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農(nóng)銀匯理基金許婭：2020年，對債券市場充滿期待

　　2019年馬上就要結束了，這一年中國經(jīng)濟表現(xiàn)出了較強的韌性，雖然中美貿(mào)易摩擦對國內經(jīng)濟產(chǎn)生了較大的不利影響，但國內地產(chǎn)投資增速始終維持在較高的位置，對經(jīng)濟增速提供了較為有力的支撐。

　　展望2020年，我們對國內的債券市場仍然充滿期待。

　　首先，貨幣政策的進一步寬松值得期待。2019年以來，切實降低實體企業(yè)融資利率始終是金融政策制定的重要目標之一，從實際情況來看，效果尚未完全體現(xiàn)。從2019年前三季度的銀行綜合貸款利率來看，整體貸款利率略微上行，并未達到預期的效果，因此，未來進一步降低LPR利率及MLF利率均會是大概率事件，預計2020年市場整體利率中樞將會繼續(xù)下降，債券市場的投資機會依然存在。

　　其次，我們認為中國經(jīng)濟的整體下行趨勢并未逆轉，短期有所企穩(wěn)，中期仍面臨一定壓力。從近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，11月國內規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，固定資產(chǎn)投資增速也保持平穩(wěn)，消費增速略超預期，整體經(jīng)濟出現(xiàn)了一定的回暖。但從12月高頻數(shù)據(jù)來看，發(fā)電耗煤增速同比增幅有所回落，地產(chǎn)銷售面積增速趨于下行，前期經(jīng)濟回暖的趨勢是否能夠持續(xù)仍有待觀察。從目前國內政策導向看，在穩(wěn)增長的同時仍需要兼顧調結構，經(jīng)濟出現(xiàn)大幅改善的可能性較低。2020年最大的風險來自于地產(chǎn)投資增速的下滑，中期來看地產(chǎn)投資增速下降很難避免，在國內整體經(jīng)濟趨勢不曾逆轉的背景下，2020年的債券市場值得期待。

　　第三，全球貨幣環(huán)境寬松，中國債券資產(chǎn)配置價值凸顯。近年來，全球經(jīng)濟衰退帶來了全球的貨幣寬松潮，而2019年以來全球負利率債券規(guī)模大幅增加，全球資產(chǎn)荒的格局愈演愈烈。目前，中國仍是維持正常利率的國家，在中美貿(mào)易摩擦有所緩解后，國內的債券資產(chǎn)對于海外資金來說具有較強的吸引力，外資進入國內債券市場也是2020年值得期待的一件事。

　　綜上，2020年即將來臨，債券市場的復雜程度正在不斷提升，國內外眾多影響因素互相交織。雖然2019年市場波動較大，但債券資產(chǎn)的整體表現(xiàn)較好，隨著國內基本面與政策面的雙重推動，2020年的債券市場更加值得期待。

（作者為農(nóng)銀匯理基金管理有限公司基金經(jīng)理 許婭）

2019年12月30日