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農(nóng)銀匯理馬逸鈞：短債基金未來(lái)潛力可期

　　2021年以來(lái)，受益于整體資金面的平穩(wěn)，債券資產(chǎn)在上半年取得了較好的收益，特別是短端的收益率，更是出現(xiàn)了大幅下行，較低的資金價(jià)格，帶動(dòng)貨幣基金及銀行現(xiàn)金管理產(chǎn)品的收益率逐步下行，凈值型債券產(chǎn)品的收益表現(xiàn)相對(duì)更好。

　　近日，銀保監(jiān)會(huì)、央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金理財(cái)類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管正式落地。隨著新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)銀行現(xiàn)金管理產(chǎn)品的監(jiān)管要求基本與貨幣基金持平，意味著未來(lái)市場(chǎng)最重要的兩類攤余成本法估值產(chǎn)品的收益率將趨同，且隨著中國(guó)人口增速的逐步降低，長(zhǎng)期利率中樞拾級(jí)而下的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，過(guò)往“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”、高收益的產(chǎn)品將進(jìn)一步減少，風(fēng)險(xiǎn)與收益將更為匹配。

　　無(wú)獨(dú)有偶，6月市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準(zhǔn)利率一定倍數(shù)形式的存款利率自律上限，改為在存款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上一定基點(diǎn)確定。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)帶動(dòng)存款利率進(jìn)一步下降；從美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，利率市場(chǎng)化完成往往伴隨著基準(zhǔn)利率整體趨降，也很好的印證了長(zhǎng)期利率中樞下行的結(jié)論。

　　總體來(lái)看，大額存單、現(xiàn)金類理財(cái)、居民存款等居民角度的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞趨降，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)收益率正在緩慢下行；而對(duì)于家庭大類資產(chǎn)配置中流動(dòng)性要求較高的部分，也成為了缺失的那塊拼圖；當(dāng)齒輪開始轉(zhuǎn)動(dòng)時(shí)，方向已在悄然改變。

　　因此，具備一定波動(dòng)的凈值型產(chǎn)品將逐漸獲得該類投資者的認(rèn)可。對(duì)于基金管理人來(lái)說(shuō)，如何構(gòu)建回撤較小、收益較高、流動(dòng)性較好的產(chǎn)品來(lái)滿足市場(chǎng)需求，成為了一個(gè)重要課題。我們認(rèn)為，以貨幣替代作為目標(biāo)，在嚴(yán)格控制回撤的基礎(chǔ)上，組合收益相對(duì)較高且隨時(shí)可申贖的短期債券型產(chǎn)品，將很好地解決投資者上述的痛點(diǎn)，未來(lái)該類產(chǎn)品的潛在增長(zhǎng)空間將值得期待。

作者為農(nóng)銀金匯債券基金經(jīng)理 馬逸鈞

2021年7月5日