重陽問答︱如何解讀最新疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展系列政策部署及對資本市場的影響
本周召開的政治局常務(wù)委員會會議對統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展進行了最新的部署，總體來看會議要求兼顧疫情防控和經(jīng)濟增長，努力實現(xiàn)今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)。從會議內(nèi)容來看，在防疫層面對當前工作強調(diào)精準防控，不搞簡單化一刀切；經(jīng)濟政策層面加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，包括積極的財政政策和寬松的貨幣政策、就業(yè)優(yōu)先政策等。對資本市場而言，本次政治局會議的定調(diào)和相關(guān)部署，在盈利層面和風險偏好層面都有利于資本市場，結(jié)構(gòu)上來看，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向的優(yōu)質(zhì)成長股將更有可能產(chǎn)生超額收益。
從會議內(nèi)容來看，一是對前期防控工作的一些糾偏：“會議指出，非疫情防控重點地區(qū)要以實行分區(qū)分級精準防控為抓手，統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟社會秩序恢復(fù)”、“不搞簡單化一關(guān)了之、一停了之”，此前2月11日的國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布會針對部分地方的做法已經(jīng)明確表明：將嚴格制止以審批等簡單粗暴方式限制企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的做法。重要國計民生領(lǐng)域要立即復(fù)工復(fù)產(chǎn)，重大項目要及時返崗、盡早開工，其他不具備條件的企業(yè)可暫不開工，疫情高發(fā)地區(qū)和非緊迫崗位可適當延期返程。因此從會議表態(tài)來看，目前對疫情防控的態(tài)度是既要繼續(xù)加強對疫情的防控工作，同時在非疫情重點地區(qū)也要進行精準防控，盡快推動國計民生領(lǐng)域及其他生產(chǎn)型企業(yè)復(fù)工，以支持經(jīng)濟領(lǐng)域，避免由于簡單化一刀切防控措施對經(jīng)濟造成不必要的負面影響。
二是在具體宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)對上，會議明確提出：“加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，針對疫情帶來的影響，研究制定相應(yīng)政策措施”，在財政政策、貨幣政策和就業(yè)政策等方面都做出部署：
1）財政政策：“要更好發(fā)揮積極的財政政策作用，加大資金投入，保障好各地疫情防控資金需要。要繼續(xù)研究出臺階段性、有針對性的減稅降費措施，緩解企業(yè)經(jīng)營困難”。本周早些時間，財政部已提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元，也是財政政策在疫情下對穩(wěn)增長的回應(yīng)，預(yù)計未來會繼續(xù)出臺結(jié)構(gòu)性減稅降費等財政支持措施。
2）貨幣政策：“要保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，對防疫物資生產(chǎn)企業(yè)加大優(yōu)惠利率信貸支持力度，對受疫情影響較大的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)完善差異化優(yōu)惠金融服務(wù)”。會議對貨幣政策“靈活適度”的定調(diào)沒有變化，此前我們也分析過，貨幣政策從前期“松緊”到當前“靈活”的變化，實際上是賦予了貨幣政策更大的相機抉擇空間，考慮到當前疫情對經(jīng)濟基本面的負面影響，意味著未來一段時間我們?nèi)詫⒚媾R流動性的持續(xù)寬松。
3）就業(yè)政策：包括支持中小微企業(yè)財稅、金融等政策，推動央企、國企等各類企業(yè)復(fù)工以穩(wěn)定當前就業(yè)市場，對于新就業(yè)的高校畢業(yè)生等群體也要“多措并舉”，“確保就業(yè)大局穩(wěn)定”。
對資本市場而言，政治局常委會會議定調(diào)兼顧疫情防控和經(jīng)濟增長、加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，包括對后續(xù)疫情工作的精準調(diào)控、推動重要領(lǐng)域企業(yè)盡快復(fù)工以及后續(xù)將會出臺的財政支持、貨幣信貸支持等措施有利于對沖疫情對經(jīng)濟基本面的負面影響，從風險偏好角度也有利于進一步穩(wěn)定市場對政策的預(yù)期。結(jié)構(gòu)上來看，加大調(diào)節(jié)力度的宏觀政策背景下，中小企業(yè)面臨的信用環(huán)境邊際改善的空間更大，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向的優(yōu)質(zhì)成長股將更有可能產(chǎn)生超額收益。
2020年2月14日
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