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銀河基金：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)如再降息 或?qū)⒗脟?guó)內(nèi)A股市場(chǎng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)7月降息25bp，提前結(jié)束縮表，符合市場(chǎng)預(yù)期，但是聲明和會(huì)后問(wèn)答偏鷹，市場(chǎng)反應(yīng)悲觀(guān)。7月FOMC會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)基準(zhǔn)利率25bp至2.0%-2.25%。委員會(huì)以8：2的票數(shù)通過(guò)此項(xiàng)決定，并且美聯(lián)儲(chǔ)將原本計(jì)劃10月1日結(jié)束縮表的時(shí)間提前至8月1日。

　　不過(guò)會(huì)后聲明的變化喜憂(yōu)參半，但在邊際上略顯強(qiáng)硬，對(duì)增長(zhǎng)和通脹的描述幾乎沒(méi)有變化，對(duì)“將采取適當(dāng)行動(dòng)”的政策指導(dǎo)也略有淡化。鮑威爾發(fā)言偏鷹。鮑威爾表示這是一次“mid-cycle adjustment”而不是新一輪長(zhǎng)期降息周期的開(kāi)始。市場(chǎng)對(duì)此感到明顯失望，一度下跌1.8%，隨后鮑威爾又否認(rèn)僅僅降息一次的言論，標(biāo)普500止跌開(kāi)始修復(fù)，最終收跌1.1%，收于2980.38點(diǎn)，創(chuàng)5月底以來(lái)最大單日跌幅。會(huì)后市場(chǎng)對(duì)于下半年降息預(yù)期也進(jìn)行再調(diào)整。7月31日聯(lián)邦基金利率期貨隱含的降息概率顯示9月降息25BP概率是61.4%，降息50BP的概率降至0。2019年底前總計(jì)降息2次的概率從議息會(huì)議前的34.6%升至40.9%，降息3次的概率從此前的38%降至36%。VIX波動(dòng)率指數(shù)上漲超過(guò)15%至16.12。美元指數(shù)日內(nèi)漲幅擴(kuò)大至0.6%，在98.55附近震蕩。

　　對(duì)此，銀河基金認(rèn)為，聲明中，政策展望部分增加了“委員會(huì)正在考慮聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的未來(lái)走向”，并將“密切監(jiān)測(cè)”一詞改為“繼續(xù)監(jiān)測(cè)”。聲明保留了“將采取適當(dāng)行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”的關(guān)鍵詞。另外，波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席格倫(Eric Rosengren)和堪薩斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席喬治(Esther George)對(duì)降息投反對(duì)票。這與此前美聯(lián)儲(chǔ)投票的一致性形成反差(前4次基本都是全票通過(guò))，表示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大。

　　相比之下，會(huì)后聲明對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的描述相對(duì)略顯溫和。與6月議息會(huì)議一樣，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)被形容為“溫和”，失業(yè)率為“低”，企業(yè)投資“疲軟”。不過(guò)，盡管第二季度消費(fèi)增長(zhǎng)4.3%，但家庭支出上升有限(聲明用“已回升”與“強(qiáng)勁增長(zhǎng)”相比)。該聲明還忽視了承認(rèn)自6月份會(huì)議以來(lái)，通脹出現(xiàn)了的反彈，而是使用了基本沒(méi)有變化的措辭“基于市場(chǎng)的通脹補(bǔ)償措施仍處于低位”。其他通脹術(shù)語(yǔ)保持不變，“低于2%”。

　　聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)沒(méi)有重新調(diào)整超額準(zhǔn)備金利率(IOER)，并決定在8月份結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表的決算，比此前的預(yù)測(cè)提前了兩個(gè)月。具體來(lái)說(shuō)，8月開(kāi)始低于200億的規(guī)模的MBS本金到期將會(huì)用來(lái)繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)相同久期的國(guó)債，而超出200億的部分會(huì)繼續(xù)用來(lái)購(gòu)買(mǎi)MBS.

　　銀河基金表示，美聯(lián)儲(chǔ)2019年內(nèi)或再降息一次來(lái)對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)下滑以及貿(mào)易摩擦帶來(lái)的不確定性，降息時(shí)點(diǎn)或延后至12月。但是經(jīng)過(guò)此次會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期開(kāi)始分化，美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)整空間也隨即打開(kāi)。美聯(lián)儲(chǔ)如如期降息將可能給全球降息打開(kāi)更多空間，疊加美股基本面惡化，或?qū)⒏脟?guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。

2019年8月2日