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農(nóng)銀金匯債券A/C基金經(jīng)理馬逸鈞：短債基金的低波動是如何練成的？

在構(gòu)建投資組合時，投資經(jīng)理往往傾向于對未來一段時間的市場進行預(yù)測，根據(jù)預(yù)測來判斷市場走勢，選擇相應(yīng)的投資策略，以獲得一定的超額收益。若對于市場趨勢預(yù)判準(zhǔn)確，則上述投資方法是非常有效且合乎邏輯的；但隨著影響市場波動的因素越來越多，預(yù)測市場變得困難，雖然仍存在一定的規(guī)律，但隨機性疊加超預(yù)期事件的發(fā)生，經(jīng)常使得尾部事件發(fā)生導(dǎo)致的虧損更顯著，因此構(gòu)建一個具有反脆弱性特質(zhì)的投資組合，對于短債基金的投資來說尤為重要。

反脆弱性是指具備在波動中受益而非受損的特性，短債基金的投資目標(biāo)本質(zhì)上是構(gòu)建一個符合投資人預(yù)期，回撤較小，同時高于普通貨幣基金收益的現(xiàn)金管理工具，在某種程度上，短債基金產(chǎn)品本身具備一定的反脆弱性特征。由于是凈值型產(chǎn)品，難免面臨一定程度的回撤。然而，由于短債產(chǎn)品對于久期的限制，信用風(fēng)險的控制以及投資比例的限制等因素，整體波動幅度是小于普通的債券型基金的，票息對于組合的收益的貢獻占比很高，且組合所持有的短期債券流動性較好，調(diào)整較為靈活，因此，在面臨市場大幅波動時，相對來說是能夠相對受益的。

另外，即使短債基金組合在各方面的投資限制均較為嚴(yán)格，收益與回撤的表現(xiàn)也不盡相同，這取決于每個投資經(jīng)理的投資理念與投資習(xí)慣。在大部分時候，投資者對于市場的判斷都會存在較大的分歧，市場對于國內(nèi)貨幣政策的預(yù)期就存在相當(dāng)大的分歧，國內(nèi)基本面趨弱與大宗商品價格持續(xù)高位共存，需要準(zhǔn)確判斷貨幣政策如何去應(yīng)對較為困難。

如果能夠平衡好組合內(nèi)部票息收益、持倉券的流動性，債券期限的分布、杠桿比例等條件，設(shè)置好在不同市場變化下可行的應(yīng)對策略，相較于押注某個方向，更能符合短債基金的整體投資目標(biāo)，提高組合夏普比例，進一步凸顯風(fēng)險收益特征；因此，具備反脆弱特征的產(chǎn)品疊加具有反脆弱性的投資策略，從長期看是具備吸引力的。

2021年11月1日