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農(nóng)銀匯理基金黃曉鵬：抓住資金面波動(dòng)帶來的交易性機(jī)會

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基金經(jīng)理　黃曉鵬

　　2021年開年以來，資金面略起波瀾?？缒暌潦?，資金面延續(xù)12月底寬松的格局，短期資金供給充足，隔夜加權(quán)利率再次跌入1%以內(nèi)。

　　但隨著稅期到來以及公開市場凈回籠，資金面驟然收緊，公開市場也并未如市場期望的那樣大額投放流動(dòng)性，反而持續(xù)凈回籠，打破了市場的幻想。

　　DR001加權(quán)價(jià)格突破3%，交易所隔夜價(jià)格最高也到達(dá)9.99%，觸及2年以來最高?？缭轮螅汗?jié)臨近，央行持續(xù)通過公開市場投放跨春節(jié)資金，維穩(wěn)節(jié)前資金面。

　　春節(jié)過后首個(gè)交易日，央行等量續(xù)作2000億MLF，并持續(xù)小額投放OMO維穩(wěn)資金面預(yù)期，整個(gè)二月資金面保持寬松。

　　資產(chǎn)端看，隨著1月資金面緊張，存款存單價(jià)格也水漲船高，年內(nèi)各期限價(jià)格全面上3%，存單各期限利差走平。

　　2月份一級存單市場更是供需兩旺，發(fā)行方額度逐漸釋放且提價(jià)意愿較強(qiáng)，而需求端又受到資金面寬松影響，配置意愿強(qiáng)烈，因此一級市場持續(xù)火爆，一年期國股存單價(jià)格逐漸回升至3.15%-3.2%附近。

　　對于今年貨幣政策走向，目前市場有一定分歧。事實(shí)上，一月上旬央行打破公開市場最小100億元投放的慣例，持續(xù)進(jìn)行20億元投放，一度引發(fā)市場遐想。

　　我們認(rèn)為，央行從去年中期就開始了中性偏緊的貨幣政策。央行政策仍會圍繞穩(wěn)杠桿、防過熱進(jìn)行，如今的操作也是一種糾偏，貨幣政策可能會回到去年11月之前的軌道。

　　從基本面看，1月新增社融5.17億元，顯著高于市場預(yù)期4.6萬億元，剔除政府債券后的社融同比多增達(dá)到0.6萬億元，是去年下半年以來的最高水平。

　　1月通脹回升，PPI同比增速轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)5月將達(dá)到3.5%-4%的高點(diǎn)。同時(shí)隨著疫苗的推進(jìn)，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期上升。

　　從債券供給看，政府債券發(fā)行在3月份開始放量回歸，對資金面形成壓力。

　　綜合來看，短期內(nèi)債市面臨壓力，今年資金面的波動(dòng)可能會加大，對于貨幣基金來說，仍是要增加波段操作，尋找交易機(jī)會。

2021年3月8日