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農(nóng)銀匯理基金蒲天瑞：消費(fèi)出海正當(dāng)時(shí)

作者：農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理助理 蒲天瑞

回顧2023年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波浪式弱修復(fù)，A股表現(xiàn)與現(xiàn)實(shí)相呼應(yīng)，全年維度走勢(shì)較弱，上證指數(shù)下跌3.7%，創(chuàng)業(yè)板指下跌19.4%。具體到消費(fèi)行業(yè)，消費(fèi)中防御價(jià)值類(lèi)行業(yè)家用電器表現(xiàn)居前，高成長(zhǎng)可選的代表行業(yè)美容護(hù)理跌幅第一。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)大的消費(fèi)增量機(jī)會(huì)仍需等待，但中國(guó)企業(yè)家前進(jìn)的步伐并未停滯，“出海”成為近年企業(yè)戰(zhàn)略提及的高頻關(guān)鍵詞。

以史為鑒，可以發(fā)現(xiàn)這輪出海有所不同。2000-2010年，借著加入世貿(mào)的東風(fēng)，這十年更多是中國(guó)貿(mào)易商出海。2010-2020年，伴隨人力成本相對(duì)提升，中國(guó)制造開(kāi)始走出國(guó)門(mén)。2020年后，伴隨企業(yè)產(chǎn)品力的打磨和積累、中國(guó)文化的傳播與被認(rèn)可，中國(guó)品牌迎來(lái)出海的黃金時(shí)代。近年，以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為首的渠道品牌出海已勢(shì)不可擋，為后續(xù)產(chǎn)品品牌出海降低入局難度。

目前出海品類(lèi)有所不同，它們具備高度普適性，且我國(guó)智能化、能源化技術(shù)路徑走在前列的功能性品類(lèi)發(fā)展往往居前，比如清潔類(lèi)掃地機(jī)器人、出行類(lèi)新能源車(chē)。文化性品類(lèi)出海區(qū)域發(fā)展差異大，亞洲已有星星之火，但全球市場(chǎng)仍待厚積薄發(fā)。

拉長(zhǎng)視角來(lái)看，中國(guó)制造業(yè)在全球依舊具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，消費(fèi)品牌出海帶來(lái)的天花板提升將是很長(zhǎng)時(shí)間的核心主線(xiàn)。我們將時(shí)刻保持對(duì)新市場(chǎng)、新模式、新團(tuán)隊(duì)的前瞻研究，挖掘出此輪消費(fèi)出海浪潮下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

從市場(chǎng)整體來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)自去年四季度開(kāi)始已經(jīng)過(guò)充分調(diào)整，2024年以低預(yù)期、低估值開(kāi)局，顯著區(qū)別于去年，因此市場(chǎng)整體向下風(fēng)險(xiǎn)可控。政策端，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，重提“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，指向2024年政策以穩(wěn)為主略偏刺激。美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，對(duì)A股估值影響邊際減弱。基本面端，上市公司盈利底逐步確認(rèn)，明年有望進(jìn)一步企穩(wěn)向上。整體來(lái)看，今年市場(chǎng)并不悲觀，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

首先，中國(guó)作為全球第二大人口國(guó)、第二消費(fèi)市場(chǎng)國(guó)，整體消費(fèi)市場(chǎng)潛力大、縱深結(jié)構(gòu)性突出，其中孕育的消費(fèi)投資機(jī)會(huì)層出不窮。同時(shí)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)完善、消費(fèi)者需求相對(duì)一致，是全球最容易誕生出消費(fèi)超級(jí)大單品的市場(chǎng)之一，誕生出的企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率和盈利能力往往十分突出。其次，消費(fèi)出海迎來(lái)黃金時(shí)代，各大企業(yè)出海均有所突破，進(jìn)一步打開(kāi)向上空間。最后，也是最根本的，對(duì)比其他領(lǐng)域，消費(fèi)企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)秀，自由現(xiàn)金流充分且壁壘可持續(xù)性強(qiáng)，投資屬性上具備較好的復(fù)利效應(yīng)?；诖?，我們對(duì)未來(lái)消費(fèi)投資充滿(mǎn)信心。