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農(nóng)銀匯理基金蒲天瑞：消費出海正當(dāng)時

作者：農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理助理 蒲天瑞

回顧2023年，國內(nèi)經(jīng)濟波浪式弱修復(fù)，A股表現(xiàn)與現(xiàn)實相呼應(yīng)，全年維度走勢較弱，上證指數(shù)下跌3.7%，創(chuàng)業(yè)板指下跌19.4%。具體到消費行業(yè)，消費中防御價值類行業(yè)家用電器表現(xiàn)居前，高成長可選的代表行業(yè)美容護理跌幅第一。

當(dāng)前，國內(nèi)大的消費增量機會仍需等待，但中國企業(yè)家前進的步伐并未停滯，“出海”成為近年企業(yè)戰(zhàn)略提及的高頻關(guān)鍵詞。

以史為鑒，可以發(fā)現(xiàn)這輪出海有所不同。2000-2010年，借著加入世貿(mào)的東風(fēng)，這十年更多是中國貿(mào)易商出海。2010-2020年，伴隨人力成本相對提升，中國制造開始走出國門。2020年后，伴隨企業(yè)產(chǎn)品力的打磨和積累、中國文化的傳播與被認可，中國品牌迎來出海的黃金時代。近年，以互聯(lián)網(wǎng)平臺為首的渠道品牌出海已勢不可擋，為后續(xù)產(chǎn)品品牌出海降低入局難度。

目前出海品類有所不同，它們具備高度普適性，且我國智能化、能源化技術(shù)路徑走在前列的功能性品類發(fā)展往往居前，比如清潔類掃地機器人、出行類新能源車。文化性品類出海區(qū)域發(fā)展差異大，亞洲已有星星之火，但全球市場仍待厚積薄發(fā)。

拉長視角來看，中國制造業(yè)在全球依舊具備較強競爭力，消費品牌出海帶來的天花板提升將是很長時間的核心主線。我們將時刻保持對新市場、新模式、新團隊的前瞻研究，挖掘出此輪消費出海浪潮下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

從市場整體來看，權(quán)益市場自去年四季度開始已經(jīng)過充分調(diào)整，2024年以低預(yù)期、低估值開局，顯著區(qū)別于去年，因此市場整體向下風(fēng)險可控。政策端，12月的中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)強調(diào)“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，重提“以經(jīng)濟建設(shè)為中心”，指向2024年政策以穩(wěn)為主略偏刺激。美聯(lián)儲加息接近尾聲，對A股估值影響邊際減弱?；久娑?，上市公司盈利底逐步確認，明年有望進一步企穩(wěn)向上。整體來看，今年市場并不悲觀，機會大于風(fēng)險。

首先，中國作為全球第二大人口國、第二消費市場國，整體消費市場潛力大、縱深結(jié)構(gòu)性突出，其中孕育的消費投資機會層出不窮。同時，我國基礎(chǔ)設(shè)施相對完善、消費者需求相對一致，是全球最容易誕生出消費超級大單品的市場之一，誕生出的企業(yè)營運效率和盈利能力往往十分突出。其次，消費出海迎來黃金時代，各大企業(yè)出海均有所突破，進一步打開向上空間。最后，也是最根本的，對比其他領(lǐng)域，消費企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)秀，自由現(xiàn)金流充分且壁壘可持續(xù)性強，投資屬性上具備較好的復(fù)利效應(yīng)?；诖耍覀儗ξ磥硐M投資充滿信心。