重陽(yáng)問(wèn)答丨如何看待國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”

及其對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的潛在影響

　　據(jù)媒體報(bào)道，國(guó)務(wù)院國(guó)資委近日內(nèi)部下發(fā)《國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”工作方案》。近期國(guó)務(wù)院國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組成員在政府換屆后正式調(diào)整，國(guó)資委正式啟動(dòng)“雙百行動(dòng)”，標(biāo)志著國(guó)企改革再次提速。

　　“雙百行動(dòng)”充分調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性。根據(jù)3月國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展“國(guó)企改革雙百行動(dòng)”企業(yè)遴選工作的通知》，國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室決定選取百家中央企業(yè)子企業(yè)和百家地方國(guó)有骨干企業(yè)，在2018年-2020年期間實(shí)施“國(guó)企改革雙百行動(dòng)”。主要選取具有較強(qiáng)代表性、較大發(fā)展?jié)摿?、較強(qiáng)改革意愿的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。中央和地方各選取百家企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，意在充分調(diào)動(dòng)中央和地方兩個(gè)積極性。這是因?yàn)橄鄬?duì)于多數(shù)涉及國(guó)計(jì)民生等政策性壟斷行業(yè)的央企，地方國(guó)企多數(shù)處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，改革的必要性和積極性也更高。在地方國(guó)企中加速推進(jìn)國(guó)企改革，既可以形成好的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行推廣，也有助于化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　混改是主要突破口，實(shí)現(xiàn)“五大突破、一個(gè)堅(jiān)持”。國(guó)資委要求入圍“雙百行動(dòng)”的企業(yè)要實(shí)現(xiàn)“五大突破、一個(gè)堅(jiān)持”，即在混合所有制改革、法人治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制以及歷史遺留問(wèn)題方面實(shí)現(xiàn)突破，同時(shí)要堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)。不難看出，“五大突破”的前提在于混合所有制，積極引進(jìn)民資、外資等戰(zhàn)略投資者，形成有效制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，這就要求在一般商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)企可以在防止國(guó)有資產(chǎn)流失的情況下考慮放棄控股權(quán)。當(dāng)然，“混改”中“混”只是手段，最終的目的是“改”。通過(guò)靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，加快職業(yè)經(jīng)理人制度改革，建立健全以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的監(jiān)管、考核、聘用、薪酬等內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制。

　　從宏觀上看，外部股東的引入有助于理順國(guó)有企業(yè)委托代理關(guān)系，使國(guó)企的投資決策更加理性，有利于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)杠桿的政策目標(biāo)。就A股市場(chǎng)而言，近期進(jìn)入“雙百行動(dòng)”遴選名單的企業(yè)出現(xiàn)了較大的漲幅，這表明投資者對(duì)國(guó)企改革抱有較高的期待。但是，在實(shí)際操作層面“改”遠(yuǎn)比“混”要更加困難。投資者需要仔細(xì)甄別在國(guó)企改革中能夠理順激勵(lì)機(jī)制、提高運(yùn)營(yíng)效率、整合上下游資源、具有預(yù)期差的公司。

2018年8月27日