萬家基金李文賓：科創(chuàng)板公司需要新評估體系
6月5日，對公募基金行業(yè)而言注定是難忘的一天——5只科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售基金同步發(fā)行，這是第二批獲批發(fā)行的科創(chuàng)板基金，也是公募基金市場上為數(shù)不多的可以參與戰(zhàn)略配售的基金產(chǎn)品，擁有優(yōu)先配置科創(chuàng)板上市公司的機會。
昨日，萬家科創(chuàng)主題基金的擬任基金經(jīng)理李文賓接受了《證券日報》記者專訪。萬家基金為科創(chuàng)板上市公司的研究、估值和投資風控推出了新的評估體系。
正如李文賓所言：“大多數(shù)科創(chuàng)板公司都處在培育期或成長期，部分公司甚至沒有盈利和收入，這些公司的上市門檻跟主板公司有著明顯區(qū)別。所以對于這些公司，我們更關注的是其背后的技術而非當下的盈利?！?br/>
積極把握戰(zhàn)略配售機會享受科創(chuàng)板長期成長紅利
第二批科創(chuàng)板基金的快速獲批并不令人意外，但清一色的戰(zhàn)略配售封閉3年運作讓人眼前一亮。5月27日，萬家基金等5家公司先后拿到旗下戰(zhàn)略配售基金的“準生證”，隨后，上交所通知上述5家基金公司，此批科創(chuàng)板基金代碼抽簽決定，并提到最早發(fā)行日期為今年6月5日。
戰(zhàn)略配售的屬性，使得這5只科創(chuàng)板基金能夠最快速“上車”，擁有比網(wǎng)上和網(wǎng)下打新更高的優(yōu)先權。這也使得今日發(fā)行的5只戰(zhàn)略配售科創(chuàng)板基金，對投資者的吸引力和受關注程度，甚至優(yōu)于此前成功發(fā)行的首批科創(chuàng)板基金。
李文賓提到：“最新的制度安排，是科創(chuàng)板公司將拿出發(fā)行新股的20%-30%做戰(zhàn)略配售，如此高比例的新股將會被12只戰(zhàn)略配售基金瓜分；網(wǎng)下打新和網(wǎng)上打新的投資者，共同分享剩余70%-80%的發(fā)行的新股?！?/span>
如果此次5只戰(zhàn)略配售科創(chuàng)板基金順利發(fā)行，公募基金市場上擁有戰(zhàn)略配售資格的基金產(chǎn)品將增至12只。擁有戰(zhàn)略配售資格的基金在規(guī)模上有著較大的差別：本次5只科創(chuàng)板基金有10億元規(guī)模的限制，總規(guī)模將不高于50億元，此前工銀瑞信科技創(chuàng)新規(guī)模10億元，而6只CDR基金的總規(guī)模高達1000億元。
兩者之間規(guī)模的差距，給了戰(zhàn)略配售科創(chuàng)板基金新的優(yōu)勢。李文賓分析稱：“科創(chuàng)板基金有10億元規(guī)模的限制，超過此規(guī)模便按比例進行配售，相較于規(guī)模達到千億元級別的CDR基金而言，這些基金在戰(zhàn)略配售和打新上的收益率會更加突出?！?/span>
3年封閉式的產(chǎn)品設計，幾乎成為了投資者猶豫的關鍵點。不過，在李文賓眼中，3年封閉的設計與戰(zhàn)略配售需求簡直是“天作之合”：一方面，科創(chuàng)板企業(yè)大多處于初創(chuàng)期，3年封閉期的限制能夠充分享受這些企業(yè)成長帶來的紅利；另一方面，能讓基金經(jīng)理對到期日、流動性有更充分的預期，提高資金投資效率。
推出獨特的科創(chuàng)板公司評估體系
普通投資者要參與科創(chuàng)板投資很難，不僅僅是有參與門檻的限制，還有對科創(chuàng)板公司研究、估值和風控的難題：絕大部分科創(chuàng)板公司都處在培育期或成長初期，在當下并沒有盈利和收入，而傳統(tǒng)的估值模型要牢牢依靠市盈率、市凈率、現(xiàn)金流折現(xiàn)等財務指標。
作為備戰(zhàn)科創(chuàng)板最為積極的基金公司之一，萬家基金對此準備了長達半年之久。李文賓對《證券日報》記者表示，公司已經(jīng)推出了獨特的科創(chuàng)板公司評估體系，目前也已經(jīng)用該體系對所有提交材料的百余家上市公司進行評估和分類，出具了111份深入研究報告。
談及新的評估體系，李文賓介紹稱，萬家基金對科創(chuàng)板公司的這套評估體系主要圍繞企業(yè)的研發(fā)投入、行業(yè)空間、核心競爭力和公司治理4個方面展開。
他進一步闡述道：會按照企業(yè)的研發(fā)投入比進行量化評分，評分高的企業(yè)對創(chuàng)造性的人力資本依賴較高，潛在業(yè)務空間和彈性也更大；選競爭力強的公司，就要看哪些公司能夠在行業(yè)發(fā)展期快速獲益，在行業(yè)低迷期有效抵抗風險；另外，企業(yè)的誠信、專業(yè)、進取、機制，是評估科創(chuàng)板公司治理的主要關注點。
創(chuàng)業(yè)板公司的收入和利潤不再具備高權重的參考價值，傳統(tǒng)的估值體系也難免會有些“失靈”，為此，萬家基金參照西方成熟市場上對科創(chuàng)板較為相似的市場估值方法，為戰(zhàn)略配售科創(chuàng)板基金引入了新的估值方法——全生命周期估值體系。
李文賓進一步介紹稱，按照行業(yè)及企業(yè)發(fā)展規(guī)律，大致可以分為培育期、成長期、成熟期和衰退期4個階段，根據(jù)行業(yè)及企業(yè)所處生命周期的不同階段，采用不同的估值方法給相關的科創(chuàng)板公司以合理的估值。
2019年6月5日
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