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國泰基金周偉鋒：堅(jiān)守價(jià)值投資，挖掘中國機(jī)會(huì)

　　近日，由申萬宏源證券主辦、國泰基金協(xié)辦的2019投資高峰秋季論壇在江蘇無錫舉辦。會(huì)上，國泰基金的基金經(jīng)理周偉鋒發(fā)表題為“堅(jiān)守價(jià)值投資，挖掘中國機(jī)會(huì)”的主題演講，暢談價(jià)值投資新機(jī)遇。

　　價(jià)值投資的三大假設(shè)

　　周偉鋒認(rèn)為，價(jià)值投資理念存在三大核心假設(shè)：第一，股權(quán)是企業(yè)的剩余所有權(quán)；第二，群體非理性；第三，未來存在不確定性；價(jià)值投資者的許多原則是在這三大假設(shè)的基礎(chǔ)之上建立的。

　　首先，價(jià)值投資者假設(shè)股權(quán)是企業(yè)的剩余所有權(quán)，而股票則是企業(yè)的剩余所有權(quán)憑證。因此，投資者更要關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，注重投資中企業(yè)基本面的評(píng)估，關(guān)注企業(yè)健康的治理結(jié)構(gòu)和價(jià)值觀，一家公司首先要?jiǎng)?chuàng)造其社會(huì)價(jià)值，投資者才能獲得屬于股東的剩余價(jià)值。

　　其次，價(jià)值投資假設(shè)群體是非理性的。大盤十多年來跌宕起伏的經(jīng)驗(yàn)告訴我們：價(jià)格不但不等于價(jià)值，群體的非理性有時(shí)候甚至?xí)順O端價(jià)格——“市場(chǎng)先生是一位躁郁癥患者”，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)不同時(shí)期的價(jià)格大幅高估和價(jià)格大幅低估。而對(duì)于價(jià)值投資者來說，在群體性狂歡中堅(jiān)持底線，在市場(chǎng)狂熱時(shí)保持冷靜，是一件特別重要、也特別難得的事。價(jià)值投資者“智者始，愚者終”，獨(dú)立思考，深度研究，傾聽市場(chǎng)，敬畏市場(chǎng)，方能從市場(chǎng)千變?nèi)f化的泥沼中長途跋涉，脫穎而出。

　　第三個(gè)假設(shè)是，未來存在不確定性，難以預(yù)測(cè)，但有規(guī)律可循。因此，投資人需要從概率的角度考慮問題，從前人的經(jīng)驗(yàn)中尋找方向，在市場(chǎng)不確定性中把握最大的可能性，并在估值中留足安全邊際。優(yōu)秀的投資人可以通過長期跟蹤和深入研究，從市場(chǎng)的不確定性中掌握某些行業(yè)的運(yùn)行規(guī)律，形成自身的能力圈。

　　新時(shí)代與中國機(jī)遇

　　談到當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)，周偉鋒表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，近年來我國經(jīng)濟(jì)增長呈“L型”放緩，正在從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長階段，流動(dòng)性顯著寬松的可能性下降。未來，優(yōu)勝劣汰、行業(yè)集中度提升或成為主要趨勢(shì)，如今，中國諸多行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了行業(yè)集中度提升的現(xiàn)象，龍頭企業(yè)利潤集中提升現(xiàn)象更加明顯。

　　投資環(huán)境方面，價(jià)值回歸將成為主旋律，A股監(jiān)管制度的改革與投資者結(jié)構(gòu)的改變將使投資環(huán)境更加機(jī)構(gòu)化、價(jià)值化。投資人更應(yīng)把握行業(yè)長期發(fā)展大趨勢(shì)，并逐漸向產(chǎn)業(yè)投資靠攏，以獨(dú)立、客觀、深度為原則，以研究創(chuàng)造價(jià)值，奉行長期投資，減少投機(jī)博弈。優(yōu)秀的投資者應(yīng)該與優(yōu)秀企業(yè)共同成長。

　　展望未來，周偉鋒相信，國產(chǎn)品牌正在崛起，生態(tài)鏈不斷擴(kuò)張，中國機(jī)會(huì)前景廣闊。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，進(jìn)入發(fā)達(dá)國家的最終態(tài)一定是伴隨著制造業(yè)的勞動(dòng)力向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移。近年來，中國居民家庭在醫(yī)療保健、教育文化和娛樂、交通和通信、生活用品及服務(wù)、居住等領(lǐng)域支出占比提升，而在食品煙酒、衣著等領(lǐng)域支出占比有所下降，正體現(xiàn)了這一趨勢(shì)。

　　具體到關(guān)注的行業(yè)層面，周偉鋒提到老齡化和新能源兩個(gè)關(guān)鍵詞。隨著中國老齡化程度加深，人口結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)新變化，更多新的需求將會(huì)出現(xiàn)，養(yǎng)老服務(wù)類產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)擴(kuò)大，由此帶動(dòng)的養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老保健醫(yī)療、養(yǎng)老保險(xiǎn)等都有望獲得快速發(fā)展。

　　新能源方面，我們相信能源結(jié)構(gòu)變化將推動(dòng)汽車行業(yè)巨大變革機(jī)遇，電動(dòng)車行業(yè)有望受益。中國原油的對(duì)外依存度非常高，2018年已經(jīng)到71%，能源結(jié)構(gòu)變革箭在弦上。而電動(dòng)車行業(yè)的滲透率正在快速增長，過去6年，全球電動(dòng)車的滲透率從0.2%快速成長到2.8%，相信大規(guī)模普及只是一個(gè)時(shí)間的問題。

　　周偉鋒入行十余年，穿越多個(gè)市場(chǎng)周期，Wind顯示，截至2019年9月18日，周偉鋒管理的國泰價(jià)值經(jīng)典2014年任職至今總回報(bào)超過175%，年化回報(bào)達(dá)20.19%，取得了優(yōu)異的長期業(yè)績；另一只產(chǎn)品國泰金鷹增長，最近5年回報(bào)超過95%。并于2018年榮獲《中國基金報(bào)》頒發(fā)的中國基金業(yè)英華獎(jiǎng)公募基金20年特別評(píng)選“最佳回報(bào)混合型基金”和 《證券時(shí)報(bào)》頒發(fā)的“五年持續(xù)回報(bào)平衡混合型明星基金”大獎(jiǎng)。

注：上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

2019年10月8日