國泰基金：美聯(lián)儲召開12月議息會議，Taper提速加息預(yù)期偏鷹
北京時間12月16日凌晨，美聯(lián)儲召開了12月FOMC會議，維持利率0-0.25%，全票同意開始加速Taper：從明年1月開始將購債速度翻倍（每月縮減美國國債200億+MBS 100億），按此速度預(yù)計明年3月完成Taper，基本符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲點陣圖顯示明年或加息3次，首次加息或提前至二季度，態(tài)度偏鷹。消息公布后道指、納指和標(biāo)普拉升并報漲1.1%、2.2%和1.6%，VIX恐慌指數(shù)跌回20以內(nèi)；美元指數(shù)先漲后微跌，報收96.38；美十年期國債利率漲幅收窄至1.9bp報1.46%；COMEX黃金期貨先跌后漲0.3%至1777美元。對此，我們有如下快評：
本次FOMC會議值得關(guān)注的要點：
相比11月聲明的措辭變化：刪除“通脹預(yù)計是暫時性”的表述；且表示通脹范圍更廣且已超過2%一段時間。提及最近幾個月就業(yè)穩(wěn)步增長，失業(yè)率大幅下降。在經(jīng)濟前景的風(fēng)險描述中加入病毒新變種。
加息點陣圖大幅前移，提高22年二季度末加息的可能。FOMC 點陣圖顯示：18位美聯(lián)儲官員全體(9月時為9名)預(yù)計2022年開始加息，其中12名認(rèn)為明年將至少加息3次（9月時0人認(rèn)為加息3次，3名認(rèn)為加息2次）。2023年底前加息3次與9月持平，2024年底前加息2次（9月時6.5次）。
大幅上調(diào)通脹預(yù)測，下調(diào)失業(yè)率預(yù)測，下調(diào)GDP預(yù)期。相較9月預(yù)測，美聯(lián)儲將2021年核心PCE通脹預(yù)測中位數(shù)繼續(xù)大幅上調(diào)0.7個百分點至4.4%，同時2022年（2.7%,+0.4百分點）和2023年（2.3%，+0.1百分點）分別有所上調(diào)，反應(yīng)高通脹可能持續(xù)到2023年。2021年失業(yè)率中位數(shù)預(yù)測從4.8%下降至4.3%，2022年從3.8%下降至3.5%，顯示對就業(yè)市場復(fù)蘇良好的評估結(jié)果。GDP增長預(yù)測結(jié)構(gòu)也有所調(diào)整，2021年從5.9%下調(diào)至5.5%，2022年從3.8%上調(diào)至4%，2023年從2.5%下調(diào)至2.2%。
對資本市場影響：
美債和美元更顯真實市場態(tài)度，美聯(lián)儲能否跑贏通脹仍有懷疑。盡管點陣圖顯示美聯(lián)儲在加息問題上比市場預(yù)期的更鷹派，但點陣圖僅僅是信號而非正式操作，有修復(fù)此前因落后于曲線而損失的政策信譽度之嫌。故美債利率漲幅收窄、美元先漲后跌，均體現(xiàn)對美聯(lián)儲跑贏通脹能力的懷疑。當(dāng)然，Taper提前至一季度結(jié)束，正式打開了二季度加息的預(yù)期窗口。從聯(lián)邦基金期貨隱含的加息概率來看，第一次加息時點在5月的概率從昨天的73%上升至近86%，4月概率從37%上升至近50%。
股市短期“賣預(yù)期買事實”，歷史顯示加息落地前波動加大但方向不一。昨天美股更多是在交易Taper和加息預(yù)期前移的落地，是情緒面對于不確定性消除的正反饋。且鮑威爾發(fā)布會上對于經(jīng)濟增長和就業(yè)情況的描述讓市場信心有所恢復(fù)，加息前移的預(yù)期并不意味著美國經(jīng)濟韌性的弱化。拉長周期來看，單日的漲跌幅并不意味著中期的走勢。從最近兩次加息（04、15年）周期開啟前6個月時間段內(nèi)的標(biāo)普500表現(xiàn)來看，加息前波動加大往往是常態(tài)，但首尾漲跌幅在±3%左右。
風(fēng)險提示：市場觀點將隨各因素變化而動態(tài)調(diào)整，不構(gòu)成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的法律依據(jù)?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
2021年12月16日
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