興全基金：陸股通北上資金大額買入，選股邏輯保持一致

　　近期市場(chǎng)經(jīng)歷了半年的市場(chǎng)震蕩，從2018年1月26日始自7月6日，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌了22.91%，是自2016年初熔斷以來(lái)的最大跌幅；半年的震蕩過(guò)后，近期市場(chǎng)卻迎來(lái)小幅反彈，自2018年7月6日至27日，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲5.53%。在這樣撲朔迷離的市場(chǎng)里，素有“聰明資金”美譽(yù)的陸股通北上資金到底在做什么呢？我們不妨可以挖掘看看。

　　從2014年11月17日滬港通開(kāi)閘以來(lái)，截至2018年7月27日，陸股通已經(jīng)累計(jì)凈買入A股5,307億元，平均每個(gè)交易日凈買入6.06億元。我們以陸股通凈買入額20日平均值減去2014年至今凈買入額均值來(lái)分析不同時(shí)點(diǎn)陸股通的買入力度，可以發(fā)現(xiàn)自陸股通開(kāi)閘以來(lái)，有兩次持續(xù)較長(zhǎng)的大額凈買入?yún)^(qū)間，第一次是2017年2月開(kāi)始至10月，催生了A股的藍(lán)籌白馬行情，滬深300指數(shù)區(qū)間上漲18.26%；第二次是2018年4月開(kāi)始至今，正逢A股估值低點(diǎn)與納入MSCI事件催化，滬深300指數(shù)區(qū)間下跌9.68%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2014/11/17-2018/7/27

　　兩次大額買入?yún)s有著不同的市場(chǎng)反應(yīng)，我們深入分析兩次大舉買入前十大明細(xì)來(lái)看。第一次大舉買入的前十名主要集中在以美的集團(tuán)為首的家用電器行業(yè)，以及恒瑞醫(yī)藥為代表的醫(yī)藥生物行業(yè)；第二次大舉買入的前十名行業(yè)較為分散，但以貴州茅臺(tái)為代表的白酒行業(yè)占據(jù)三席，其中中國(guó)平安、美的集團(tuán)、伊利股份及洋河股份在兩次大舉買入中，皆位居凈買入前十名?；旧蠌膬蓚€(gè)區(qū)間的凈買入數(shù)據(jù)來(lái)看，大部分排名靠前的都有大市值、行業(yè)龍頭的特性，可見(jiàn)海外資金的選股邏輯較為一致，并非因?yàn)閮纱钨I入時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)環(huán)境不同，而有風(fēng)格上的大幅切換。

數(shù)據(jù)來(lái)源：港交所、興全基金；數(shù)據(jù)截至：2018/7/27

　　北上資金的選股邏輯在不同市場(chǎng)環(huán)境下卻表現(xiàn)的較為一致，可見(jiàn)他們的投資邏輯較為連貫和持續(xù)，但是那他們到底業(yè)績(jī)真的有比較突出嗎？

　　從東方證券《"Smart Money"?——還原陸股通的真實(shí)面貌》研究中發(fā)現(xiàn)，根據(jù)每月揭露的數(shù)據(jù)，選擇上一個(gè)月陸股通凈買入額最高的30只個(gè)股，假設(shè)買入并持有一個(gè)月。從2017年4月開(kāi)始，截止2018年7月6日，能夠獲得31.5%的收益，相對(duì)滬深300的超額收益為33.6%；可以發(fā)現(xiàn)，確實(shí)北上資金大額凈買入的股票會(huì)有比較好的收益。

　　但是從另一個(gè)維度來(lái)看，從2014年11月17日開(kāi)始，截至2018年7月27日數(shù)據(jù)，以陸股通持有總市值除以累計(jì)凈買入額來(lái)看，北上資金的整體浮盈達(dá)30.57%，年化收益率約7.49%；同期滬深300指數(shù)上漲36.42%，中證混合基金指數(shù)上漲54.06%，看似好像并沒(méi)有獲得非常突出的業(yè)績(jī)。

　　因此不同角度的結(jié)論不同，很難評(píng)斷北上資金是否確實(shí)比較“聰明”。一方面現(xiàn)階段陸股通作為海外指數(shù)基金追蹤MSCI指數(shù)的投資渠道，吸引了部分被動(dòng)投資資金流入，原先主動(dòng)投資的屬性部分被削弱；另一方面，A股短期表現(xiàn)較為低迷，海外資金雖然處于第二次的大舉買入階段，但還需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)其投資能力。不過(guò)從這兩次大舉買入的個(gè)股來(lái)看，海外資金凈買入前十的股票，確實(shí)都有比較好的基本面，行業(yè)位置也大都排名靠前，總體來(lái)說(shuō)是比較好的標(biāo)的。

2018年8月10日