農銀匯理基金劉莎莎：在變局中尋求確定性
文/ 農銀匯理基金固定收益部副總經理、基金經理 劉莎莎
回顧2022年的前三季度，海外加息，國內房地產融資下行，居民購房需求較低，銀行風險偏好下行，表內缺資產，這些都是去年主要的基本面要素。資本市場的走勢與基本面表現非常一致，同期走出典型的債牛股熊格局。
進入2022年四季度，海內外資本市場都出現較大變局，國內資本市場的分水嶺出現在11月，我國優(yōu)化調整疫情防控政策，地產政策加碼，是11月以來股債格局趨勢性變化的核心點。
兩方面政策的變化，迅速推動場景消費的復蘇、信用的擴張以及房地產行業(yè)負債的修復，進一步推動就業(yè)及消費好轉。
自下而上來看，相關行業(yè)上市企業(yè)盈利并未出現明顯好轉。因此在11月至1月債券回調、滬深300近20%上漲后，A股出現指數震蕩、個股分化的行情。
進入2023年，市場上主流機構看似對經濟復蘇的觀點一致，但對復蘇的節(jié)奏及彈性存在較大分歧。在分歧較大階段，市場將呈現出較大的波動性。
從大類資產配置的視角，我們更加傾向于剝離短期波動，尋找更為確定性的因素去考慮資產配置。
今年以來，商務出行以及場景消費率先反彈，帶動服務業(yè)勞動力市場需求的好轉，促進年輕人就業(yè)改善，從而帶來收入預期及消費傾向進一步改善，購房等需求也將從悲觀預期中有所修復。
我們認為，經濟的修復短期彈性并不會很大，但確定性較強且持續(xù)性較長。隨著消費及房地產需求的改善，相關上下游行業(yè)需求再度回暖，成長型行業(yè)的盈利也將有所改善，權益市場隨著基本面修復的不同階段存在結構性機會。
反觀歷史，在經濟修復年份，超過3%的回報率便是標準債券類資產能夠提供的較為績優(yōu)的投資回報業(yè)績。目前，隨著2022年四季度的調整，部分短債資產已經具備較好的配置價值。
權益類資產在經歷較大幅度調整后，目前整體估值水平偏低?；久娴男迯蛯嘁骖愘Y產更為有利，以年度為時間跨度來看，今年權益市場獲取正收益的可能性較大，股債的蹺蹺板效應將比較明顯。
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