長信基金安昀：再談對“絕對收益之心”的理解和執(zhí)行
如何理解絕對收益之心？
第一，絕對收益是一種符合人性的目標(biāo)。每一位投資人天然都追求絕對收益，只是因?yàn)橛辛诵磐袡C(jī)制的設(shè)計，才導(dǎo)致投資人和持有人分離，導(dǎo)致相對收益與絕對收益間的糾纏。作為資產(chǎn)管理人，使命是受托為持有人管理資產(chǎn)，第一考慮當(dāng)然應(yīng)該是持有人能不能賺錢，如果再考慮持續(xù)性和持有人體驗(yàn)，那么要綜合考慮風(fēng)險收益比。這是行業(yè)安身立命之地，這比是不是一騎絕塵、是不是與眾不同，要重要得多。
第二，絕對收益是與時間做朋友的結(jié)果。與時間做朋友不容易，收獲當(dāng)然也會很大。我們作為專業(yè)投資人參與資本市場，實(shí)質(zhì)上參與的是超大樣本的無限次重復(fù)博弈，想要取得好的結(jié)果，當(dāng)然要站在大概率這一邊。而一旦概率被乘以了時間，長期堅持做正確的事情，細(xì)水就會匯成洪流。
第三，絕對收益與相對收益是統(tǒng)一的。此中關(guān)鍵在于有沒有以絕對收益之心做相對收益的投資，有沒有長期堅持。做相對收益的人都明白，賺錢虧錢本身并不是最重要的，重要的是比對手賺得多或者虧的少，由于A股市場天生是多頭市場，所以相對收益主要是比誰賺的多。時點(diǎn)、位置、對手倉位都深思熟慮了，唯獨(dú)沒有考慮這個股票或者行業(yè)當(dāng)前到底值不值得買入，風(fēng)險收益比到底如何。這就好比開車，只用踩油門，不用考慮剎車，只要比誰能最快到達(dá)終點(diǎn)。極端配置、劍走偏鋒等都是行業(yè)常態(tài)，甚至是法寶。但是唯獨(dú)忘了應(yīng)該怎么正常地開車，如果加上剎車，很多司機(jī)也許就不會開車了。絕對收益之心能夠在一定程度上對抗人類天生的偏執(zhí)和公募基金經(jīng)理這個崗位內(nèi)生的博弈性。同樣地，堅持以絕對收益之心做相對收益投資就是站在大概率這邊，乘以時間，兩種目標(biāo)是統(tǒng)一的。
如何執(zhí)行絕對收益投資？
第一，用制度來引導(dǎo)人性。建立和堅持長期考核制度，鼓勵用長期的眼光做投資，保證堅持做正確事情的人得到合理回報。當(dāng)然，對于資產(chǎn)管理公司來說，構(gòu)建長期考核制度并不容易。首先是需要在股東、管理層和投研人員三者之間在理念上達(dá)成一致，其次是需要在持有人、產(chǎn)品策略、基金經(jīng)理風(fēng)格和產(chǎn)品考核四者之間達(dá)成一致，上述任何一環(huán)出現(xiàn)問題，遠(yuǎn)航都很難實(shí)現(xiàn)。
第二，以基本面深度研究為手段，以風(fēng)險收益比為準(zhǔn)繩來選股、選資產(chǎn)和構(gòu)建組合。首先通過具有長期視角的深入的基本面研究，選出優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)或企業(yè)，我們相信優(yōu)秀企業(yè)自身就會創(chuàng)造巨大的阿爾法收益。其次以風(fēng)險收益比為標(biāo)準(zhǔn)，選擇買賣時點(diǎn)，調(diào)整投資組合。每次調(diào)整都是以整體組合的風(fēng)險收益比最優(yōu)化為目標(biāo)。我們所追求的并不是漲幅或者彈性最大，而是風(fēng)險收益比最優(yōu)。
第三，探索絕對收益策略。我們目前在運(yùn)行中的有四個層次的絕對收益策略，其一是定期的資產(chǎn)配置再平衡策略，其二是量化對沖策略，其三是低估值的價值選股策略，其四是加入強(qiáng)制止損的趨勢選股策略。我們期望通過長期的實(shí)踐，能夠給到持有人滿意的體驗(yàn)，收獲時間的果實(shí)。
2020年4月13日
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