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看好低估值銀行股投資機(jī)會

上半年以來，A股市場震蕩下行，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，僅有休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、食品飲料板塊表現(xiàn)較好，漲幅分別為8.98%、3.11%、0.14%，位居前三。其中，銀行板塊-13.39%，位居第7。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，26家上市銀行有17家處于破凈水平，占比超6成。其中，五大行市凈率在0.9倍左右，全部破凈；動態(tài)市盈率方面，只有四家銀行市盈率高于10倍，五大行的動態(tài)市盈率均在6倍左右。中證銀行指數(shù)顯示，截至7月4日，中證銀行指數(shù)股息率4.56%，市盈率6.07倍，市凈率0.81倍，均處于歷史低位。

銀行股處于被低估階段，為何還會大幅調(diào)整？銀行股回調(diào)受到諸多因素影響，包括社會融資規(guī)模收縮、債務(wù)違約事件頻發(fā)、潛在不良貸款風(fēng)險、資管業(yè)務(wù)監(jiān)管力度加大以及中美貿(mào)易摩擦等事件。特別是中美貿(mào)易摩擦令A(yù)股大盤承壓，對銀行業(yè)構(gòu)成負(fù)面影響。加上央行公布的5月社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場悲觀情緒加重，風(fēng)險偏好進(jìn)一步下降。

此外，由于銀行與地產(chǎn)之間的聯(lián)系比較緊密，地產(chǎn)投資和基建投資下行對銀行板塊有一定影響，地產(chǎn)投資方面，隨著全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)去庫存臨近尾聲，地產(chǎn)投資增速下行壓力日漸增加，同時，受地方政府債務(wù)管控加強(qiáng)影響，加上金融監(jiān)管強(qiáng)化下資金日趨收緊，基建投資日趨放緩，種種因素導(dǎo)致銀行板塊表現(xiàn)不佳。

長信基金認(rèn)為，經(jīng)過一段時間的回調(diào)，銀行板塊的投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)，現(xiàn)階段四大行集體處于破凈水平，估值優(yōu)勢突出，而且考慮到四大行表外業(yè)務(wù)較少，風(fēng)險相對可控。從中期看，金融業(yè)開放后，外資進(jìn)入國內(nèi)市場，因其固有的產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)勢，可能對國內(nèi)金融業(yè)形成沖擊，這方面需要警惕。

站在基本面、估值面以及資金面的角度看，在不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的前提下，銀行股進(jìn)一步回調(diào)的空間有限，從中長期投資角度來看較為樂觀。目前制約銀行股行情走高的關(guān)鍵在于貨幣、政策等融資環(huán)境的收緊，如果政策短期能回歸穩(wěn)健中性，銀行板塊的估值重估之路有望開啟。

2018年7月11日