重陽問答丨如何解讀7月31日政治局會議及其蘊含的房地產等政策導向
7月31日政治局會議判斷“當前經濟運行穩(wěn)中有變”，提出了“六大部署”。請問重陽投資如何解讀此次政治局會議及其蘊含的房地產等政策導向？
7月31日，中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。重陽認為，會議明確了在外部環(huán)境發(fā)生明顯變化情況下，內部經濟政策的調整。
貿易戰(zhàn)導致外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。會議指出，“當前經濟運行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化”。外部環(huán)境的明顯變化，顯然是針對中美貿易戰(zhàn)而言。自6月15日起，中美雙方對貨值340億美元的進口商品已經開始互征25%的懲罰性關稅。8月1日，美國貿易代表辦公室再次發(fā)表聲明，表示計劃對另外價值2000億美元的進口商品的懲罰性關稅稅率從10%上調至25%，將在9月5日完成征求意見后實施。一旦上述措施開始實施，將涉及近一半的中國對美出口商品，對外需造成較大的負面影響。
基建投資和鄉(xiāng)村振興是政策調整的主要抓手。在外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，且“防范化解金融風險取得初步成效”的情況下，宏觀政策有必要進行調整。從貨幣政策來看，上半年兩次降準，央行大幅增加MLF規(guī)模并鼓勵金融機構購買中低等級信用債，銀行間資金面已經處于極度寬松的狀態(tài)。但是，當前寬貨幣向寬信用的傳導并不順暢，必須通過財政政策帶動信用擴張。此次政治局會議給出了本輪財政政策發(fā)力的兩個方向：一是加大基建領域補短板的力度；二是實施好鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，除了農村基礎設施建設外，還包括以農村垃圾、污水治理和村容村貌提升為主攻方向的農村人居環(huán)境的改善。
房地產政策措辭嚴厲意在預期管理。此次政治局會議對房地產行業(yè)的措辭更加嚴厲，會議指出“下決心解決好房地產市場問題”、“堅決遏制房價上漲”、“加快建立促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機制”。考慮到房地產產業(yè)鏈在內需中的重要位置，我們認為房地產政策仍將以因城施策為主，不會出臺全國性更嚴厲的調控政策。會議之所以使用了更嚴厲的措辭，是為了穩(wěn)定市場預期，消除房地產市場投機心理。從歷史上看，新世紀以來每一輪貨幣政策放松都伴隨著房價上漲，因此上半年兩次降準后房價上漲的預期再度增強。如果不對預期加以引導，可能進一步助長房地產市場投機行為。
總的來看，此次政治局會議確認了上周國務院常務會議的政策基調。各項穩(wěn)增長措施的推出有助于對沖外部負面沖擊，實現穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期的政策目標。對于A股市場而言，當前估值水平處于歷史低位，宏觀政策調整意味著“政策底”已經出現，市場有望逐步筑底企穩(wěn)，投資者無需過度悲觀。
2018年8月10日
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