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長(zhǎng)信基金葉松：變革之下 尋求業(yè)績(jī)與趨勢(shì)共振機(jī)遇

　　引言：任何一種投資原則，無(wú)論看上去多么完美，面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，只有真正“相信”才有力量。

　　海外市場(chǎng)高位震蕩

　　過(guò)去一個(gè)月，受益于美聯(lián)儲(chǔ)承諾的無(wú)限量QE以及針對(duì)私人信貸部門的支持計(jì)劃，美國(guó)主要指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈，其他類資產(chǎn)運(yùn)行也趨于平穩(wěn)。短期看，金融市場(chǎng)的危機(jī)模式在緩解，但從中期看，經(jīng)濟(jì)層面全球性的負(fù)面連鎖反應(yīng)才剛開(kāi)始，而從長(zhǎng)周期視角看，逆全球化等結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題仍在加劇。世界仍在與過(guò)去三十年主流預(yù)期均衡狀態(tài)逆向而行。站在目前時(shí)點(diǎn)，海外市場(chǎng)的核心矛盾或許從流動(dòng)性開(kāi)始往基本面轉(zhuǎn)換，由于對(duì)抗疫情再次擴(kuò)大的債務(wù)規(guī)模以及美國(guó)大選的臨近使得全球面臨新一輪的貿(mào)易及外交摩擦風(fēng)險(xiǎn)。種種不確定性外加重回高位的權(quán)益市場(chǎng)，我們認(rèn)為海外市場(chǎng)或進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻。

　　A股市場(chǎng)行情分化

　　回到國(guó)內(nèi)，疫情得到有效控制，目前面臨的主要矛盾早于海外從疫情轉(zhuǎn)換到生產(chǎn)生活的恢復(fù)。5 月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯活躍。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，由于基建、地產(chǎn)的趕工。大部分周期品價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)回暖。復(fù)蘇開(kāi)始進(jìn)入數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，在這個(gè)階段，市場(chǎng)前期預(yù)期不充分的領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　同時(shí)，近期中美關(guān)系對(duì)抗加劇對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的影響。 短期大盤(pán)指數(shù)有一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。 目前科技板塊受到華為制裁事件情緒影響會(huì)有一定的震蕩，而必選消費(fèi)、醫(yī)藥板塊估值較前期有較大提高，整體偏貴，加之前期北上資金有一定的流失，在中美關(guān)系不確定性偏大的情況下，六七月份可能還是要防風(fēng)險(xiǎn)為主。但短期的震蕩回調(diào)都為長(zhǎng)期提供了良好的戰(zhàn)略配置機(jī)會(huì)。

　　變革之下，投資者該何去何從？

　　長(zhǎng)信基金權(quán)益投資部總監(jiān)葉松認(rèn)為，事件沖擊阻隔進(jìn)程但不改趨勢(shì)，中國(guó)工業(yè)體系完整、反映迅速，龍頭企業(yè)在全球市場(chǎng)仍具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，工程師紅利逐步釋放，5G、電動(dòng)車、信息化以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，發(fā)展趨勢(shì)明確，不以經(jīng)濟(jì)波動(dòng)決定景氣度，內(nèi)生增速較為確定。

　　在目前時(shí)點(diǎn)，相對(duì)看好5G以及電動(dòng)車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?？陀^來(lái)說(shuō)，疫情對(duì)于行業(yè)整合者來(lái)說(shuō)又是一次改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的機(jī)會(huì)，優(yōu)質(zhì)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在明顯增強(qiáng)。尤其對(duì)于新能源汽車，過(guò)往十年是行業(yè)野蠻生長(zhǎng)的0-1階段。但從去年年底，伴隨特斯拉MODEL 3的推出，該行業(yè)由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動(dòng)，跨過(guò)甜蜜點(diǎn)，進(jìn)入了1-N的階段。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，是中長(zhǎng)期布局的極佳節(jié)點(diǎn)。將繼續(xù)深入基本面研究，尋求業(yè)績(jī)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)形成共振的優(yōu)質(zhì)公司，在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中守正出奇。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎

2020年6月3日