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長(zhǎng)信基金左金保：與時(shí)間為友 追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額收益

　　“每次下蹲都是為了更高地躍起”，這是長(zhǎng)信基金量化投資部兼量化研究部總監(jiān)左金保，擔(dān)任基金經(jīng)理以來(lái)時(shí)常對(duì)自己講的一句話，提醒自己平靜看待市場(chǎng)波動(dòng)，不過(guò)度關(guān)注短期極端行情，堅(jiān)持量化模型所表達(dá)的投資邏輯，克服人性恐懼貪婪的弱點(diǎn)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額收益。

　　量化投資是基于規(guī)則的投資

　　量化投資是一個(gè)非常寬泛的概念，它的投資標(biāo)的可以是期權(quán)、期貨等金融衍生品，也可以是股票或債券等基礎(chǔ)金融資產(chǎn)。可以是基于量?jī)r(jià)交易數(shù)據(jù)的高頻交易策略，也可以是基于財(cái)務(wù)因子的基本面投資策略。不管是何種類(lèi)型的量化策略，都是基于規(guī)則的投資策略。

　　量化模型所表達(dá)的投資規(guī)則，必須要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期數(shù)據(jù)驗(yàn)證，能夠大概率戰(zhàn)勝市場(chǎng)基準(zhǔn)，才會(huì)運(yùn)用到實(shí)際投資當(dāng)中。
高效的學(xué)習(xí)型投研團(tuán)隊(duì)和通暢的投研轉(zhuǎn)化機(jī)制是長(zhǎng)期超額收益的來(lái)源

　　投資從來(lái)都不是單打獨(dú)斗的事，產(chǎn)品體系整體業(yè)績(jī)的背后是整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)的支撐。勤奮高效的學(xué)習(xí)型投研團(tuán)隊(duì)和通暢的投研轉(zhuǎn)化機(jī)制是長(zhǎng)期超額收益的根本來(lái)源。不斷進(jìn)化的量化模型需要團(tuán)隊(duì)的每一位研究員和投資經(jīng)理添磚加瓦。長(zhǎng)信基金量化投研體系一直在圍繞這兩個(gè)方面持續(xù)的做制度性基礎(chǔ)建設(shè)。成立專(zhuān)職的量化研究部，研究員考核以深度報(bào)告的創(chuàng)新性和向投資的實(shí)際轉(zhuǎn)化為主要考核目標(biāo)；搭建團(tuán)隊(duì)共享量化投研平臺(tái)，使得工作的協(xié)同多些便捷，新人的成長(zhǎng)少些曲折。

　　通過(guò)財(cái)務(wù)基本面多因子模型精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股構(gòu)建投資組合是近年來(lái)公募量化模型進(jìn)化的方向。模型從估值、成長(zhǎng)、盈利質(zhì)量以及分析師盈利預(yù)測(cè)等維度刻畫(huà)公司質(zhì)地，根據(jù)市場(chǎng)行情演繹的路徑，提煉出哪些是有效因子，哪些是無(wú)效因子并動(dòng)態(tài)賦予權(quán)重。不斷挖掘結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化的新數(shù)據(jù)，并把更高效更完備的數(shù)據(jù)分析算法運(yùn)用到模型當(dāng)中，使得量化模型不斷地得到豐富和完善。

　　把握景氣趨勢(shì)布局新興成長(zhǎng)行業(yè)

　　長(zhǎng)信基金從2015年開(kāi)始選取一批符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊的行業(yè)布局主題基金，涵蓋醫(yī)藥、消費(fèi)、電子信息、國(guó)防軍工和低碳環(huán)保等領(lǐng)域?；诓煌男袠I(yè)屬性，精選業(yè)績(jī)成長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，盈利邊際改善的優(yōu)質(zhì)個(gè)股構(gòu)建投資組合，追求相對(duì)主題行業(yè)的長(zhǎng)期超額收益。

　　醫(yī)藥：受全球突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，醫(yī)藥行業(yè)與“戰(zhàn)疫”相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域受到市場(chǎng)資金熱捧。中長(zhǎng)期來(lái)看，具有較高的行業(yè)景氣度，未來(lái)有廣闊發(fā)展空間的醫(yī)療器械、疫苗和創(chuàng)新藥及CRO產(chǎn)業(yè)鏈有望長(zhǎng)期受益。重點(diǎn)關(guān)注上述領(lǐng)域中成長(zhǎng)穩(wěn)定性強(qiáng)、盈利持續(xù)改善、新藥研發(fā)能力突出的企業(yè)。

　　消費(fèi)：消費(fèi)占GDP比重較高是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的共同特征，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)近年和以后發(fā)展的趨勢(shì)。受疫情影響一季度可選消費(fèi)斷崖式下滑，必選消費(fèi)和線上娛樂(lè)成為難得的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在疫情有效控制后逐步恢復(fù)常態(tài)，消費(fèi)行業(yè)景氣將觸底回升，重回正常軌道。消費(fèi)領(lǐng)域精選盈利能力強(qiáng)且盈利穩(wěn)定性高，符合消費(fèi)升級(jí)方向的優(yōu)質(zhì)個(gè)股構(gòu)建投資組合。

　　電子信息：受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的技術(shù)升級(jí)，中長(zhǎng)期來(lái)看，科技板塊成長(zhǎng)空間較為廣闊，在新基建政策不斷發(fā)力的背景下，5G商用建設(shè)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心、人工智能等領(lǐng)域科技升級(jí)、智能技術(shù)的推廣應(yīng)用趨勢(shì)不會(huì)改變。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制和海外疫情拐點(diǎn)和復(fù)工預(yù)期的到來(lái)，科技板塊景氣度有望重回高位，未來(lái)仍具備較高的投資價(jià)值。在電子信息領(lǐng)域更關(guān)注研發(fā)能力強(qiáng)，成長(zhǎng)性高，盈利邊際改善的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

　　國(guó)防軍工：2020年軍工國(guó)企改革仍是重要投資方向。首先，看好“成長(zhǎng)＋改革”雙重受益的軍工成長(zhǎng)白馬。其次，裝備更新?lián)Q代節(jié)奏有望提升，看好主機(jī)龍頭盈利能力繼續(xù)提升。長(zhǎng)期看，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不是很理想，交易層面因子有效性比較大。

　　低碳環(huán)保：看好新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的配置價(jià)值，隨著新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼和免征購(gòu)置稅政策的延長(zhǎng)，目前可以觀察到政策環(huán)境正在回暖。受疫情影響，一季度銷(xiāo)量同比下滑明顯，但三月環(huán)比回升，邊際有所轉(zhuǎn)暖。精選新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上下游中優(yōu)質(zhì)個(gè)股構(gòu)建投資組合，把握伴隨新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)內(nèi)的發(fā)展浪潮而來(lái)的投資機(jī)遇。

　　目前，A股市場(chǎng)仍處于調(diào)整中，以更長(zhǎng)期的視角看待基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，得到的回饋或許比我們所預(yù)期的更出彩。

2020年5月6日