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重陽(yáng)快評(píng)︱創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制來(lái)了，A股市場(chǎng)制度變革的又一個(gè)重要里程碑

　　4月27日，中央深改委通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，將科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)向創(chuàng)業(yè)板推廣，并在一些方面做出了差異化安排。

　　在發(fā)行制度上，總體借鑒了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任、加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度等做法，在發(fā)行條件、審核注冊(cè)程序、發(fā)行承銷(xiāo)、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面與科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定基本一致。區(qū)別在于，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制不再要求券商對(duì)其保薦的項(xiàng)目進(jìn)行強(qiáng)制跟投，而是僅對(duì)未盈利、紅籌架構(gòu)、特殊投票權(quán)以及高價(jià)發(fā)行的幾類(lèi)公司采取強(qiáng)制跟投。

　　在交易制度上，同樣借鑒了科創(chuàng)板在漲跌停限制、盤(pán)后定價(jià)交易等措施。據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)，99個(gè)上市公司平均觸發(fā)漲跌停板的概率僅為0.74%。這意味著此前游資普遍采用的“打板”吸引跟風(fēng)盤(pán)的策略有效性將大大降低。這有利于凈化市場(chǎng)投資環(huán)境，提高市場(chǎng)定價(jià)效率。

　　短期來(lái)看，市場(chǎng)可能擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制會(huì)增加市場(chǎng)供給壓力。從中期來(lái)看，這實(shí)際上是A股市場(chǎng)制度變革的又一個(gè)重要里程碑，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升資本市場(chǎng)功能、促進(jìn)股權(quán)融資，加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的最新舉措。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，A股市場(chǎng)并不缺“錢(qián)”，而是缺乏風(fēng)險(xiǎn)偏好。在全球貨幣政策極度寬松、國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)力度加大情況下，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，形成創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)供需雙向擴(kuò)容的良性互動(dòng)。

2020年4月29日