華安基金首席戰(zhàn)略官 王毅
養(yǎng)老目標基金的即將推出標志著中國公募基金行業(yè)進入新的發(fā)展階段
養(yǎng)老問題正在成為中國社會未來最具挑戰(zhàn)性的一個問題。解決養(yǎng)老問題的核心目標是要讓民眾過上與一個社會的經濟發(fā)展水平相適應的體面的退休生活，維系民眾信心和社會穩(wěn)定，同時又不造成難以承受的國家財政和企業(yè)負擔，保持乃至提升一個國家在世界經濟體中的競爭力。世界各國的經驗表明，由國家、單位（企業(yè)）、個人三個支柱支撐的養(yǎng)老保障體系最具有持續(xù)穩(wěn)定性。這三個支柱各自的作用發(fā)揮好了、平衡好了，養(yǎng)老問題解決的核心目標才能有效達成。
在養(yǎng)老保障體系中,充分、合理地發(fā)揮第三支柱的作用尤其重要。比較養(yǎng)老保障更多依賴于政府的所謂“高福利”國家，第三支柱個人退休賬戶(IRA)的發(fā)展壯大，對一些國家在世界經濟體中保持持續(xù)的競爭力起到十分重要的作用。個人養(yǎng)老儲蓄投資的發(fā)展壯大不僅將大大增強社會養(yǎng)老保障的基礎，亦將深刻改變人們的工作理念和生活方式，社會經濟發(fā)展的基礎將變得更加扎實。
做大做強養(yǎng)老保障體系的第三支柱，除了國家的稅優(yōu)政策，個人養(yǎng)老儲蓄資金的投資增值是一個至關重要的因素。實踐證明，公募基金是普通民眾參與資本市場分享經濟發(fā)展成果的經濟而有效的途徑，是個人養(yǎng)老儲蓄投資的理想選擇。例如在美國，個人退休賬戶將近一半的資產投資于共同基金，取得了非常好的長期增值效果。
在現階段，FOF形態(tài)的養(yǎng)老目標基金在中國的推進體現了監(jiān)管層從國情出發(fā)的審慎務實精神。鑒于當前國內資本市場的發(fā)展階段和個人投資者的成熟程度，比較其他基金產品，基于資產配置的、風險進一步分散的養(yǎng)老目標FOF基金會是個人養(yǎng)老儲蓄資金的一個更加適合的投資工具。可以期待未來會有更多的公募基金產品納入個人養(yǎng)老儲蓄投資的范圍。
我們相信，養(yǎng)老目標基金的落地將標志著中國公募基金行業(yè)服務個人投資者的一個新時代的開啟，中國公募基金行業(yè)的社會意義和社會責任將在一個更高的層次上得以體現。同時，中國公募基金行業(yè)亦將迎來根本性的變化，首當其沖的是投研文化和銷售文化的變化。
養(yǎng)老目標基金的特點和優(yōu)勢
養(yǎng)老目標基金是用公募基金實現的大類資產組合投資，通過不同的、然而又相當確定的大類資產配置比例，實現具有不同層次風險收益特征的大類資產配置性投資。養(yǎng)老目標基金為個人養(yǎng)老儲蓄投資者提供了一種有效的資產配置解決方案，為個人養(yǎng)老儲蓄投資者解決了一個棘手的問題，即資產配置的紀律性問題。
資本市場處于永恒的、有時劇烈的波動狀態(tài)之中，靈活資產配置成為人性難以抗拒的誘惑。但是，大量的實證研究發(fā)現，基于對市場預測的大類資產靈活配置整體上不僅無效，而且增加了投資風險和成本。個人投資者更是普遍犯一些常識性的錯誤，而且?guī)缀蹩偸亲窛q殺跌，在錯誤的時間進出資本市場，導致出現如基金掙錢基民不掙錢的現象，對長期投資收益造成莫大的傷害。
投資理論和實踐都證明資產配置有明顯的優(yōu)勢，但這種優(yōu)勢只有假以時日才能充分體現。對非專業(yè)的普通投資大眾而言，執(zhí)行資產配置的紀律是一個莫大的挑戰(zhàn)。養(yǎng)老目標基金主要解決的就是資產配置的紀律性問題，就是要以產品的形態(tài)將資產配置的紀律固化起來，讓個人養(yǎng)老儲蓄投資者在各自可承受的風險度內，穿越資本市場的跌宕起伏，按配置比例獲取各類配置資產的長期收益。
養(yǎng)老目標基金，包括目標風險基金和目標日期基金，自上世紀八、九十年代在美國創(chuàng)設以來，其特點和優(yōu)勢逐漸為個人養(yǎng)老儲蓄投資者所理解和認識。特別是目標日期基金，因為其基于資本市場的長期經驗，根據投資者年齡和風險承受能力的變化，按照預設的資產配置“下滑通道”，對基金的大類資產配置進行全生命周期的有效管理，深受個人養(yǎng)老儲蓄投資者的歡迎。截止2017年底，美國目標日期基金的規(guī)模達到了11,150億美元。
華安基金在養(yǎng)老目標基金業(yè)務上的優(yōu)勢
華安基金充分理解養(yǎng)老目標基金的推出和成功運作對中國養(yǎng)老保障體系第三支柱建設的重大意義，更把服務個人養(yǎng)老儲蓄投資看著是公司的社會責任在一個更高層次上的體現。為此，華安基金精心組建了一支在資本市場、養(yǎng)老金投資管理、基金評價研究、基金組合配置和投資風險管理上具有豐富從業(yè)經驗的養(yǎng)老目標基金業(yè)務團隊。
團隊的專業(yè)和經驗是我們的整體優(yōu)勢。專業(yè)和經驗使我們對自己作為投資管理人的能力邊界有充分的認知，投資領域的許多失誤通常源于對能力邊界認知的不足。
我們的核心優(yōu)勢是我們團隊的基金選擇和配置的能力。養(yǎng)老目標基金以產品的形態(tài)固化了大類資產配置的紀律性，基金選擇和配置的能力自然成為投資運作成功的核心因素。
我們以投資業(yè)績的可解釋性、可持續(xù)性和可預期性為原則構建了全市場基金評價篩選體系?？山忉屝砸蠡鸬某~收益來源明確、一致；可持續(xù)性要求基金的超額收益長期相對穩(wěn)定，并且有具體的投資邏輯和流程作保障；可預期性則要求基金的風格、風險收益特征清晰、一致，可對基金的相對業(yè)績表現形成合理預期。這個基金評價篩選體系體現了我們基金評價的核心要求，即有效地區(qū)分能力和運氣，因為只有能力驅動的投資業(yè)績才是真正可持續(xù)的。
在各大類資產的成分基金的配置上，我們遵從管理人足夠分散、成分基金足夠分散、基金風格足夠分散和底層持股、持券足夠分散的原則，并在此多層次風險分散的基礎上形成養(yǎng)老目標基金風險收益交換效率的最大化。
運用我們的基金評價篩選體系和成分基金配置方法，我們的專戶FOF已經取得了令人滿意的投資業(yè)績。
華安基金已經準備了系列的養(yǎng)老目標基金?？紤]到國內股票市場的波動性以及個人養(yǎng)老儲蓄投資者對養(yǎng)老目標基金和養(yǎng)老金長期投資的屬性有一個逐漸認識的過程，我們將首先推出整體風險偏低的養(yǎng)老目標基金。
華安基金將秉持服務社會公眾的初心，充分發(fā)揮公司整體的優(yōu)勢和養(yǎng)老目標基金業(yè)務團隊的優(yōu)勢，與個人養(yǎng)老儲蓄投資者“智誠相伴”，以出色的投資業(yè)績和服務，為中國人美好的退休生活貢獻力量。
2018年8月2日
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