業(yè)協(xié)會(huì)理事會(huì)的表決?！掇k法》的主要內(nèi)容有九點(diǎn)：一是明確私募基金募集主體只有在協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人自己，以及在中國證監(jiān)會(huì)取得基金銷售業(yè)務(wù)資格并成為中國基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的基金銷售機(jī)構(gòu)；二是明確募集人承擔(dān)合格投資者甄別和認(rèn)定責(zé)任；三是明確募集機(jī)構(gòu)與監(jiān)督銀行要簽訂監(jiān)督協(xié)議，對募集專用賬戶進(jìn)行監(jiān)督，保證資金不被募集機(jī)構(gòu)挪用；四是明確私募基金不得公開宣傳產(chǎn)品和業(yè)績情況；五是明確私募基金產(chǎn)品宣傳必須面向特定對象，非特定對象轉(zhuǎn)為特定對象必須經(jīng)過問卷調(diào)查和適當(dāng)性匹配；六是明確要進(jìn)行合格投資者確認(rèn)，即近三年年收入大于50萬元，金融資產(chǎn)不低于300萬元；七是明確單個(gè)投資人購買私募基金的最低金額必須不少于100萬元，禁止非法拆分轉(zhuǎn)讓；八是實(shí)行冷靜期制度，給予投資者不少于二十四小時(shí)的投資冷靜期。九是實(shí)行回訪確認(rèn)制度，冷靜期滿后募集機(jī)構(gòu)由非銷售人員向投資人確認(rèn)投資意愿，只有在確認(rèn)成功后方能運(yùn)用投資資金。
我們常說信托關(guān)系是“買者自負(fù)、賣者有責(zé)”。募集機(jī)構(gòu)只有嚴(yán)格遵守了投資者適當(dāng)性原則，嚴(yán)格執(zhí)行私募基金宣傳、推介、冷靜期和回訪等制度性要求，才能稱得上募集機(jī)構(gòu)落實(shí)了“賣者有責(zé)”，才能談得上要求投資者“買者自負(fù)”。
第三、私募基金自律監(jiān)管今后怎么管？
私募基金管理人在協(xié)會(huì)登記，私募基金產(chǎn)品在協(xié)會(huì)備案其實(shí)就是注冊制。過去圍追堵截式的事前審批將市場機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門推到了對立面，造成了市場機(jī)構(gòu)不但與監(jiān)管部門博弈，還用各種手段尋求在博弈中勝出。這不是市場的歸宿，而是對市場配置資源的曲解。私募基金自律監(jiān)管就是要以注冊制為出發(fā)點(diǎn)，將市場與監(jiān)管部門的博弈轉(zhuǎn)為市場主體之間的博弈，通過透明的注冊標(biāo)準(zhǔn)、明確的行業(yè)行為準(zhǔn)則和有效的事中事后監(jiān)測處罰，保障市場主體之間的博弈秩序和博弈環(huán)境，讓市場主體行為真正回歸市場，讓私募基金管理人關(guān)注的焦點(diǎn)從監(jiān)管部門回到自身信用聲譽(yù)、客戶利益和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從以上目標(biāo)看，協(xié)會(huì)目前的私募基金登記備案還有許多工作要做，今后工作任重而道遠(yuǎn)。
首先，要讓私募基金管理人登記真正發(fā)揮作用。要打破市場與監(jiān)管博弈，建立市場化信用制衡機(jī)制，形成市場主體間有效博弈，讓私募基金管理人與律師、會(huì)計(jì)師等市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)相互博弈、相互增信。引入外部律師和法律意見書制度就是一次有益的嘗試，是向注冊制邁進(jìn)的重要一步。我們希望律師在盡職調(diào)查過程中要充分意識(shí)到，出具法律意見書不是填寫過去監(jiān)管部門給大家的標(biāo)準(zhǔn)化模板，是要既秉持專業(yè)精神，又兼顧人文關(guān)懷，在合理判斷私募機(jī)構(gòu)的真實(shí)表現(xiàn)，鑒別其組織運(yùn)作、盈利模式，內(nèi)控制度合理性、可行性的基礎(chǔ)上，中立、公允地出具實(shí)質(zhì)性專業(yè)意見。同時(shí)，我們也希望私募基金管理人充分意識(shí)到，法律意見書不是機(jī)構(gòu)登記的敲門磚，是管理人登記后在全業(yè)務(wù)鏈條加強(qiáng)合規(guī)建設(shè)、履行法律責(zé)任、承擔(dān)違法違規(guī)的法律結(jié)果所應(yīng)付出的必要合規(guī)成本。因此，我們鼓勵(lì)私募機(jī)構(gòu)充分考察和評估服務(wù)律師的專業(yè)知識(shí)和服務(wù)質(zhì)量，并督促律師恪守職業(yè)道德，勤勉盡責(zé)，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，不斷提高法律服務(wù)的專業(yè)水準(zhǔn)，發(fā)揮法律服務(wù)的專業(yè)優(yōu)勢，避免唯價(jià)格論。
其次，要讓私募基金產(chǎn)品備案成為切實(shí)保障私募基金管理人和客戶有效博弈的機(jī)制。信息披露制度和合同指引，是要讓私募基金管理人與客戶實(shí)現(xiàn)有效的互聯(lián)互通，最大程度減少信息不對稱，為投資者提供良好的法律保障。私募基金管理人制定合同和披露信息要堅(jiān)持“有利于投資人”原則，充分保護(hù)、保障投資人的知情權(quán)，基金合同要讓投資人放心。投資人要依據(jù)合同厘清自己的法律權(quán)利和法律責(zé)任，借助信息披露依法維護(hù)自己的合法權(quán)益，同時(shí)依法履行自己的法律責(zé)任和義務(wù)。
最后，要讓私募基金管理人充分發(fā)揮買方作用，形成與上市公司和融資企業(yè)的買方賣方有效博弈格局。私募基金管理人通過充分行使定價(jià)權(quán)和投票權(quán)，促進(jìn)上市公司和融資企業(yè)不斷優(yōu)化基本面、提升核心競爭力，促使優(yōu)秀的具有企業(yè)家精神的公司不斷涌現(xiàn)，促成行業(yè)生產(chǎn)力的持續(xù)提高。私募基金管理人通過激發(fā)上市公司和融資企業(yè)創(chuàng)造長期持續(xù)穩(wěn)定增長的價(jià)值，幫助投資者分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，贏得投資者長期持續(xù)的投資，形成社會(huì)資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平衡互哺，從而實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場配置資源。
在這個(gè)私募基金自律管理的框架中，協(xié)會(huì)要致力于兩個(gè)“營造”。一是通過建立健全私募基金管理人的行為規(guī)則體系，完善事中事后監(jiān)測檢查和違律處分機(jī)制，營造行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的法治環(huán)境。目前，協(xié)會(huì)已經(jīng)發(fā)布私募基金管理公司《內(nèi)部控制指引》和《信息披露管理辦法》，即將推出《募集行為管理辦法》和《合同指引》，已經(jīng)起草完畢《私募基金管理人從事投資顧問業(yè)務(wù)管理辦法》，正在起草制定《托管業(yè)務(wù)管理辦法》和《外包業(yè)務(wù)管理辦法》，并計(jì)劃修訂《登記備案管理辦法》和《從業(yè)人員管理辦法》。一套完整的自律規(guī)則體系正在初步形成。協(xié)會(huì)將以這些規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)為基準(zhǔn)，通過登記備案、分類公示、自律檢查、紀(jì)律處分、黑名單和信息共享等制度措施，不斷完善和強(qiáng)化事中事后自律監(jiān)管機(jī)制。我們期待在這個(gè)框架下，私募基金行業(yè)可以不斷加強(qiáng)誠實(shí)守信，不斷積累自身信用，依法合規(guī)開展競爭，贏得社會(huì)公信，贏取基業(yè)長青。
二是通過推動(dòng)私募基金外包服務(wù)機(jī)構(gòu)積極參與專業(yè)化市場服務(wù)，營造行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。為支持私募基金管理人特色化、差異化發(fā)展，協(xié)會(huì)將進(jìn)一步鼓勵(lì)和規(guī)范從事份額登記、交易結(jié)算、估值核算、信息技術(shù)等業(yè)務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)開展私募基金外包業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)私募基金管理人結(jié)合自身經(jīng)營實(shí)際情況，通過選擇在協(xié)會(huì)備案的私募基金外包服務(wù)機(jī)構(gòu)，在切實(shí)實(shí)現(xiàn)本機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度目標(biāo)的前提下，將優(yōu)勢資源集中于最能反映管理人優(yōu)勢的領(lǐng)域，不斷降低運(yùn)營成本，塑造難以被模仿、無法被替代的核心競爭優(yōu)勢。在市場化的道德約束和優(yōu)勝劣汰機(jī)制下，基金管理人與基金托管人、外包服務(wù)機(jī)構(gòu)相互依存、互為制衡、協(xié)同發(fā)展。
為了確保這些工作能夠落實(shí)，協(xié)會(huì)要繼續(xù)秉承“自律、服務(wù)、創(chuàng)新”的宗旨，奉行積極主義，嚴(yán)格落實(shí)《證券投資基金法》，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的授權(quán)，履行協(xié)會(huì)的使命，繼續(xù)建設(shè)協(xié)會(huì)治理體制，筑牢行業(yè)自律規(guī)范基礎(chǔ)，形成協(xié)會(huì)會(huì)員大會(huì)制定協(xié)會(huì)《章程》，會(huì)員代表大會(huì)制定《會(huì)員管理辦法》和《會(huì)費(fèi)管理辦法》，理事會(huì)制定自律管理辦法和規(guī)則指引，專業(yè)委員會(huì)制定部分領(lǐng)域行業(yè)公約的體系，繼續(xù)服務(wù)、引領(lǐng)和推動(dòng)私募基金管理業(yè)務(wù)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展，為中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的深化改革做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
謝謝大家！
2016-03-24
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