重陽問答丨如何解讀7月中國進出口增速超預(yù)期的現(xiàn)象

在美國開始對中國出口商品加征關(guān)稅背景下，7月以美元計價的中國出口同比增長12.2%，增速高于市場預(yù)期和前值；進口同比增長27.3%，大幅高于市場預(yù)期。

出口平穩(wěn)增長，對美出口增速同樣穩(wěn)定。7月中國出口同比增速12.2%，1-7月的出口累計同比增長12.6%。出口延續(xù)了去年11月以來的平穩(wěn)表現(xiàn)，目前仍處于13年以來的較高水平?？傮w來看，7月的進出口數(shù)據(jù)并未明顯體現(xiàn)出貿(mào)易戰(zhàn)的影響。對美出口方面，7月中國對美國的出口增速為11.2%，較上月相比僅有小幅回落，且回落幅度也在歷史數(shù)據(jù)月度波動的正常范圍之內(nèi)。由于美國對中國的首輪征稅清單涵蓋范圍相對較窄，以及對應(yīng)的部分商品美國進口替代彈性相對較低，加之人民幣兌美元自年內(nèi)高點已經(jīng)貶值約9%，我們認(rèn)為對中國出口的整體影響可能較為有限。當(dāng)然，由于美國在上月又宣布了對價值2000億美元的中國出口商品加征關(guān)稅的清單，因此也不排除有受到第二輪清單影響的出口商“搶跑”，從而抵消了7月貿(mào)易戰(zhàn)對中國出口負(fù)面影響的可能，可以留待后續(xù)海關(guān)細(xì)項數(shù)據(jù)公布后進行驗證。

汽車和原油拉高進口增速。從已經(jīng)公布的主要進口商品類別來看，原油進口和汽車進口是7月進口增速上行的最主要貢獻因素。往后看油價中期仍有向上壓力，年內(nèi)油價對進口增速的向上支撐應(yīng)該仍能持續(xù)，力度可能有所減弱。7月由于進口關(guān)稅落地，汽車進口增速大幅反彈至72%，不過過去三個月的合計汽車進口增速僅為4%，從過去一年的數(shù)據(jù)來看仍屬于較弱水平，結(jié)合近期微觀車企銷售數(shù)據(jù)不佳的情況，國內(nèi)對于汽車的消費需求或有所減弱，7月過后汽車對進口增速的支撐大概率消退。自美進口方面，7月在美國對中國340億美元征稅后，中國對美國的對等征稅清單也隨即生效，不過從中國自美國進口數(shù)據(jù)來看，7月同比增速為11.1%，較上月仍小幅上行了1.5個百分點，自美進口增速未見明顯變化。

前瞻地看，后續(xù)如果貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)發(fā)酵，由于美國對中國的第二輪2000億清單中包括了更多美國進口替代彈性相對較高的商品，如家具燈具類商品等，整體征稅規(guī)模也更大，因此可能會對中國對美國出口產(chǎn)生一定影響，需要密切關(guān)注。進口方面，我國商務(wù)部此前于上周五公布了對價值600億美元的自美進口商品加征關(guān)稅的清單，從涉及到的商品情況來看，金額較大的征稅類別基本都是對美依存度相對較低的項目，我國在相關(guān)商品的進口上應(yīng)仍有一定騰挪空間。因此，我們認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)發(fā)酵后對我國自美進口可能會有負(fù)面影響，但整體影響相對可控。

2018年8月17日