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農(nóng)銀匯理基金：高景氣科技成長(zhǎng)板塊占優(yōu)

　　當(dāng)前市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，風(fēng)格快速切換。未來(lái)投資需要關(guān)注什么？大熱板塊如新能源、醫(yī)藥等，未來(lái)還能買嗎？

　　農(nóng)銀匯理基金最新投資觀點(diǎn)認(rèn)為，在“盈利下行疊加流動(dòng)平穩(wěn)”的背景下，未來(lái)將是高景氣科技成長(zhǎng)占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情，前期錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥和消費(fèi)板塊長(zhǎng)期配置性價(jià)比提升。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，結(jié)構(gòu)分化收斂。出口和制造業(yè)投資復(fù)蘇勢(shì)頭較好。

　　二季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)12.7%，兩年平均增長(zhǎng)5.3%。當(dāng)季同比大幅波動(dòng)，考慮兩年平均增速，經(jīng)濟(jì)增速落在5.0%-5.5%的區(qū)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正逐漸向新平臺(tái)回歸。

　　在國(guó)內(nèi)穩(wěn)價(jià)政策的壓制下，大宗商品價(jià)格上漲速度已有放緩。6月PPI同比上漲8.8%，帶動(dòng)PPI同比和環(huán)比小幅走弱，年內(nèi)高點(diǎn)可能已經(jīng)過去。

　　7月央行實(shí)行全面降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。6月新增社融3.67萬(wàn)億元，大超市場(chǎng)預(yù)期。隨著降準(zhǔn)措施推出，社融企穩(wěn)，緊信用壓力得到緩解。

　　宏觀政策方面，財(cái)政政策要求提速增效，產(chǎn)業(yè)政策上深化高端制造、優(yōu)化人口結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型方向，強(qiáng)調(diào)糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”。

　　目前全球經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇趨勢(shì)中，未來(lái)主要關(guān)注兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：

　?、?美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹的持續(xù)性，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是否轉(zhuǎn)為適度緊縮。

　?、?新冠病毒“德爾塔”變體對(duì)疫情曲線增長(zhǎng)的影響，是否會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)封鎖。

聚焦三大投資方向

　　下半年經(jīng)濟(jì)整體動(dòng)能溫和放緩，盈利對(duì)權(quán)益配置的支撐邊際弱化，流動(dòng)性保持中性偏松格局。農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，未來(lái)將是高景氣科技成長(zhǎng)占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情。

　　近期行業(yè)表現(xiàn)極致分化，高景氣板塊如新能源和半導(dǎo)體處于交易過熱區(qū)間，預(yù)計(jì)后市波動(dòng)加大。前期優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥、消費(fèi)受政策擔(dān)憂錯(cuò)殺，長(zhǎng)期配置性價(jià)比提升。

　　展望未來(lái)，農(nóng)銀匯理基金建議均衡配置三大板塊：

　　方向一：醫(yī)藥板塊

　　醫(yī)藥長(zhǎng)期高速發(fā)展格局未變，高景氣的CXO和醫(yī)療服務(wù)板塊，未來(lái)3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速在30%以上，確定性和成長(zhǎng)性較高，估值和交易熱度下降后，板塊具備配置價(jià)值。

　　方向二：科技成長(zhǎng)板塊

　　碳中和的新能源大變革背景下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈、科技創(chuàng)新以及高端制造仍是未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)投資主線。

　　中國(guó)制造業(yè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)龍頭公司有可能長(zhǎng)期保持顯著高于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的ROE水平。但短期估值較貴，如風(fēng)險(xiǎn)能夠釋放，是較好的介入時(shí)機(jī)。

　　方向三：前期超跌的優(yōu)質(zhì)可選消費(fèi)企業(yè)

　　消費(fèi)升級(jí)是這個(gè)時(shí)代最確定的大機(jī)遇之一，中國(guó)整體消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)、走向品牌化的趨勢(shì)仍在持續(xù)。

　　目前，高端消費(fèi)企業(yè)如高端白酒龍頭企業(yè)質(zhì)地并沒有改變，護(hù)城河依然寬廣，隨著疫苗進(jìn)一步接種，消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，板塊具備上行潛力。

　　消費(fèi)板塊經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，高估值風(fēng)險(xiǎn)正逐步緩解，已進(jìn)入性價(jià)比較高的配置區(qū)間。

2021年8月16日