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農(nóng)銀匯理基金韓林：科技板塊上行周期仍在持續(xù)

　　近期，受制于基本面的弱復(fù)蘇，指數(shù)整體或以緩漲為主，但個(gè)股行情會(huì)相對(duì)比較精彩，豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得把握，其中科技板塊是最為關(guān)注的領(lǐng)域。

　　以電子、通信行業(yè)為代表的A股科技板塊在經(jīng)歷了8月中上旬的一輪大幅上漲之后，近期波動(dòng)性有所加大，個(gè)股表現(xiàn)分化，市場(chǎng)對(duì)科技股的行情判斷出現(xiàn)了一些分歧。市場(chǎng)的波動(dòng)與分歧一方面是源于近期中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)了新的不確定因素，科技板塊過(guò)往對(duì)中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)反應(yīng)負(fù)面；另一方面，市場(chǎng)擔(dān)憂前期上漲幅度可觀，是否已經(jīng)透支了科技板塊投資價(jià)值。

　　但是，A股科技板塊可能已經(jīng)進(jìn)入了一輪基本面帶動(dòng)的上行周期。這輪上行周期由技術(shù)周期牽引，技術(shù)周期是科技股投資中最為重要的產(chǎn)業(yè)周期。技術(shù)周期對(duì)板塊基本面的影響或?qū)⒊饺蚴袌?chǎng)流動(dòng)性、中美貿(mào)易摩擦等外部因素的影響。

　　引領(lǐng)這輪技術(shù)周期的首先是5G，每一輪通信技術(shù)升級(jí)都帶來(lái)“管—端—云”體系的投資機(jī)遇。

　　5G通信網(wǎng)絡(luò)的“管道”建設(shè)已經(jīng)啟動(dòng)，三大運(yùn)營(yíng)商的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如火如荼，在5G發(fā)牌尚未滿一年的時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)動(dòng)員并體現(xiàn)出顯著的景氣上行特點(diǎn)。

　　在近期密集的中報(bào)披露中，5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績(jī)驗(yàn)證了行業(yè)景氣的確定性。以5G智能手機(jī)為代表的終端大規(guī)模上量將在2020年出現(xiàn)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研判斷明年5G手機(jī)出貨量或?qū)⒊绞袌?chǎng)預(yù)期。而“云”相關(guān)的應(yīng)用未來(lái)愈加豐富，將帶來(lái)計(jì)算機(jī)、傳媒等5G后周期行業(yè)的投資機(jī)遇。

　　5G之外，AIoT、SaaS等同樣是核心的技術(shù)驅(qū)動(dòng)力量。同時(shí)，必須關(guān)注中美關(guān)系變局下國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)與“安全可控”需求的提升，產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程給國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)帶來(lái)了難得的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

　　這一輪5G為核心驅(qū)動(dòng)力的技術(shù)周期仍在進(jìn)行之中，“管—端—云”的傳導(dǎo)仍未完成。A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司在這輪景氣周期中的業(yè)績(jī)提升過(guò)程還遠(yuǎn)未達(dá)到高峰。A股科技板塊中具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、自主可控技術(shù)實(shí)力的龍頭企業(yè)的估值提升過(guò)程仍在進(jìn)行中。

2019年9月6日