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長信基金黃韻：大消費行業(yè)值得長情以待

　　政策刺激 提振消費

　　今年是“十三五”規(guī)劃和全面建成小康社會的收官之年，疫情影響下，穩(wěn)增長目標倒逼逆周期政策加碼。當前消費在經(jīng)濟中占有較大比重，內(nèi)需對經(jīng)濟的驅動力愈發(fā)重要。兩會再申擴大內(nèi)需、刺激消費，各地相繼研究出臺短中長期多項措施。成都地攤經(jīng)濟如火如荼。上海繼“五五購物節(jié)”之后，又啟動“夜生活節(jié)、潮生活節(jié)、非遺購物節(jié)”，持續(xù)釋放消費券，線上線下聯(lián)動促進消費。消費板塊王者歸位，近一月商業(yè)貿(mào)易、食品飲料漲幅分別為13.14%、11.92%，領漲申萬28個一級行業(yè)。（數(shù)據(jù)來源wind 截至:2020.6.4）

　　黃金賽道 長跑健將

　　一方面，結合中國經(jīng)濟轉型的階段表現(xiàn)，未來居民需求提升、第三產(chǎn)業(yè)的增長將是國內(nèi)經(jīng)濟增長的引擎。另一方面，伴隨收入分配逐步改善，低線消費者收入提升，以及社保、教育等保障率的上升，使得消費意愿和能力得以提升。長期來看，消費板塊是未來值得深入耕耘的賽道。

　　近十年中證消費指數(shù)漲幅237.51%，年化收益率13.33%，顯著超越市場主流寬基，且從收益率走勢圖來看，在市場行情較好時擁有較好的收益彈性，在市場整體下跌時也有較好的下跌保護，體現(xiàn)了消費主題產(chǎn)品穿越周期的投資屬性。

數(shù)據(jù)來源wind 截至:2020.6.4

　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 護城河牢靠

　　消費行業(yè)需求端較為穩(wěn)定，內(nèi)生增長模式持續(xù)性好，龍頭公司質(zhì)地優(yōu)良，兼具高成長性與寬護城河，業(yè)績確定性較高。自2014年以來，中證消費指數(shù)每年的ROE都在15%以上。同時，在消費升級、行業(yè)集中度、定價權加強等因素的影響下，指數(shù)ROE水平呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢，而長期較高的ROE水平能夠為投資者提供較為穩(wěn)健的回報。

 
數(shù)據(jù)來源wind 截至:2020.6.4

　　長信基金黃韻認為，消費行業(yè)值得長情以待，尋找有質(zhì)量的增長來應對短期波動。透過基本面數(shù)據(jù)還是能清晰地感受到在嚴峻的外部壓力下哪些行業(yè)和公司體現(xiàn)出了更強的韌性，哪些行業(yè)進行了加速整合和淘汰等，哪些行業(yè)出現(xiàn)了新的趨勢等。把握這些重要的研究線索和投資調(diào)整線索，堅持全面、深入的基本面分析，尋找優(yōu)質(zhì)個股，是長期穿越牛熊的制勝之道。

　　具體而言，二季度以來，可選消費行情探底，白酒、汽車等各個行業(yè)逐漸復蘇。必選消費在一季度表現(xiàn)突出，二季度由于經(jīng)銷商補庫存的需求，預計在財務上也會有較好表現(xiàn)，從而走出超額收益的行情。后期將重點關注兩個維度，一方面是傳統(tǒng)消費行業(yè)中低位穩(wěn)固行業(yè)發(fā)展向好的龍頭企業(yè)。另一方面是新型消費，更多的體現(xiàn)在傳媒、互聯(lián)網(wǎng)以及新興商業(yè)模式的公司。

　　風險提示：基金有風險 投資需謹慎

2020年6月10日