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重陽(yáng)問(wèn)答︱如何看待近期科創(chuàng)板開板、滬倫通開通等資本市場(chǎng)的制度變革

　　6月13日，劉鶴副總理在陸家嘴論壇上發(fā)表演講時(shí)對(duì)科創(chuàng)板建設(shè)劃出重點(diǎn)，同時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度改革、上市公司治理、交易制度改革等重點(diǎn)工作提出要求，同日，科創(chuàng)板正式開板。近期以來(lái)，關(guān)于A股深化改革和進(jìn)一步開放的舉措密集推出，既是落實(shí)政策最高層對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的要求，也適應(yīng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型和股市自身發(fā)展的內(nèi)在需要。

　　2018年11月5日，習(xí)近平總書記提出將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，科創(chuàng)板經(jīng)過(guò)各方緊鑼密鼓的籌備，短短7個(gè)月內(nèi)即實(shí)現(xiàn)開板，目前受理企業(yè)已有140余家，科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)昨天已經(jīng)開啟網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)?？苿?chuàng)板推進(jìn)之速超出市場(chǎng)預(yù)期，靈活制定標(biāo)準(zhǔn)支持科創(chuàng)企業(yè)上市、注冊(cè)制、強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)格退市是科創(chuàng)板制度建設(shè)的重點(diǎn)內(nèi)容?？苿?chuàng)板緊扣高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的需要，注重借鑒國(guó)際成熟慣例和成功經(jīng)驗(yàn)，是我國(guó)現(xiàn)行股市制度深度改革的突破口，科創(chuàng)板帶動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)改革、培育更多科技創(chuàng)新企業(yè)的前景是非常廣闊的。

　　6月17日，滬倫通正式啟動(dòng)，華泰證券發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證（GDR）產(chǎn)品同日即在倫交所掛牌交易。啟動(dòng)滬倫通本是落實(shí)習(xí)近平總書記2015年訪英成果的重要舉措，因英國(guó)公投脫歐和脫歐進(jìn)程有所延遲，滬倫通最終落地再次釋放了中國(guó)在金融領(lǐng)域持續(xù)開放并推進(jìn)與國(guó)際成熟市場(chǎng)接軌的信號(hào)，且相對(duì)于滬港通的投資者跨境模式，滬倫通實(shí)行的是證券產(chǎn)品跨境模式，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放是一種渠道創(chuàng)新，可為今后更多的開放舉措提供范例。倫敦是全球主要金融中心之一，滬倫通促使A股市場(chǎng)與全球最老牌的金融中心直接連通，目前雖剛剛起步、體量不大，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)A股本身的開放進(jìn)程、估值重塑、制度建設(shè)和交易風(fēng)格皆會(huì)產(chǎn)生全方位的影響。

　　值得一提的是，最高人民法院上周發(fā)布《關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見(jiàn)》，在司法層面首次肯定同股不同權(quán)的公司治理安排，依法從嚴(yán)懲治申請(qǐng)發(fā)行、注冊(cè)等環(huán)節(jié)易產(chǎn)生的各類欺詐和腐敗犯罪，從保障注冊(cè)制改革順利推進(jìn)、提高違法違規(guī)成本、建立健全與注冊(cè)制改革相適應(yīng)的證券民事訴訟制度等方面提出多項(xiàng)舉措。這是最高人民法院在歷史上首次為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革安排而專門制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件，其信號(hào)意義十分明確。

　　另外，證監(jiān)會(huì)于6月20日就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見(jiàn)。從征求意見(jiàn)稿的內(nèi)容來(lái)看，擬進(jìn)一步提高政策的適應(yīng)性和包容度，取消上市公司認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的凈利潤(rùn)指標(biāo)，將累計(jì)首次原則的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月，恢復(fù)重組上市配套融資，實(shí)際上是按照科創(chuàng)板和注冊(cè)制的內(nèi)在要求，對(duì)重組辦法有針對(duì)性地完善以促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

　　可以看到，科創(chuàng)板設(shè)立和A股對(duì)外開放的步伐并未受到市場(chǎng)波動(dòng)和外部形勢(shì)變化的影響。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)揮資本市場(chǎng)在促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展中的引領(lǐng)作用，持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的態(tài)度是堅(jiān)定而明確的。我們認(rèn)為，持續(xù)的改革、開放將根本性地完善和健全A股的基礎(chǔ)制度，為A股未來(lái)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)，不僅能夠更好地適應(yīng)并滿足我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，也能夠以市場(chǎng)的力量真正挑選出好公司、為市場(chǎng)參與者創(chuàng)造好的投資機(jī)會(huì)。

2019年6月28日