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農(nóng)銀匯理基金陳富權(quán)：長(zhǎng)期看好景氣度投資

作者為農(nóng)銀平衡雙利混合、農(nóng)銀策略價(jià)值混合、農(nóng)銀行業(yè)成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理 陳富權(quán)

開年以來，市場(chǎng)出現(xiàn)了比較明顯的下跌。引發(fā)這一輪調(diào)整的因素有兩點(diǎn)，一方面，高端制造等高景氣的板塊存在持倉(cāng)較為集中，預(yù)期較滿，在宏觀需求總量走弱的情況下容易觸發(fā)調(diào)倉(cāng)，在年初缺乏景氣指引的情況下，容易出現(xiàn)調(diào)整的負(fù)反饋。另一方面，市場(chǎng)雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)托底普遍有較強(qiáng)的預(yù)期，但是對(duì)政策的節(jié)奏和力度較為模糊，也難以形成強(qiáng)烈的上漲預(yù)期。

但是，隨著市場(chǎng)的調(diào)整，對(duì)后續(xù)的市場(chǎng)可以更趨樂觀。市場(chǎng)漲跌往往體現(xiàn)出周期性，大跌的原因或是源于大漲，同樣大漲的觸發(fā)因素也可能來自大跌。從歷史觀察來看，A股市場(chǎng)以年為單位，其漲跌與基本面呈現(xiàn)出強(qiáng)相關(guān)性。在大跌之后，那些基本面扎實(shí)、盈利增長(zhǎng)彈性大或增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的品種有望在后續(xù)取得較好的表現(xiàn)。

隨著成長(zhǎng)和價(jià)值板塊的增速差在年內(nèi)迎來收斂，今年市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更均衡。成長(zhǎng)類方面，我們認(rèn)為景氣投資仍會(huì)有效，特別是在高成長(zhǎng)板塊大幅回調(diào)的當(dāng)下，高景氣品種的容錯(cuò)率將得到提高，投資的性價(jià)比進(jìn)一步提高。

在穩(wěn)增長(zhǎng)的當(dāng)下，先立后破、大力發(fā)展新能源汽車和新能源發(fā)電既能為短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供助力，也能為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型服務(wù)。價(jià)值類方面， 產(chǎn)板塊會(huì)迎來更多的邊際改善，龍頭公司表現(xiàn)值得期待。其景氣的邊際改善可能來自產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局以及盈利能力的修復(fù)。

對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)而言，雖然新興產(chǎn)業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來，但是短期企穩(wěn)可能還是很大程度依賴于地產(chǎn)行業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)來說是一種杠桿，對(duì)于提升GDP有立竿見影的作用。雖然地產(chǎn)這種拉動(dòng)作用隨過去幾年地產(chǎn)銷售的持續(xù)高增出現(xiàn)了一定透支，但是維持地產(chǎn)行業(yè)的平穩(wěn)回落對(duì)于短期穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)仍有重要意義。因此，地產(chǎn)政策在年內(nèi)仍有進(jìn)一步寬松的余地。此外，隨著三條紅線對(duì)產(chǎn)業(yè)的滯后效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，行業(yè)供給將進(jìn)一步減少、行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，同時(shí)帶來龍頭利潤(rùn)率的提高。

2022年3月7日