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農(nóng)銀匯理基金許婭：2021，進可攻退可守

　　2020年無疑是讓大家刻骨銘心的一年，主題詞為 “新冠疫情”。疫情的爆發(fā)打亂了所有人工作和生活的節(jié)奏，2020年春節(jié)時我們還在國內(nèi)嚴防死守疫情，對國內(nèi)經(jīng)濟悲觀到了極點，債券市場收益率隨之瘋狂下行。

　　轉(zhuǎn)眼間疫情就擴散到了全球，我國反而成了第一個恢復(fù)生產(chǎn)生活的國家，隨之債市收益率又上了一個新臺階，走了一個深V型。

　　總體看2020全年債券市場大致可分為以下五個階段。

　　第一階段：1月

　　降準助推債市開門紅。由于過年較早，春節(jié)取現(xiàn)因素疊加地方債大量發(fā)行，市場對資金需求極大，因此年初就迎來了一次降準操作，銀行間流動性逐漸由緊轉(zhuǎn)松，短端收益率陡峭化下行。此后疫情影響下降息預(yù)期漸起，長端利率明顯下行。

　　第二階段：2—4月

　　境外疫情蔓延，全球經(jīng)濟幾乎陷入停滯，避險情緒、經(jīng)濟衰退預(yù)期和貨幣寬松預(yù)期共同帶動下，債市收益率再下一個新臺階，市場預(yù)期逼近零利率指日可待。

　　第三階段：5—9月

　　隨著疫情逐步可控，恢復(fù)生產(chǎn)生活，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)改善，國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復(fù)動力強勁，市場開始修正之前的悲觀預(yù)期，疊加央行貨幣政策邊際收緊，債市開始進入調(diào)整。

　　

　　5月起地方債供給量明顯增加，央行暫停公開市場操作并縮量續(xù)作MLF等等一系列舉措，使得資金利率快速上行，流動性收緊導(dǎo)致短端收益率快速上行，長端收益率曲線整體呈平坦化走勢。

　　第四階段：10-11月

　　市場分歧較多，無法形成一致預(yù)期，債市進入寬幅震蕩，收益率加速上行。在數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化等因素擾動下，10月債市收益率震蕩走平， 11月，國際形勢震動和新冠疫苗研發(fā)取得明顯進展，疊加當月國企信用違約等風(fēng)險事件，同時影響了資金面和風(fēng)險偏好，債市收益率整體呈上行態(tài)勢，不僅信用利差走闊，且利率債也受到波及。

　　第五階段：12月

　　央行出手穩(wěn)定預(yù)期，年末給予市場大量流動性，資金面壓力緩和，銀行負債端壓力明顯緩解，債市由熊轉(zhuǎn)牛，走出牛陡特征。

　　2020年已經(jīng)過去，大家對于新一年也充滿期待。雖然疫情影響了大家的生活和工作，但隨著醫(yī)療進步，終會步入生活常態(tài)。

　　展望2021年，國內(nèi)經(jīng)濟仍大有可能進入快速復(fù)蘇階段，債市仍可能繼續(xù)震蕩，但絕對收益率可能會值得期待，股市已經(jīng)高位維持。因此，穩(wěn)健型的投資者考慮混合基金或二級債基一類的“固收+”產(chǎn)品，可能更有充分的理由：“進可攻、退可守”。

2021年1月11日