重陽(yáng)問(wèn)答丨如何解讀7月中國(guó)進(jìn)出口增速超預(yù)期的現(xiàn)象

在美國(guó)開(kāi)始對(duì)中國(guó)出口商品加征關(guān)稅背景下，7月以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)出口同比增長(zhǎng)12.2%，增速高于市場(chǎng)預(yù)期和前值；進(jìn)口同比增長(zhǎng)27.3%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期。

出口平穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)美出口增速同樣穩(wěn)定。7月中國(guó)出口同比增速12.2%，1-7月的出口累計(jì)同比增長(zhǎng)12.6%。出口延續(xù)了去年11月以來(lái)的平穩(wěn)表現(xiàn)，目前仍處于13年以來(lái)的較高水平?？傮w來(lái)看，7月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)并未明顯體現(xiàn)出貿(mào)易戰(zhàn)的影響。對(duì)美出口方面，7月中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增速為11.2%，較上月相比僅有小幅回落，且回落幅度也在歷史數(shù)據(jù)月度波動(dòng)的正常范圍之內(nèi)。由于美國(guó)對(duì)中國(guó)的首輪征稅清單涵蓋范圍相對(duì)較窄，以及對(duì)應(yīng)的部分商品美國(guó)進(jìn)口替代彈性相對(duì)較低，加之人民幣兌美元自年內(nèi)高點(diǎn)已經(jīng)貶值約9%，我們認(rèn)為對(duì)中國(guó)出口的整體影響可能較為有限。當(dāng)然，由于美國(guó)在上月又宣布了對(duì)價(jià)值2000億美元的中國(guó)出口商品加征關(guān)稅的清單，因此也不排除有受到第二輪清單影響的出口商“搶跑”，從而抵消了7月貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)出口負(fù)面影響的可能，可以留待后續(xù)海關(guān)細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)公布后進(jìn)行驗(yàn)證。

汽車(chē)和原油拉高進(jìn)口增速。從已經(jīng)公布的主要進(jìn)口商品類(lèi)別來(lái)看，原油進(jìn)口和汽車(chē)進(jìn)口是7月進(jìn)口增速上行的最主要貢獻(xiàn)因素。往后看油價(jià)中期仍有向上壓力，年內(nèi)油價(jià)對(duì)進(jìn)口增速的向上支撐應(yīng)該仍能持續(xù)，力度可能有所減弱。7月由于進(jìn)口關(guān)稅落地，汽車(chē)進(jìn)口增速大幅反彈至72%，不過(guò)過(guò)去三個(gè)月的合計(jì)汽車(chē)進(jìn)口增速僅為4%，從過(guò)去一年的數(shù)據(jù)來(lái)看仍屬于較弱水平，結(jié)合近期微觀車(chē)企銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不佳的情況，國(guó)內(nèi)對(duì)于汽車(chē)的消費(fèi)需求或有所減弱，7月過(guò)后汽車(chē)對(duì)進(jìn)口增速的支撐大概率消退。自美進(jìn)口方面，7月在美國(guó)對(duì)中國(guó)340億美元征稅后，中國(guó)對(duì)美國(guó)的對(duì)等征稅清單也隨即生效，不過(guò)從中國(guó)自美國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，7月同比增速為11.1%，較上月仍小幅上行了1.5個(gè)百分點(diǎn)，自美進(jìn)口增速未見(jiàn)明顯變化。

前瞻地看，后續(xù)如果貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)發(fā)酵，由于美國(guó)對(duì)中國(guó)的第二輪2000億清單中包括了更多美國(guó)進(jìn)口替代彈性相對(duì)較高的商品，如家具燈具類(lèi)商品等，整體征稅規(guī)模也更大，因此可能會(huì)對(duì)中國(guó)對(duì)美國(guó)出口產(chǎn)生一定影響，需要密切關(guān)注。進(jìn)口方面，我國(guó)商務(wù)部此前于上周五公布了對(duì)價(jià)值600億美元的自美進(jìn)口商品加征關(guān)稅的清單，從涉及到的商品情況來(lái)看，金額較大的征稅類(lèi)別基本都是對(duì)美依存度相對(duì)較低的項(xiàng)目，我國(guó)在相關(guān)商品的進(jìn)口上應(yīng)仍有一定騰挪空間。因此，我們認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)發(fā)酵后對(duì)我國(guó)自美進(jìn)口可能會(huì)有負(fù)面影響，但整體影響相對(duì)可控。

2018年8月17日