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農(nóng)銀匯理基金張峰：三大因素支撐A股四季度向上

來(lái)源：農(nóng)銀匯理基金

農(nóng)銀匯理基金張峰：三大因素支撐A股四季度向上

　　“對(duì)四季度市場(chǎng)表現(xiàn)，我們比較看好?！?/span>

　　近日，農(nóng)銀匯理基金投資部負(fù)責(zé)人、農(nóng)銀策略精選混合、農(nóng)銀行業(yè)領(lǐng)先混合基金經(jīng)理張峰在接受澎湃新聞?dòng)浾?/span>專(zhuān)訪時(shí)表示，目前有三大因素可以支撐A股四季度向上：一是估值整體不高；二是LPR利率穩(wěn)步下降，流動(dòng)性偏寬松；三是四季度經(jīng)濟(jì)有觸底企穩(wěn)可能。

　　具體到各板塊投資機(jī)會(huì)，張峰判斷，光伏有一些被錯(cuò)殺成分，四季度行業(yè)依然有機(jī)會(huì)。此外，如果四季度宏觀經(jīng)濟(jì)能階段性企穩(wěn)，銀行板塊就會(huì)有表現(xiàn)。

　　如果將投資時(shí)限拉長(zhǎng)，張峰認(rèn)為，5G產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)下的科技板塊在2020年趨勢(shì)向好，但三季度超額收益明顯導(dǎo)致目前估值過(guò)高，“如果四季度科技股繼續(xù)上行，可能會(huì)透支明年的空間?！?/span>

　　在張峰看來(lái)，白酒、醫(yī)藥板塊同樣存在估值過(guò)高的問(wèn)題，“今年漲很多，大家都在賺估值的錢(qián)，但估值并不會(huì)無(wú)限制地提升?！?/span>

　　張峰是專(zhuān)戶投資出身，奉行絕對(duì)收益投資理念。選股風(fēng)格擅長(zhǎng)“自上而下”進(jìn)行行業(yè)配置，輔助以自下而上優(yōu)質(zhì)個(gè)股交叉驗(yàn)證投資邏輯。

　　在過(guò)去三年多的時(shí)間里，張峰所管理的基金長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)均很搶眼，與同類(lèi)基金相比更有明顯超額收益。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月30日，他所管理的農(nóng)銀策略精選混合基金今年以來(lái)收益率30.99%，近二年、三年的收益率占同類(lèi)基金的1/4分位和1/10分位。

　　以下為澎湃新聞?dòng)浾吲c張峰的對(duì)話實(shí)錄（節(jié)選）：

　　問(wèn)題1：2019年A股交易僅剩3個(gè)月，對(duì)于短期市場(chǎng)怎么判斷？指數(shù)向上的動(dòng)力和空間還大嗎？

　　張峰：我們對(duì)四季度的市場(chǎng)比較看好。

　　第一，目前市場(chǎng)整個(gè)估值不是太高，保守測(cè)算，上證綜指2700點(diǎn)有極大的安全邊際，考慮到盈利韌性，3000點(diǎn)附近市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)不大，各個(gè)行業(yè)的估值分位也不高，同海外比的話，A股市場(chǎng)整體也更具備性價(jià)比。

　　第二，LPR形成機(jī)制改革后，央行通過(guò)降準(zhǔn)引導(dǎo)報(bào)價(jià)利率穩(wěn)步下降，流動(dòng)性偏寬松。

　　第三，四季度經(jīng)濟(jì)有觸底企穩(wěn)的可能。這個(gè)觀點(diǎn)可能和目前主流觀點(diǎn)有些不同，目前市場(chǎng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)預(yù)期還是偏悲觀。

　　為什么會(huì)預(yù)判經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)可能？

　　一方面，2018年9月份開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)低基數(shù)期，基數(shù)效應(yīng)會(huì)起一定作用。另一方面，目前比較差的是基建投資、進(jìn)出口表現(xiàn)。在基建方面，專(zhuān)項(xiàng)債可能會(huì)有起一定拉動(dòng)作用。在進(jìn)出口方面，四季度會(huì)有一些恢復(fù)。

　　整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)可能有一些階段性觸底企穩(wěn)的可能，新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也在形成過(guò)程中。

　　對(duì)四季度短期市場(chǎng)判斷，我們覺(jué)得可能會(huì)有一定的指數(shù)向上機(jī)會(huì)，但會(huì)與三季度市場(chǎng)表現(xiàn)不一樣，三季度是指數(shù)表現(xiàn)一般，但結(jié)構(gòu)性行情特別好。

　　問(wèn)題2：銀行板塊中，較有表現(xiàn)機(jī)會(huì)的是國(guó)有大行、股份行還是城商行？

　　張峰：較為看好股份行。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，做投資不能以估值提升作為價(jià)值，應(yīng)該是賺企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錢(qián)。股份行的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨徊睿壳安糠止煞菪械腜B估值比國(guó)有大行還要低，這其實(shí)是有一定機(jī)會(huì)。

　　假如四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，銀行的平均估值有明顯回升的可能。中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性還比較強(qiáng)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，并沒(méi)有爆發(fā)過(guò)系統(tǒng)性問(wèn)題。整體來(lái)看，銀行每一年的利潤(rùn)、凈資產(chǎn)是增加的。

　　今年很多股份行的PB值已經(jīng)很低，一旦四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，比如像2012年的四季度一樣，銀行股就會(huì)有機(jī)會(huì)。

　　問(wèn)題3：銀行股A/H股還是有一定的折價(jià)，是否買(mǎi)港股銀行股會(huì)有更大的獲利空間呢？

　　張峰：買(mǎi)H股的銀行，如果投資者愿意長(zhǎng)期去獲取股息，其實(shí)是很好的選擇。但如果并不是長(zhǎng)期投資，只是為了短期賺取差價(jià)的話，差價(jià)能不能收窄有很大的不確定性，未必適合投資港股銀行股。

　　問(wèn)題4：對(duì)于科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)是怎么看的？未來(lái)是否會(huì)投資科創(chuàng)板股票？

　　張峰：對(duì)科創(chuàng)板的策略依然是積極參與打新，當(dāng)前不會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接買(mǎi)入科創(chuàng)板。主要因?yàn)槟壳翱苿?chuàng)板開(kāi)板之后估值很高，機(jī)構(gòu)很難直接進(jìn)行買(mǎi)入操作。

　　能夠賺到錢(qián)的機(jī)構(gòu)絕大部分的核心邏輯是在一個(gè)相對(duì)合理估值買(mǎi)入，標(biāo)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)比較明確，由此帶來(lái)的上漲大家都能看懂。

　　科創(chuàng)板現(xiàn)在估值大家普遍覺(jué)得很高，如果在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，因?yàn)橘I(mǎi)得貴就不得不變成短期資金，被迫去做交易，但交易并不是機(jī)構(gòu)投資者擅長(zhǎng)的事。

　　科創(chuàng)板過(guò)幾年會(huì)回到市場(chǎng)比較能接受的估值水平，這時(shí)候我們會(huì)進(jìn)行投資布局，科創(chuàng)板里會(huì)有不少很好的公司。

　　創(chuàng)業(yè)板是2010年上市交易，前期也一樣出現(xiàn)了估值太貴的問(wèn)題，到2012年下半年之后很多公司就開(kāi)始出現(xiàn)投資價(jià)值，因此2013年、2014年、2015年很多創(chuàng)業(yè)板公司為持有人賺了很多錢(qián)，我們相信未來(lái)科創(chuàng)板大概率也有這樣的一天。

　　問(wèn)題5：您的個(gè)人投資理念是怎樣的？

　　張峰：目標(biāo)做長(zhǎng)期投資者。第一，要買(mǎi)入很好的資產(chǎn)，第二，不能在特別貴的時(shí)候買(mǎi)。如果買(mǎi)得貴、倉(cāng)位又比較重，就會(huì)被迫變成短期投資，面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口太大。當(dāng)你買(mǎi)入的資產(chǎn)不錯(cuò)，而且它足夠便宜，你就可以成為一個(gè)長(zhǎng)期投資者，面對(duì)股價(jià)的大幅調(diào)整能夠非常從容。

　　我想如果一直能給客戶賺到錢(qián)，客戶就愿意一直相信你。如果把回撤稍微控制得更好一些，就會(huì)更好。

2019年10月15日