在央視財經(jīng)《訪談》節(jié)目中，夢圓把醫(yī)藥投資聊透了
農(nóng)銀醫(yī)療保健股票（000913）、農(nóng)銀創(chuàng)新醫(yī)療混合（008293）基金經(jīng)理夢圓做客央視財經(jīng)《訪談》節(jié)目，在這場一小時的財經(jīng)三人談中，暢談她眼中的醫(yī)藥投資，以及如何選擇優(yōu)秀的企業(yè)并長期陪伴成長，精彩紛呈。
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央視財經(jīng)主持人：對于年后突然受到市場的關(guān)注和評論，當(dāng)時你怎么應(yīng)對？
夢圓：相比情緒層面的應(yīng)對，更多是審視自己的持倉，確認作為基金經(jīng)理，自己有沒有做錯什么。
當(dāng)時醫(yī)藥、消費回調(diào)都比較劇烈，需要弄明白幾個事情：第一，為什么核心資產(chǎn)受到重創(chuàng)，那時候自己很明確知道答案是因為利率快速上抬。第二，到這個位置還會再有特別大的調(diào)整嗎？如果確定沒有其他原因，心就踏實了一半，你能夠做得事情就是這么多。第三，現(xiàn)有條件下能做什么？自己手里的資產(chǎn)是不是在未來長期趨勢出現(xiàn)重大的變化？短期還有哪些重大的風(fēng)險和利空？所以那段時間我都在調(diào)研，基本上每周都出去跑。通過不斷去調(diào)研，不僅是自己所投企業(yè)、還包括企業(yè)的競爭對手，甚至是一些沒有上市的公司、產(chǎn)業(yè)專家，公司管理層等，在與他們不斷交流過程當(dāng)中增強對企業(yè)的信心，確定企業(yè)本身并沒有出現(xiàn)什么特殊變化，心就定了很多。
我在調(diào)研過程中堅定了信心，有些事情并重要，時間會證明，重要的是把自己該做的事情做好，如果不能改變的事情不要太去想它。
央視財經(jīng)主持人：當(dāng)時那種背景下，你如何篤定你買的標(biāo)的會在未來帶來較好回報？
夢圓：醫(yī)藥領(lǐng)域投資是非常好的賽道，它長期成長性沒有問題。就好比切一塊蛋糕，醫(yī)藥是本身在不斷變大的行業(yè)，最需要做的就是去找到最好的那塊。醫(yī)藥賽道中，永遠有一些創(chuàng)新東西出現(xiàn)，我們要去尋找最好賽道、最好公司。
在醫(yī)療領(lǐng)域，有兩個事情要非常明確。第一，國內(nèi)還有很多未被滿足的醫(yī)療需求，與發(fā)達國家的人均支出依然存在差距，國內(nèi)醫(yī)保支出穩(wěn)定增長，商保支出、個人醫(yī)療支出都還在快速增長階段，醫(yī)療板塊充滿機遇。
第二，具備更強創(chuàng)新力的公司會在這個板塊中切得更大蛋糕，每一次政策調(diào)整，對于真正具備創(chuàng)新力的頭部創(chuàng)新藥公司和創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)公司反而是有利的。
央視財經(jīng)主持人：發(fā)展快的賽道變化非常多，做醫(yī)藥投資研究，需要什么能力？
夢圓：不同類型的行業(yè)，它的變化不太一樣。以創(chuàng)新藥為例，它存在比較快的技術(shù)迭代，如果有更好新藥研發(fā)上市，之前的藥賣得就不會很好，要緊跟著市場上最新研究成果，跟上市場中最好的研發(fā)。
做醫(yī)藥投資研究，不同賽道需要不同能力。醫(yī)藥它有偏消費的子行業(yè)，如醫(yī)療服務(wù)、眼科、齒科包括醫(yī)美；也有一些偏創(chuàng)新的子行業(yè)，這兩者需要的研究能力不太一樣，相比而言創(chuàng)新藥更需要專業(yè)性。
央視財經(jīng)主持人：根據(jù)我們的觀察，醫(yī)藥板塊的投資里子領(lǐng)域估值差距較大，如藥企整體偏低，醫(yī)療器械高一些，你怎么分析？
夢圓：不同子行業(yè)它的估值方式不一樣，相對市盈率低的藥類企業(yè)是仿制藥企，創(chuàng)新藥的估值相對比較高，這離不開行業(yè)蛋糕怎么切的視角。
以創(chuàng)新藥來看，如果創(chuàng)新藥企管線中有很多爆款品種，這個品種臨床數(shù)據(jù)如何很關(guān)鍵。很多創(chuàng)新藥的投資高光時刻可能在這款藥上市之前，如果它的臨床數(shù)據(jù)非常好，空間非常大，市場預(yù)期會大賣，此時股價反應(yīng)最明顯。
創(chuàng)新藥是一個偏科技屬性的投資，對投資人的專業(yè)要求會比較高。
央視財經(jīng)主持人：國內(nèi)疫苗類企業(yè)，如果我發(fā)現(xiàn)它管線比較多，是不是容易成爆款？
夢圓：疫苗跟醫(yī)藥有點不同，但底層邏輯一樣，尤其成人疫苗企業(yè)。疫情原因?qū)е乱恍┮呙缧录夹g(shù)涌現(xiàn)，出現(xiàn)技術(shù)迭代，如果企業(yè)能夠用新技術(shù)，即便做原有產(chǎn)品，新技術(shù)可能讓疫苗效果更好，企業(yè)就具有研發(fā)創(chuàng)新力。
醫(yī)療器械的邏輯與藥企不同，藥的爆發(fā)性會更強，比如有一款新產(chǎn)品，會很快體現(xiàn)在股價上，但醫(yī)療器械是一個慢慢打磨的過程，會有一代產(chǎn)品、二代、三代，最重要的是選擇比較好的賽道。
舉個例子，比如內(nèi)窺鏡下的一些耗材，國內(nèi)企業(yè)在你追我趕過程中，企業(yè)增速要非?？欤@樣競爭企業(yè)沒有那么多，如果在這個過程中不斷打磨產(chǎn)品，在醫(yī)院的口碑好，形成品牌效應(yīng)，就會有比較穩(wěn)定的增長，總體醫(yī)療器械爆發(fā)性沒有那么強但持續(xù)性很好。
央視財經(jīng)主持人：我們在與夢圓對話中，明顯感覺她非常專業(yè)，只有長期跟蹤，才會對各個子行業(yè)以及企業(yè)非常敏感，我們很好奇你怎么從北大藥學(xué)就換了投資這條賽道？
夢圓：之前自己也做過一些科研，不夸張地說當(dāng)時做研究失敗不止1000次，也做出過一些成果，總體覺得自己底層性格沒有那么適合這條路。我是好奇心很重的人，做投資要擴大視野范圍，要知道頂層設(shè)計，知道終端產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，又要做微觀調(diào)研，既要見森林也要見樹葉。
央視財經(jīng)主持人：這些研究經(jīng)歷對后來做投資有什么直接影響？
夢圓：可能讓投資的角度有那么一點科研精神，帶著一種科研精神去做投資。
剛開始做研究的時候，需要去見森林知全貌，首先要對頂層設(shè)計有了解再往下深挖。比如醫(yī)療器械領(lǐng)域，如果想往前再研究，我會關(guān)注那些外科醫(yī)生他們在想什么，他們覺得什么東西在某個手術(shù)里面可能會特別好用，但相應(yīng)產(chǎn)品沒有成型，這就是最前端的訴求，這是企業(yè)想要了解的問題。我會和醫(yī)生朋友直接溝通，了解前端訴求，但訴求能不能實現(xiàn)，需要回到產(chǎn)業(yè)里去研究。
央視財經(jīng)主持人：投資其實是選擇與誰同行的過程，能夠進入你十大重倉股應(yīng)該是你不僅認同賽道，也認可企業(yè)家精神的優(yōu)秀企業(yè)。如果個人投資者買股票，特別投資醫(yī)療、醫(yī)藥領(lǐng)域，該如何審視自己的投資？
夢圓：醫(yī)療這個行業(yè)本質(zhì)上是為了滿足人們對健康生活和美好生活的向往，不同企業(yè)家處在不同賽道，內(nèi)驅(qū)力是真心希望能夠把這個事情做好。吹牛很容易，但有沒有一步步在完成這個過程就需要去審視。我的持股周期相對比較長，在過程中不斷觀察，每一步是不是在印證當(dāng)初說過的話。
央視財經(jīng)主持人：從實戰(zhàn)角度在醫(yī)藥領(lǐng)域，下半年更看好哪些細分板塊？
夢圓：看好CDMO、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥消費升級、創(chuàng)新醫(yī)療器械、創(chuàng)新疫苗。
目前市場在CXO和疫苗投資上有一些分歧，我認為CDMO的主要邏輯是全球創(chuàng)新藥制造向中國的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)排名靠前的幾家公司海外業(yè)務(wù)占比在70%-95%之間，國內(nèi)客戶也具備較強創(chuàng)新力的頭部企業(yè)，即使行業(yè)改革會有一些陣痛，新政對這部分企業(yè)的景氣度幾乎沒有太大影響。
對于創(chuàng)新疫苗領(lǐng)域，我們更看重企業(yè)對一些新技術(shù)的平臺建設(shè)能力，新冠加快了疫苗領(lǐng)域的技術(shù)革新，這些技術(shù)一定會被快速運用到更多疾病防控領(lǐng)域，這些領(lǐng)域未來有很多可挖掘的機會。
2021年8月2日
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