農銀匯理基金劉莎莎：抓住預期差修正是資產配置的勝負手
作者：農銀匯理基金固定收益部副總經理 劉莎莎
2024年初，春季行情似乎并未如期而至。本輪調整自2023年8月初開啟，在此期間，國內PMI環(huán)比改善、出口數據在8月同比觸底，所以從基本面來看，同時期的市場快速下跌并沒有對應的較好解釋。權益市場的結構分化，高股息策略的一枝獨秀，也體現了市場的避險情緒發(fā)酵。
站在目前時點，資金面仍是市場的主要矛盾。從不同的投資者角度出發(fā)，我們也許可以找到增量資金的一些線索：當前公募機構倉位較高，加倉空間有限；保險、年金、養(yǎng)老金、私募等絕對收益類投資者較為看重回撤，短期內難以形成左側增量資金。
債券市場方面，2024年地方債融資計劃晚于往年，利率債供給節(jié)奏較晚，一季度債券供需格局較好，1月處于數據真空期，投資者風險偏好急速下行，十年國債收益率達到2.42%的歷史低點。
但春節(jié)后利率債供應將開始放量，PSL的3500億投資將在一季度需形成實物工作量，各地方已經開始籌備特別國債相關項目。相對于2023年基本面強預期弱現實和前高后低的格局，我們預計2024年經濟基本面有可能呈現出前低后高的走勢。市場對于基本面出現過度悲觀預期反應后，后續(xù)將出現預期修正過程。所以抓住預期差修正、關注節(jié)奏將是今年資產配置勝負手的關鍵。
從中期來看，由于國內需求疲弱、通脹低位運行，貨幣政策仍有降息的基本面基礎。1月24日，央行行長潘功勝在發(fā)布會上表示，央行將于2月5日降低金融機構存款準備金率，這是央行第一次在新聞發(fā)布會上公布貨幣政策操作內容。整體來看，國內長端利率的走勢與疲弱的需求、低企的通脹相符。我們認為，國內短端利率仍存下降基礎，預期2024年內仍有降息空間。
在后續(xù)更為積極的逆周期調節(jié)政策操作下，利率債仍處有利環(huán)境。作為組合中的穩(wěn)定器，在海外不確定性因素持續(xù)發(fā)酵，國內缺乏明確的大規(guī)模刺激政策的背景下，利率債能階段性對沖權益?zhèn)}位凈值回撤的風險。股債走勢的趨勢性變化，仍需看到更為積極的政策效果和內外部不確定性改善，從根本性提振風險偏好，才能迎來資產配置的重新定價。
我們希望能在2024年這個關鍵年份里，提前做好避險資產的鋪墊，為權益資產對沖風險，控制回撤又保持希望。從資產配置的角度，和投資者一起為未來的收益做好準備。
公會微信號
投教基地微信號
