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農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理姚臻：變與不變

來(lái)源：農(nóng)銀匯理基金

農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理姚臻：變與不變

作者：農(nóng)銀永盛定開(kāi)混合、農(nóng)銀金安定開(kāi)債券、

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農(nóng)銀中證國(guó)債政金債1-5年指數(shù)基金經(jīng)理姚臻

　　“世界唯一不變的就是它永遠(yuǎn)在變化”，曾經(jīng)有個(gè)前輩對(duì)我說(shuō)的，這句話我記了很久。不僅是我，大部分的投研人員應(yīng)該也都認(rèn)同這句話。我們花費(fèi)大量的心力、精力、時(shí)間以及資源在研究下一個(gè)三年、下一個(gè)五年甚至下一個(gè)十年會(huì)有什么變化，這個(gè)世界會(huì)有什么不同以及我們應(yīng)該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置、策略選擇。

　　經(jīng)歷了幾年的摸爬滾打，我發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)下一個(gè)時(shí)點(diǎn)、下一個(gè)變化非常困難。我無(wú)數(shù)次看到諸如“下一個(gè)黃金十年”或是“這次不一樣”，甚至“百年變局”的分析，無(wú)論是宏觀、行業(yè)或者公司，這些分析和想法令人激動(dòng)不已，直到最后事實(shí)證明這些分析可能又錯(cuò)得離譜。雖然更多時(shí)候追尋下一次變局令人感到挫敗，但到底該用怎樣的眼光去看待未來(lái)，去尋找這種變化的脈絡(luò)并牢牢抓住，一直都是我特別感興趣的話題。

　　直到有一天，我想起了芒格說(shuō)的名言，“反過(guò)來(lái)想，總是反過(guò)來(lái)想”。既然下一個(gè)變局、變化總是非常困難的，我們是否能夠不再押注這種事物進(jìn)行投資，轉(zhuǎn)而押注“不變”的事情進(jìn)行投資呢？我覺(jué)得似乎是可行的，無(wú)論宏觀經(jīng)濟(jì)周期怎么運(yùn)作，無(wú)論現(xiàn)在是擴(kuò)張、收縮、繁榮、衰退，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)權(quán)益是正面的、對(duì)債券是負(fù)面的，這并不會(huì)發(fā)生改變；通貨膨脹對(duì)金融資產(chǎn)總是負(fù)面的影響，這也不會(huì)發(fā)生改變，雖然我們不知道下一次增長(zhǎng)會(huì)高到多高、通脹又會(huì)如何波動(dòng)，但是它們和金融市場(chǎng)的關(guān)系在長(zhǎng)期總是“不變”的。

　　押注“不變”而不是押注“變”，可能是一種更好的模式。因?yàn)檠鹤ⅰ白兓毙枰叱募记?、超越智力的智慧眼光和異于常人的魄力，它太難了。但押注“不變”是完全可以基于歷史規(guī)律研究、總結(jié)完成的，它唯一需要的可能是有的時(shí)候你需要一些耐心等待這種“不變”的關(guān)系發(fā)生作用。

　　就好像貝佐斯說(shuō)的那樣，“我經(jīng)常被問(wèn)到一個(gè)問(wèn)題——未來(lái)十年，會(huì)有什么樣的變化？但我很少被問(wèn)到——未來(lái)十年，什么是不變的？我認(rèn)為第二個(gè)問(wèn)題比第一個(gè)問(wèn)題更重要，因?yàn)槟阈枰獙⒛愕膽?zhàn)略建立在不變的事物上?！?/span>

2021年8月2日