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農(nóng)銀匯理基金宋永安：利潤拐點確立，行情樂觀演繹

2023年，A股市場在希望中開始，在震蕩中來到年末。年初投資者對市場較為樂觀，但市場在經(jīng)過短暫反彈后開啟了震蕩調(diào)整的過程。

A股市調(diào)整的本質(zhì)原因，更多在于上市企業(yè)利潤數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，投資者預(yù)期出現(xiàn)變化。2023年上半年，全A企業(yè)利潤同比增速為-3.3%，單二季度凈利潤增速同比為-8.01%。在企業(yè)整體利潤為負的前提下，2023年A股市場以主題投資為主，趨勢性機會較少。

在市場悲觀情緒下，三季度企業(yè)利潤迎來了拐點，全A企業(yè)凈利潤增速同比為1.66%，同時也確立了二季度就是本輪A股凈利潤增速的底部。歷史上看，A股盈利周期持續(xù)時間大約為12-14個季度，上一輪A股盈利底出現(xiàn)在2020年二季度,至今已經(jīng)過去13個季度。從歷史利潤周期規(guī)律看，我們判斷二季度大概率就是企業(yè)利潤增速的底部，三季度開啟的是利潤周期上行階段，預(yù)計A股市場也將開啟震蕩向上的過程。

從國內(nèi)外環(huán)境看，我國經(jīng)濟正處于從周期底部開始上行的過程，上市企業(yè)利潤也會隨之而改善。經(jīng)濟已在回暖、政策仍在放松，我們對于2024年的經(jīng)濟預(yù)期可以更樂觀一點。

具體來看，提前下發(fā)1萬億元特別國債，在化債和投資上逐漸加大力度，使得明年經(jīng)濟可以更加平穩(wěn)；我國制造業(yè)和進出口繼續(xù)強勁，表明整個經(jīng)濟的活力在逐漸提升，同時庫存周期底部回升，2024年對經(jīng)濟的拉動也會較大。往后看，四季度隨著各種重要會議陸續(xù)召開，后續(xù)包括降準降息、一攬子化債、城中村改造、地產(chǎn)放松等進一步的政策寬松舉措有望繼續(xù)落地，并對市場形成支撐。

從整體環(huán)境上看，在利潤拐點確立的情況下，預(yù)計2024年A股市場將會比2023年趨勢向好，當前可以對后續(xù)市場更加樂觀。

我們預(yù)計未來市場會震蕩向上，估值洼地反彈機會較多。從投資方向上看，低位的價值和成長性較好的成長股都是較好的投資方向，中小盤中估值合理成長較好的標的彈性會較大。其中，人工智能AI主題、國家高端制造的半導(dǎo)體、消費復(fù)蘇方向的消費電子、估值較低醫(yī)藥中蘊含較多投資機會。