農(nóng)銀匯理基金：在“結(jié)構(gòu)性牛市”中繼續(xù)看好科技股
上周在多重利好推動下，大盤再度沖擊3000點，A股市場近期暖意融融。
回顧7-8月經(jīng)濟與市場情況，可以看到A股企業(yè)自身較強的盈利韌性。
除了繼續(xù)關(guān)注景氣度向上行業(yè)，農(nóng)銀匯理基金認為，四季度政策對明年至關(guān)重要，建議把握結(jié)構(gòu)性機會，看好科技股投資價值。
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯韌性
7月工業(yè)增加值、投資、消費均有不同程度下滑，外需增長仍面臨一定壓力。
7月工業(yè)增加值同比較上月下滑1.5個百分點至4.8%。農(nóng)銀匯理基金分析認為，這主要因7月基建投資增速和發(fā)電量增速均出現(xiàn)下滑，體現(xiàn)為黑色、有色等行業(yè)降幅明顯，此外，6月底以來環(huán)保限產(chǎn)加碼也是一大原因。
從地產(chǎn)投資角度分析，7月地產(chǎn)投資累計同比回落0.3個百分點至10.6%，但剔除土地購置費之后，1-6月地產(chǎn)投資累計同比仍有小幅提升并處于近兩年的次高位。鑒于6月以來地產(chǎn)融資收緊和土地購置費遞延的消退，預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)投資增速趨降，但不會失速下行。
往后看，企業(yè)盈利尚未企穩(wěn)、PPI下行、高基數(shù)仍將制約制造業(yè)投資增速。
值得關(guān)注的是，7月社零增速大幅回落2.2個百分點至7.6%，7月走弱的行業(yè)細項與6月走好的行業(yè)高度一致，即汽車、化妝品、金銀珠寶和地產(chǎn)鏈。國五清庫透支7月汽車消費，其他項可能與“618大促”透支部分7月消費、以及地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)偏弱有關(guān)。
A股企業(yè)盈利或處回落尾聲
盈利層面，中報整體好于市場預(yù)期，盈利韌性仍強。
在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，考慮到去年同期較高基數(shù)等因素，二季度全A（非金融石油石化）中報業(yè)績并未出現(xiàn)大幅負增長，明顯好于市場此前預(yù)期，側(cè)面印證當(dāng)前A股企業(yè)盈利存在較強韌性。
政策層面，預(yù)計四季度可能釋放更明確的政策信號穩(wěn)經(jīng)濟。預(yù)計明年地產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，基建托底空間和效果有限，四季度政策對明年至關(guān)重要。
國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（簡稱金融委）于8月31日召開會議，研究金融支持實體經(jīng)濟、深化金融體制改革、加強投資者合法權(quán)益保護等問題，部署有關(guān)工作。本次會議在8月外部貿(mào)易條件進一步變化之后召開，它代表著“穩(wěn)增長”定調(diào)的進一步升溫。
此外，近期中央集中推出以改革促消費的方針，預(yù)計后續(xù)各地將推出一系列落地舉措。
繼續(xù)看好科技股
雖然宏觀經(jīng)濟仍有下行壓力，貿(mào)易摩擦也尚待解決，但A股企業(yè)自身盈利韌性足，估值性價比高，同時后續(xù)還有潛在的政策催化呵護。
農(nóng)銀匯理基金認為，在當(dāng)前時點上，可以積極把握結(jié)構(gòu)性機會，并繼續(xù)看好科技股的后續(xù)表現(xiàn)。
從目前來看，半導(dǎo)體、通信設(shè)備、消費電子、新能源汽車等細分科技領(lǐng)域有望出現(xiàn)景氣拐點，云計算、醫(yī)療信息化、物聯(lián)網(wǎng)、光伏風(fēng)電等板塊有望保持景氣趨勢。
若以一級行業(yè)作為分類依據(jù)，我們看好電氣設(shè)備、電子、計算機、通信、汽車（新能源）等行業(yè)。除此之外，受益于偏寬松流動性環(huán)境的金融也值得關(guān)注。
2019年9月16日
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