重陽問答丨如何看待國企改革“雙百行動”

及其對經(jīng)濟和資本市場的潛在影響

　　據(jù)媒體報道，國務(wù)院國資委近日內(nèi)部下發(fā)《國企改革“雙百行動”工作方案》。近期國務(wù)院國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組成員在政府換屆后正式調(diào)整，國資委正式啟動“雙百行動”，標志著國企改革再次提速。

　　“雙百行動”充分調(diào)動中央和地方兩個積極性。根據(jù)3月國資委發(fā)布的《關(guān)于開展“國企改革雙百行動”企業(yè)遴選工作的通知》，國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室決定選取百家中央企業(yè)子企業(yè)和百家地方國有骨干企業(yè)，在2018年-2020年期間實施“國企改革雙百行動”。主要選取具有較強代表性、較大發(fā)展?jié)摿?、較強改革意愿的國有企業(yè)進行試點。中央和地方各選取百家企業(yè)進行試點，意在充分調(diào)動中央和地方兩個積極性。這是因為相對于多數(shù)涉及國計民生等政策性壟斷行業(yè)的央企，地方國企多數(shù)處于競爭性行業(yè)，改革的必要性和積極性也更高。在地方國企中加速推進國企改革，既可以形成好的試點經(jīng)驗進行推廣，也有助于化解地方政府債務(wù)風險。

　　混改是主要突破口，實現(xiàn)“五大突破、一個堅持”。國資委要求入圍“雙百行動”的企業(yè)要實現(xiàn)“五大突破、一個堅持”，即在混合所有制改革、法人治理結(jié)構(gòu)、市場化經(jīng)營機制、激勵機制以及歷史遺留問題方面實現(xiàn)突破，同時要堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)。不難看出，“五大突破”的前提在于混合所有制，積極引進民資、外資等戰(zhàn)略投資者，形成有效制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，這就要求在一般商業(yè)競爭性領(lǐng)域的國企可以在防止國有資產(chǎn)流失的情況下考慮放棄控股權(quán)。當然，“混改”中“混”只是手段，最終的目的是“改”。通過靈活高效的市場化經(jīng)營機制，加快職業(yè)經(jīng)理人制度改革，建立健全以市場化為導(dǎo)向的監(jiān)管、考核、聘用、薪酬等內(nèi)部激勵機制。

　　從宏觀上看，外部股東的引入有助于理順國有企業(yè)委托代理關(guān)系，使國企的投資決策更加理性，有利于實現(xiàn)穩(wěn)杠桿的政策目標。就A股市場而言，近期進入“雙百行動”遴選名單的企業(yè)出現(xiàn)了較大的漲幅，這表明投資者對國企改革抱有較高的期待。但是，在實際操作層面“改”遠比“混”要更加困難。投資者需要仔細甄別在國企改革中能夠理順激勵機制、提高運營效率、整合上下游資源、具有預(yù)期差的公司。

2018年8月27日